央行非对称加息的四层深意

　　值得注意的是，央行这次采取的是非对称加息，即存款利率的提高幅度高于贷款利率的提高幅度。这种非对称加息是有深意的。

　　股市上涨分流银行存款

　　首先，政府对近期股票市场的再度大幅上涨有一定的担心。很明显，股票市场的快速上涨明显地分流了原来聚集在银行体系的存款。今年以来，企业和居民更倾向于活期存款，这可能意味着，越来越多的存款资金准备择机而动进入股市。央行在本周股市大涨后选择非对称加息，并非时间上的巧合。

　　提高存款者的实际利率

　　其次，由于今年以来以CPI为代表的物价指数不断上升，6月和7月的CPI分别达到4.4%和5.6%，物价指数在第二季度后月度环比逐渐上升，再度超过一年期存款利率，出现了所谓负利率的现象。为提高存款者的实际利率，采取非对称加息似乎是一个合理的选择。

　　惩罚银行过分趋利行为

　　第三，过去提高利率难以抑制银行信贷扩张的一个重要原因在于，由于活期存款利率基本上保持不变，结果每提高一次利率，按存续期来计算，存贷利率就会有一次相应的增加，这反而刺激了银行扩张更多信贷资产的意愿。这也是为什么过去提高利率总会造成银行股随之大幅上涨并进而带动股票市场进一步上涨的重要原因。

　　今年两次非对称加息，逐步缩小存贷利差，某种意义上是对商业银行不配合货币紧缩激进行为的一种惩罚，因存贷利差的缩小会减少银行体系的利润至少300亿元以上。如果这一效果加入到投资者对银行股的估值预期中，那么，这一非对称性加息可能会起到惩罚无节制的银行信贷扩张和延缓股市上涨速度的一箭双雕的作用。

　　提防次贷危机波及中国

　　最后，美国的次级抵押贷款危机也让中国在加息时提高警惕。因为美联储的连续17次加息极大地加重了一些次级抵押借款者的偿付负担，并最终爆发了偿付危机。或许正因为央行考虑到利率上升对房贷者负担的影响，所以在2006年8月加息时就将住房抵押贷款利率向下浮动的区间扩大到15%。然而，现在超过7%的贷款利率，至少已与企业总体的资产利润率相接近，这可能会加大那些产品价格上涨幅度较小、资产利润率较低的企业的偿还负担。随着央行多次提高贷款利率效果的逐步显现，金融机构的贷款违约率可能会逐步上升。这大概也是央行现在运用利率政策时所不得不顾虑的。

　　这次央行调整利率前，国家外汇管理局先是调整了企业经常账户的政策，继而宣布在天津滨海新区试点个人直接投资于香港股市，而央行最近又宣布在银行间外汇市场推出外汇货币掉期交易。所有这些政策的调整，都不是孤立事件，它既有利于推进我国的货币可兑换改革，为进一步完善汇率机制创造条件，同时也是央行原有货币政策工具在应对流动性扩张方面不得已而为之的政策选择。

　　因此，现在看来，政府不再单纯为宏观调控而简单地改变利率或法定准备金比率，而将真正通过改革促进宏观调控。这对央行的流动性管理、控制货币与信贷的增长，显然是有积极意义的。 据《上海证券报》