近日，齐家网所属母公司齐屹科技公开了在港股主板的上市计划。这已是齐家网第二次冲击IPO。值得注意的是，齐家网最近三年都出现了经营亏损。
　　最近三年持续经营亏损过亿
　　 招股书披露，齐家网是国内最大的网上室内设计及建筑平台，2017年按GMV计算的市场份额达25.7%。截至今年4月底，其拥有超过7502家装修服务供应商，覆盖全国超过290个城市，4月独立访客达5060万。从财务数据来看，齐家网的营收也保持逐渐增长，2015年-2017年这三年，年复合增长率达到84.1%。
　　 不过，由于平台业务、自营室内设计及建筑业务（主要包括广告及推广开支、已售存货成本及雇员福利开支）所产生的重大成本，齐家网最近三年都出现了经营亏损。财报显示，2015-2017年，公司持续经营亏损分别为1.63亿元、1.54亿元和1.09亿元。截至2017年，经营活动所产生的现金流量净额为-1.19亿元。
　　 值得注意的是，按照非国际财务报告准则调整后，齐家网持续经营亏损额有所减少。去年经调整的持续经营亏损为8931.9万元。
　　 为什么在调整前后的净利润会出现差异呢？西安交大管理学院特聘教授仝铁汉表示，其实不少港股公司都存在这种情形。这主要是因为这些企业在拟IPO的时候适用国际会计准则进行财务核算。并且，不少企业存在已发行在外的优先股或属于高成长型企业，企业估值正处于逐年增加状态。
　　收入大头来自于自营家装业务
　　 此次齐家网上市的募集规模不超过21.78亿元，所得拟用于开发网上平台；支付日常营销开支；发展供应链管理、贷款转介、自营室内设计及建筑业务；其他战略投资及收购等。
　　 华商报记者了解到，在互联网家装家居行业，成立于2007年的齐家网算是一家老牌公司，2010年完成A轮融资，2015年完成B轮融资，今年3月刚刚完成2230万美元C轮融资。“十年前家居建材电商寥寥可数，篱笆网应该算是齐家网当年有力的竞争对手，但后来向婚庆领域转型。”有行业人士告诉记者，齐家网最初是做团购网站起家，后来做成了家居建材电商，再到如今演化为互联网家装平台，最大优势还是互联网。
　　 从业务结构看，齐家网业务主要包括运营互联网家装平台和自营家装业务。不过，近年来其自营家装业务营收不断扩大。截至2017年12月31日，该公司网上平台业务及自营室内设计及建筑业务的收益分别为1.89亿元及2.84亿元，毛利分别为1.69亿元及0.7亿元。
　　 尽管齐家网的自营家装业务占比在去年已升至59.4%，但毛利占比相对较小。
　　 华泰证券西安文艺路营业部理财服务总监周志伟认为，家装公司的核心竞争力是客流导入、落地服务和运营管控，而互联网属于商业工具和渠道，却无法解决线下运营和施工。所以，互联网家装的直营和自营未来也可能会成为主流，通过质量和管理来凸显品牌。
　　 齐家网也表示随着平台扩大，预期自营室内设计及建筑业务还将扩大。
　　家装黄金时代迎来平台洗牌后半场
　　 过去几年，互联网家装行业高速增长。根据弗若斯特沙利文报告，2012年至2017年期间，中国家装服务行业的市场规模按收入计算由15157亿元增长到23035亿元，复合年增长率为8.7％。其中在线家装服务行业的市场规模按GMV计算由2012年的364亿元增长至2017年的1267亿元，复合年增长率为28.3％。
　　 不过，家装行业人士穆峰回顾说，2015年起，互联网家装受到资本追捧，开始爆发。资本推动下，行业涌现许多同质化得平台，但是可以说互联网家装行业洗牌出现在2016年，200余家互联网家装平台中，有接近一半走向了倒闭，资本开始转向成熟型互联网家装企业。到了2017年，行业洗牌进入后半场，行业集中度深化，留存下来仍被资金青睐的企业优势越来越大。
　　 易观也分析认为，由于互联网家装解决了传统家装的很多痛点，因此未来发展空间巨大，行业分化还会加剧。有数据显示，中国新房市场2017年-2022年仍有6.1%的复合增长，过去的高增长为家装行业积累了大量库存，形成庞大的二手房和租赁市场。当“住”的基本需求被满足后，家装行业的消费升级浪潮才能到来；到2022年，中国网上家装服务行业的渗透率或会达到38.1％。
　　 “能借助互联网思维和互联网工具，改造装修中信息不对称的问题，打破了中间环节，使价格、材料、施工方资质等信息透明化、流程公开化。这些是传统家装企业难以完成的任务，也成为互联网家装厂商与传统家装竞争的关键优势，这也是未来互联网家装还存在巨大发展空间的根本原因。”穆峰认为，互联网家装是商业工具模型，其本质是一种连接，连接的主体是消费者和服务者，表现为效率的提升和成本的降低。 华商报记者 李程 李王艳