第1页:钴吨价大涨突破60万 供需紧张全产业链“囤货”待涨 第2页:华友钴业:依钴作气,高速成长的钴业龙头 第3页:洛阳钼业:铜钴价格上行,Tenke矿山放量,业绩大幅提升 第4页:寒锐钴业:原料有保障,充分受益钴价上涨 第5页:道氏技术:收购MJM股权,战略布局上游钴资源环节 第6页:格林美:锂电池和钴镍钨板块保持高速增长

钴吨价大涨突破60万 供需紧张全产业链“囤货”待涨

还是没货!2月28日，采购员小刘再次联系以前的钴供应商，对方回应最近实在没货。“其实也不是完全没货，主要还是价格，最近一直在涨，我们公司要的量又不多，对方不愿意让利。”小刘对上证报记者表示。

春节后，钴的供需紧张态势不仅没有缓解，反而有加剧趋势，进一步刺激了钴价上涨。据生意社数据，2月27日，国内电钴参考价为60.16万元每吨，较前一日每吨上涨约1500元，较春节前的57.7万元每吨上涨了2.4万元。此前，电钴价格在57万元至58万元间已震荡近1个月。

“钴价易涨难跌，一方面是原材料成本的上涨，另一方面是新能源动力电池行业景气度高，需求增加几乎是全产业链的共同预期，导致冶炼企业控制出货节奏。”中国有色金属工业协会钴业分会副秘书长孙永刚分析。一个多月前，孙永刚在接受上证报记者采访时曾预测钴价将保持高位震荡，并有望突破60万元每吨。

“刺激钴价上涨的因素很多。消息面上，譬如苹果公司有意直接采购钴矿。其实除了苹果，大众、宝马此前也在寻求直接和矿企合作。基本面方面，下游动力电池行业景气度比较高，开年后有一波集中采购，而钴矿供应商相对集中，导致供需不平衡。”一位接受记者采访的券商研究员分析。

由于订单充足，几个主流的钴盐供应商已停止对外“零售”，主要供应其长期合作厂家。“现在下订单，差不多要排两个月吧，而且要先付款。”华友钴业销售部门的工作人员昨日向记者介绍。华友、格林美和金川是国内钴盐的三大供应商，占据近一半的市场份额。

“现在，整个产业链都认为要涨价，冶炼厂肯定会控制出货节奏，这进一步加剧了市场的紧张。”一位钴盐贸易公司的负责人介绍。

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华友钴业(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

华友钴业:依钴作气,高速成长的钴业龙头

华友钴业 603799

研究机构:中泰证券 分析师:陈炳辉,谢鸿鹤 撰写日期:2018-02-01

华友钴业:钴行业龙头。公司成立于2002年,至今已成长为国内最大的钴化学品生产商,并已建立起独立、完整的钴铜矿产资源的采、选、冶产业链体系。2016年公司钴产品销售量超过了2万金属吨,占全球市场份额的20%。钴业务是公司业务的核心,钴业务在整个公司毛利中的占比达到85%,由于钴多以伴生为主,因此公司还生产、销售铜、镍产品,并延伸至三元前驱体业务。

深耕刚果(金),构建多元化、低成本原料供应渠道与优势。公司自2006年便深入全球最大的钴资源地刚果(金),构建了Mikas、PE527为代表的矿资源基地,以CDM作为公司钴粗级冶炼基地和钴资源的采购渠道,保障了公司低成本钴原料供应,是公司的核心竞争优势之一。

2018年,刚果(金)原材料基地的贡献将进一步提升,强化公司成本优势与盈利能力:第一,自有钴矿投产,将强化公司钴价弹性。定增募投项目PE527矿权开发项目、MIKAS升级改造项目将在2018年贡献产出;两大资源开发利用项目合计产能约4500吨钴金属量/年。第二,经过合格供应链体系的建设之后,2018年,刚果金当地采购规模有望扩大。此外,随着冶炼规模效应的体现,公司制造成本也会有所下降。

钴供需紧张局面持续,钴价仍有望走高。根据我们的模型,在新能源汽车的驱动之下,伴随着钴囤积与备库需求的提升,全球钴供需在2016年、2017年已然紧张,2018年钴矿新增实际产量有限,新增产能投放仍需时日,而且对供需平衡的冲击是受控的;但从需求来看,全球新能源汽车产销的释放步伐加速,三元电池占比提升,需求增速不减。在2018年,钴的供需平衡仍然较为紧张(短缺约4000吨),钴价上扬态势仍可延续。

入股AVZ,为向锂电新能源材料行业领导者转型升级提供锂资源保障。公司战略重构后致力于向锂电新能源材料行业转型升级,力争成为全球锂电新能源行业领导者。2017年年8月份,公司决定投资入股澳大利亚AVZ公司,积极布局锂资源开发,进一步推进非洲资源开发战略,为锂电新能源材料业务的发展提供可靠的资源保障。AVZ公司拥有刚果(金)Manono项目60%的权益,Manono项目为勘探权项目,此前该项目已有所探获得,目前勘探工作仍在推进,存在较大的锂资源找矿潜力。此外,公司还充分发挥资源和产业链优势,积极向下游材料(如三元前驱体)延伸,以增加新的利润增长点。

盈利预测:我们预估公司2017年和2018年归属母公司净利润分别为17.62亿元和32.95亿元(我们对公司2018年业绩预测的假设条件包括,公司钴销售均价约70万元,公司销量2.5万吨钴金属量),对应当前公司股价的PE水平为31倍和17倍。公司作为国内钴业龙头,将充分受益钴的持续短缺和新能源汽车的快速增长所带来的量价齐升,我们维持公司“买入”评级。

风险提示事件:钴供应产能释放快于/高于预期;新能源汽车行业政策或销量不及预期;钴价下跌;刚果金政局风险与民采矿人权风险等。

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洛阳钼业(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

洛阳钼业:铜钴价格上行,Tenke矿山放量,业绩大幅提升

洛阳钼业 603993

研究机构:国海证券 分析师:代鹏举 撰写日期:2018-02-05

事件:

1月31日公司发布业绩预告:预计2017年年度实现归母净利润较去年增加17-19亿元,同比增加170.33%到190.37%;本次业绩预增受益于:1)本年度业绩包含2016年第四季度交割的两项海外重大并购项目全年度的业绩;2)年度内主要金属产品铜、钴、钼及钨市场价格较上年同期有较大幅度上涨。

投资要点:

金属价格上张,Tenke铜钴矿放量,业绩大幅增长。2017年铜、钴、钼、钨金属价格均有不同幅度的上涨,其中LME铜价上涨32%,MB钴价(高级)上涨147%,钼铁价格上涨33%,钨精矿价格上涨56%。公司于2016年成功收购了刚果最大铜钴矿之一的Tenke矿56%的股权(铜品位2.89%,钴品位0.27%),2017年该矿山计划产铜21.9万吨,钴1.8万吨(权益产量铜12.26万吨,钴1万吨);与此同时,公司是全球前五大钼生产商及最大钨生产商之一,2017年计划产钼精矿(折合100%MO 金属)1.6万吨,钨精矿(折合100%WO3 金属)1.1 万吨。依据公司2017年3季报披露的生产数据判断,规划产量基本完成。受益于金属价格上涨,公司所经营的铜、钴、钼、钨多种产品利润均将大幅提升,公司业绩增厚。

钴市场供需紧平衡支撑钴价上行。自2016年底,钴价进入上升通道,截止2018年2月1日,长江钴(59.25万元/吨)价格较去年同期上涨97.5%。供给方面,2017年全球钴矿金属供给量为11.3万吨,较2016年增长8000吨,2018年新增供给主要来自于刚果地区,但该地区基础设施建设落后,矿山产能扩张缺乏条件,预计2018年仅有嘉能可Katanga矿山复产以及华友钴业矿山产能释放带来的1.4万吨新增供给。需求方面,电池领域用钴量较大(占总需求的47%)且增长迅猛,受益于新能源汽车产业发展,动力电池用钴增量明显,2017年三元用钴约9000吨,2018年有望增长至1.3万吨。假设其他领域用钴量增长稳定,我们预计2018年钴金属总需求量约12.9万吨。因此,2018年钴市场的供给缺口约为2000吨左右,随着传统能源汽车厂纷纷宣布转型新能源汽车制造,未来钴市场的供给缺口有望进一步扩大,钴价仍有较大的上涨潜力。

全球经济复苏,铜供给端持续收缩,2018年铜价有望延续涨势。从宏观层面来看,全球经济复苏、“一带一路”拉动基建增长、国内宏观经济存在韧性,2018年铜的需求可能迎来较强的增长。从供给端来看,其一,资本支出下滑导致的供给端收缩仍在发酵,2018年长协加工费TC/RC最终敲定为82.25美元/吨,较去年92.5美元/吨的加工费大幅下滑10.05美元/吨,凸显精矿供给的不足;其二,国内环保趋严,废铜进口继续收缩,2018年国内废铜进口预计缩减22万金属吨;其三,铜矿企业的薪资谈判可能在2018再次引发罢工,进而造成铜矿供给干扰率的上升,2017年全球第一大铜矿Escondida的劳工薪资问题并没能完全解决,2018年会进行新一轮的谈判。从微观的边际增量来看,我们对2018年国内电网投资以及特朗普政府新增基建投资较为乐观,截至2017年11月我国电网投资完成额同比负增长,考虑到“十三五”规划的3.34万亿电网投资额只完成了30%,预计2018年我国电网投资的增速会有所反弹,与此同时,高盛预计特朗普的基建投资将在未来10年内推动美国铜消费增速上升到4%。

首次覆盖,给予“买入”评级。公司拥有全球最大的铜钴矿之一的Tenke矿山,考虑到未来2-3年铜、钴供需格局乐观,价格有望进一步上涨,公司业绩具备高弹性。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.12元,0.24元,0.28元,对应当前股价的PE分别为64.71倍,33.08倍,27.74倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:公司相关金属产品价格下跌,汇率波动风险,刚果地缘政治风险,公司相关产品未来需求的不确定性。

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寒锐钴业(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

寒锐钴业:原料有保障,充分受益钴价上涨

寒锐钴业 300618

研究机构:西南证券 分析师:刘岗 撰写日期:2017-12-04

事件:据百川资讯消息,12月1日电解钴和钴粉价格最高为51.1万元/吨和56.5万元/吨,分别较上周上涨6.5%和4%。

原料供应有保障。公司深耕刚果金多年,熟悉当地钴原料的采购渠道与模式,在钴价上涨行情下,加强了与刚果本地矿权所有人和独立矿山承包开采团队的合作,以便稳定和扩充矿产来源渠道,保证了有成本优势的原料供应。

公司今年业绩亮眼。公司前3季度实现营业收入9.53亿元,同比大增68.71%,实现归属于母公司净利润3.12亿元,同比增长了6.9倍。今年全年预计完成1500吨钴粉、2000吨氢氧化钴,2000吨钴精矿和5000吨电解铜,产品销量同比增长20%左右,今年业绩高增主要得益于钴价格大幅上涨。

明年预计钴盐、电解铜产量大幅提升。公司目前为2000吨氢氧化钴产能,明年后续的3000吨氢氧化钴预计达产,预计形成5000吨氢氧化钴产量;扩产的电解铜生产线也预计明年达产,明年将形成10000吨电解铜产量;目前1500吨的钴粉产能已满产,募投的1500吨钴粉产能正在建设,明年预计有部分投产,合计钴粉产能将达到1500-2000吨;公司对外销售的高品位钴精预计有2000吨左右,每年增速约为10%-20%之间。

钴盐产能释放,充分受益钴价上涨,业绩极具爆发性。今年以来,钴粉、电解钴、钴精矿的价格均有80%-100%的增长幅度,受益于钴产品的价格上涨,公司的毛利率水平也稳步攀升,前三季度销售毛利率为50.67%,较一季度的38.37%提高了12.3%。刚果金钴矿供应增量有限,主要集中在华友钴业项目的达产和嘉能可项目的复产,预计合计增加不足1万吨;下游动力电池对钴消费拉动明显,高工产业研究院(GGII)统计,2017年1-9月份全球动力电池出货量达42.6GWh,同比增长32%。钴产品价格料将继续上扬,公司明年钴盐产能大幅增长,业绩将极具爆发性。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为4.06元、8.19元、11.04元,公司毛利率水平相比同行业较高(Q3高出17个百分点),给予公司2018年35倍估值,对应目标价287元,首次覆盖给予“增持”评级。