第1页:被动元器件涨不停 行业巨头订单饱满 第2页:风华高科:毛利率显著改善,中报业绩大幅增长 第3页:力源信息:行业维持高景气,业绩延续高增长 第4页:超声电子:投资扩产特种PCB持续积累高端优势 第5页:麦捷科技:募投项目延期,股权激励计划终止 第6页:水晶光电:A股电子代表标的标的业绩拆分以及产业核心假设剖析系列七,双摄与3DSensing双轮驱动成长 第7页:均胜电子:拟收购高田打造汽车安全领导者、期待后续进展

被动元器件涨不停 行业巨头订单饱满

进入2018年，电阻、电容等元器件价格继续走高。2月5日起，国巨、风华高科均对电阻再次提价。其中，国巨对中大尺寸厚膜芯片电阻级排阻提价20%至30%，风华高科对片式电阻提价7%至13%。

国巨、华新科、旺诠、风华高科子公司光颉科技等厂商已在1月对电阻进行了提价，提价幅度约为10%，而诸如片式电容MLCC(陶瓷电容)等产品的价格已在2017年呈上升态势。

多位业内人士表示，电容、电阻等被动元器件景气度有望持续，涨价趋势或延续至今年三季度。其中，MLCC市场需求缺口超过20%，涨价有望延续至年底。

对于涨价原因，有业内人士认为主要有四原因:一是原材料、包装材料、人工成本持续上涨，导致制造成本上升;二是在消费电子单机用量上升的同时，汽车和工业控制的市场需求也在快速增长;三是面对需求趋旺，主要元器件大厂对扩产均较为谨慎，难以快速覆盖需求;四是从元器件行业本身周期看，此前两次大幅涨价分别为2000年、2010年，涨价时长约为1年至2年。

天风证券最新发布的研究报告称，持续看好被动元器件行业涨价周期，看好由产能紧张推动的行业景气复苏将延续至全年，贯穿主题为涨价。

研究报告显示，从2017年10月1日开始，MLCC(陶瓷电容)所有型号规格价格提升10%至110%。在进入2018年后，0201/0402等规格通用型产品的涨价幅度达到了两到四倍。在产能方面，2017年全球MLCC合计产能约为41125亿只，需求达到42000亿只，2018年更是高看到44000亿只。

目前很多厂商的接单已排到了2018年9月以后的阶段，因此价格将高位运行。由于扩产后产能释放需要一段时间，产销平衡也将是在2019年第三季度或者2020年第一季度。

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风华高科(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

风华高科:毛利率显著改善,中报业绩大幅增长

风华高科 000636

研究机构:东吴证券 分析师:徐力 撰写日期:2017-08-23

事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入14.72亿元,同比增长20.40%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长38.37%;扣非归母净利润7550万元,同比增长3986.17%,扭亏为盈。公司上半年业绩表现良好。

主营产品供需两旺,毛利率显著改善:上半年全球电子元器件市场需求旺盛,电子元器件产品量价齐升,公司主营业务业绩大增。其中电子元器件产销量同比分别增长35.06%、38.9%;实现营业收入14.72亿元,同比增长20.40%;实现利润总额1.4亿元,同比增长36.21%;实现归属于母公司的净利润为1.12亿元,同比增长38.37%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润由去年同期的亏损194.28万元转为盈利7,550.05万元。值得关注的是,公司主营产品毛利率从不足20%提升到22.17%,提升了3.29个百分点,这是公司毛利率首次从连续5年20%以下或者微高20%水平提升到22%以上,显示公司经营进入拐点。从公司费用水平来看,销售费用随营收增加有所提升,而管理费用绝对额在公司持续严格治理下发生下降,体现了公司在公司治理方面的决心和成效,此外公司合理利用闲置资金帮助财务费用大幅下降。

电子元器件需求旺盛,MLCC产品将持续发力:全球MLCC行业进入到景气周期,作为国内MLCC领导者,公司深度受益于量价齐升的市场环境。中短期来看,受电子产品市场繁荣和MLCC巨头TDK退出一般MLCC市场影响,全球MLCC产品持续供不应求,MLCC巨头国巨率先对MLCC产品涨价,今年已累计涨价24%-44%。公司采取跟随战术收获到业绩增长和份额提升。长期来看,MLCC产品每年进出口逆差近200亿元,国产化需求可观。公司抓住发展机遇,一方面积极扩充MLCC产能,积极扩大市场份额;另一方面加大研发向高端产品转型,1005产品已经实现量产,今年高增长条件比较具有确定性。

积极进行技术升级和产能扩张,强势开展全球市场争夺:首先,公司成功突破片式电容器的高容化、片式电感器的小型化技术,研制开发出高频阻容感模块,电源模块生产线进入试运行,LTCC产品已实现销售,车规片阻产品系列持续通过第三方认证。其次,公司投资35,788.00万元用于实施新增月产100亿只片式电阻器技改扩产项目,积极谋求在全球市场占据更大份额,预计项目达产后将为公司贡献5,383.05万元净利润。

国企改革顺利推进,公司进一步深化改革、管理改善:当前国有企业改革正大刀阔斧推进,公司进一步深化改革、改善管理。新总裁王金全来自广晟集团,上任后推出了一系列管理制度方面的改革措施,2017年6月7日,公司大股东广晟金控增持公司股票约858.38万股,进一步表明了对改革前景的信心。同时,公司及时剥离两大亏损子公司,将提高公司营运质量,进一步改善公司管理。

盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.28元、0.36元、0.46元,对应PE35/26/21X。我们看好公司的主营业务发展及深化改革将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。

风险提示:上游原材料持续涨价,下游产品涨价幅度低于预期;光颉科技发展不及预期;募投项目达产进度不及预期。

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力源信息(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

力源信息:行业维持高景气,业绩延续高增长

力源信息 300184

研究机构:平安证券 分析师:缴文超,陈雯 撰写日期:2017-07-07

投资要点

事项:

7月6日,公司披露2017年上半年业绩预告,归母净利润预增1.43亿元-1.48亿元, 同比增长548.99%-571.68%。 平安观点:

行业继续维持高景气,公司业绩大幅增长:

整体半导体及电子元器件产业链产能及供求关系大周期自2017年一季度开始进入一个新的景气度上升通道,二季度继续维持高景气度,行业产需旺盛,公司作为产业链的中游直接受益,公司业绩大幅增长,2017年上半年公司归母净利润预增1.43亿元-1.48亿元,同比增长548.99%-571.68%。

外延并购致合并范围增加贡献部分业绩:

2016年10月和2017年3月,公司分别完成对南京飞腾100%股权和武汉帕太100%股权的收购,相关资产分别在2016年10月8日和2017年3月6日完成过户,南京飞腾业绩从2016年10月8日起开始并入公司合并报表,武汉帕太业绩从2017年3月6日起并入公司合并报表。2017年上半年,南京飞腾贡献利润1600-1700万元,武汉帕太贡献利润1.11-1.13亿元,合并入报表的利润预计为6500-6600万元,南京飞腾和武汉帕太合计并入净利润8100-8300万元。

投资建议:受益于半导体行业景气度回升和飞腾电子、帕太集团并表等因素,力源信息业绩有望继续维持高增长。并且,我们预计力源信息未来会继续进行外延式并购,成为元器件分销领域的龙头。我们预计力源信息2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.61元、0.80元、1.03元,对应PE分别为22.1x,16.7x,13.0x,维持“推荐”评级。

风险提示:业务整合风险、行业景气度风险。

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超声电子(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

超声电子:投资扩产特种PCB持续积累高端优势

超声电子 000823

研究机构:东北证券 分析师:赖彦杰,王建伟 撰写日期:2017-12-08

事件:

公司发布公告,拟与香港汕华合资设立汕头超声印制板三厂,并通过超声三厂实施新型特种印刷电路板关键技术研究及开发,预计形成年产30万平方米高频高速及高端汽车电子板产能。项目总投资为8亿元,达产后预计实现年销售收入10亿元、利润1.4亿,预计项目于2019年底达产试产。

点评:

以技术持续垒高壁垒,国内PCB优质型企业。超声电子的高阶HDI板产品在技术和良率等关键性指标上皆领先于国内,并藉由技术及优质管理与国外A客户建立良好合作关系。此次公司投资扩产高端PCB产能瞄准高频高速及高端汽车板领域,为未来5G通讯、智能驾驶及物联网领域做好充分技术储备,预计公司未来在高端PCB领域将持续深耕,不断扩大市场份额。

战略定位车载电子,尽享行业增长红利。随着汽车领域PCB全球产业链东移的趋势确立,国内PCB厂商进入汽车PCB市场将有望持续获得高成长。公司车载电子PCB目前在PCB业务中收入占比超过40%,客户涵盖国际一线零部件巨头厂商;藉由公司的HDI板高端制备工艺,公司有望在汽车高端PCB市场持续发力,打破国外厂商竞争格局。目前公司PCB产能已经满产满销,扩产计划将为公司带来营收增长新动能。液晶触显业务领域,公司今年此板块盈利能力已经大为改善,目前已经主要定位车载显示屏市场,未来有望于车载PCB形成协同效应,导入更多优质客户资源。

给予“买入”评级。我们看好超声电子以领先的技术优势定位于高端汽车电子及消费电子市场的发展战略,预计公司2017~2019年EPS分别为0.43/0.73/0.99,给予“买入”评级。

风险提示。车载电子领域进展不及预期,产能扩产不及预期。

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麦捷科技(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

麦捷科技:募投项目延期,股权激励计划终止

麦捷科技 300319

研究机构:平安证券 分析师:刘舜逢 撰写日期:2017-11-21

募投项目延期,进度不及预期:公司于2016年底定增募集8.50亿元投向SAW 滤波器和一体电感,原计划滤波器今年底达到1亿只/月的产能。近日,公司公告称由于生产设备大多从国外厂商采购,自今年以来国外厂商设备交货期延长,设备到位时间晚于预期。公司决定将“基于LTCC基板的终端射频声表滤波器(SAW)封装工艺开发与生产项目”和“MPIM小尺寸系列电感生产项目”达到预定可使用状态的时间自2017年12月31日延至2018年12月31日,募投项目进度不及预期。目前公司滤波器产品主要通过了闻泰、华勤、TCL、小米等品牌客户认证并小批量供货,公司计划由中低端手机客户作为切入点,稳扎稳打积累产品品质信誉再步入高端品牌客户,有节奏地实现国产替代进口。

星源电子业绩下滑,股权激励计划终止:2017前三季度公司实现营收11.21亿元(-0.82% YoY),归属母公司股东净利润0.73亿元(-37.05% YoY),公司前三季度毛利率为15.18%,比去年同期下降了5.16个百分点。目前,液晶显示领域供过于求的趋势短期内难以改善,根据Trendforce预估,液晶电视面板2018年全年供过求比例为8.5%,比2017年增加2.5个百分点。子公司星源电子LCM 模组价格承压,在量价齐下的压力下,预计公司整体业绩受到一定程度影响。此外,由于证券市场波动和公司发展状况不及预期,公司决定终止实施股权激励计划,对于原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用1,453.76万元在2017年加速提取,公司因本次终止及注销激励计划需在2017年共计提2,210.17万元股份支付费用,短期内对公司净利润产生影响。

投资建议:麦捷科技深耕电感和滤波器等高端电子元器件主业,在汽车电子、军工电子、射频IC等新兴领域进行产业布局,形成“一品麦捷,三足鼎立”的发展格局。但是,定增募投项目方面,公司新品量产时间延后一年,短期业绩释放不及预期。显示领域,子公司星源电子占公司整体营收约70%,液晶显示供过于求的趋势短期内难以改善,预计星源电子的毛利率还将下滑,拖累公司整体盈利能力。我们调整公司的盈利预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为18.97/20.76/24.34亿元(之前为20.05/26.14/31.94亿元),对应的EPS分别为0.17/0.25/0.37元(之前为0.26/0.34/0.46元),对应PE为42/28/19倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:产品竞争风险,消费电子不景气风险,技术更替风险。