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绘图：张冠军 |
证监会9日透露，截至5月19日，今年共审结IPO企业257家，其中已核准的IPO企业188家。此前曾经号称商界永不上市三大家之一的顺丰，也于今年2月在深交所敲钟上市。
如今，还有像华为、娃哈哈、老干妈、立白、方太等知名企业仍在坚守着不上市。它们为什么不上市？给正在排队IPO的企业又有哪些启示？记者采访了知名经济学家宋清辉对“不上市”现象进行了解读。
1 理由
不缺钱只想做奋斗者？
在国外，一些知名私企选择不上市也是比比皆是，包括全球最大的软件公司之一塞仕（SAS）软件公司、美国的直销巨头安利公司，以及德国顶尖奢侈家电品牌美诺公司都选择不上市。
知名经济学家宋清辉认为，有上市能力却自称拒绝上市的企业有四种可能。第一种可能是企业在当时并不缺钱，不缺钱也就没有融资的需求，没有融资的需求也就没有必要将自己手中的股份分散给企业外不相干的人，利润也不会流失。第二种可能是企业缺钱，但是企业决策层认为缺钱是暂时的，后期有信心赚得更多的钱以撑过这段难熬的阶段。第三种可能是企业有自身的债权或抵押借贷等融资渠道，譬如一些大型企业会有非常好的银行贷款渠道。第四种可能是有一定的股权融资渠道。
不缺钱，成为一些企业选择不上市的主要原因。顺丰速运创始人王卫曾讲的一句话在商界广为流传：“顺丰速递上市的唯一好处是圈钱，而顺丰速运不会为了钱上市。”如今，他已把这句话抛在脑后。
曾是中国首富的宗庆后，也一直没有让娃哈哈集团上市。据报道称，宗庆后曾表示娃哈哈不差钱，没有通过上市融资的需要。
再看总部位于深圳的华为，其掌门人任正非极少接受媒体采访。而在2014年的一次采访中，任正非没有对上市展现出任何兴趣。可以作为判断依据的是，没有上市的华为，仍然跻身世界500强而存在。从华为近年来的财报来看，华为不需要通过上市来融资，华为不仅有充足的现金流，而且偿债能力也很强，完全没有必要通过上市来改善企业的股权结构。若华为上市，用任正非自己的话来说，“这可能会让我们越来越怠惰，失去奋斗者的本质色彩”。
陶华碧创下的老干妈，其商业模式非常简单：现金交易、不赊账、不欠款，没有应收账款，也没有欠债。因老干妈的现金流也从未出现过问题。相似的还有立白集团，其公司副总裁、首席新闻发言人许晓东表示，上市的目的一般来说有两个，一是提高知名度，二是融资。而这两点我们暂时都不需要。我们现在天天打广告，也算是家喻户晓的品牌了。至于资金，我们是业内第一家款到发货、打破行业三角债的企业，所以资金很顺畅。
2 理由
不想失去控制权
新东方创始人俞敏洪曾这样比喻上市：“就像你娶了一个你完全把控不住的女人一样，很难受，你又爱她，但是她又不听你的话。”
此前，他给员工的群发邮件里写到，“上市让新东方在一瞬间从对内的关注转向了对外的焦虑，从关心学生的感受转向了关注股市的动态，从关注教学质量转变为关心数据的增长……这些转变正逐渐吞噬新东方的价值体系，模糊新东方的方向。”
控制权，不管是对于公司本身的控制权还是对于公司价值体系的控制权，上市与不上市之间的权衡利弊，似乎也是这些牛企的必要考量。
任正非曾公开表示，华为20多年来管理还没有理顺，大量资本进入华为，必定导致多元化，所以他和华为决心不进资本市场，不搞多元化。任正非曾有一句名言：“员工年纪轻轻太有钱了，会变得懒惰，对他们个人的成长也不会有利。”
华为内部的股权结构中，任正非只持有1.4%股份，其余都是由公司员工持股。任正非认为，这种股权结构是华为能够赶超业界同行的原因之一。
宋清辉分析认为，事情远没有任正非说的那么简单，华为选择不上市有更深层次的考虑，这其中的因素可能会触及到华为发展的根基，如上市后任正非股份降低会失去控制权，而目前华为还不能离开他。从资本市场角度而言，上市后股权很可能发生重大变动。华为目前的狼性管理文化将可能被外来者颠覆，甚至连“华为基本法”这种确立中国史无前例的员工持股制度也会遭到废弃。
上市企业控制权的争夺战已经数次上演。而非上市公司，或许面临此情此景的几率要小得多。
3 理由
信息披露不利成长
虽然顺丰已经登陆A股市场，但作为曾经的不上市三大家之一，王卫还透露过曾选择不上市的原因：国内快递行业面临着国际上四大快递巨头的竞争，一旦上市的话，就要信息披露，企业就要变得透明，这样将不利于顺丰制定战略性的计划，作为一家正在快速成长的企业，更加有需要保护好自己的商业秘密。
宋清辉认为，王卫的担心也是大多数选择不上市企业的原因。企业一旦上市，公司的信息将会被强制披露，不利于企业自身商业秘密的保护。
对于为什么选择不上市，方太集团董事长茅忠群曾表示：“不上市就是为了自己能够真正的静下心来按照自己的思路去发展，因为上市公司会受很多的影响，股价涨跌，业绩公布，投资方对你指手画脚，例如每个季度都要交报表，可能到时为了销售的利润不得不采取短期措施。上市和不上市其实差距还是比较大。”
再反过来看，国内民营企业选择上市的原因，宋清辉认为主要有三，一是企业发展到一定程度，企业自有资金难以满足需求，迫切要通过上市融资；二是迫于各方压力里，需要把上市作为企业发展的终极目标；三是为一夜暴富，在短时间内获得资本回报后套现离开去。那上述几家选择不上市的公司确实没有这些动机。但对资本市场而言，其存在的意义就是为了让企业更好地从社会资本中融资，但也只有优秀、盈利能力强、能够持续发展的公司，才能正大光明地站在这个市场当中。
●南方日报驻京记者 王腾腾
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证监会：
终止审查IPO企业35家
南方日报讯 （记者/陈若然）9日，证监会在例行发布会上集中公布了2017年1—4月终止审查和未通过发审会IPO企业情况。据了解，期间终止审查IPO企业35家，未通过发审会IPO企业18家，而终止审查企业中超六成是由于经营或财务状况异常而撤回。
截至2017年5月19日，今年证监会共审结IPO企业257家，其中，已核准的IPO企业188家；未通过发审会（被否决）的IPO企业24家；终止审查（申请撤回）的IPO企业45家。IPO审结通过率约为73.15%，未通过率约为26.85%。
证监会表示，未来将继续严把审核质量关，将进一步强化发行监管，严密关注企业通过短期缩减人员、降低工资、减少费用、放宽信用政策促进销售等方式粉饰业绩的情况，一经发现，将综合运用专项问核、现场检查、采取监管措施、移送稽查等方式严肃处理，今后证监会将继续定期公布终止审查和未通过发审会的IPO企业名单及审核中关注的主要问题。
在当日答记者问中，证监会还对此前饱受市场关注的欣泰电气欺诈发行后续赔付工作进展做出回应。
责任编辑：张岩
