第1页:锂硫电池技术取得重大突破 商业化进程有望加速 第2页:国轩高科:于南京新建5GWH动力电池产能,着眼长远发展 第3页:闽东电力:降水量减少影响业绩,风电布局稳步推进 第4页:星云股份:业绩波动难挡趋势,厚积薄发正当其时 第5页:合纵科技:钴资源新星渐露峥嵘 第6页:双杰电气:配电主业稳健增长,湿法隔膜有望扭亏转盈 第7页:当升科技:签订合作协议打开产能瓶颈,卡位高镍三元享受技术红利

锂硫电池技术取得重大突破 商业化进程有望加速

据报道，近日中南大学赖延清教授团队在锂硫电池高安全、长寿命与高比能难以协同问题的研究上取得重大突破，预计项目实施3年内，将在国际上率先实现高比能锂硫电池的工程化制造与装车应用示范。随着相关技术的陆续突破及新能源汽车推动，锂硫电池商业化进程有望加速，率先布局相关技术的公司有望抢占市场先机。A股公司中，国轩高科有锂硫电池的技术储备，目前处于研发阶段。中核钛白收购江苏合志新能源35%股权，进军锂硫电池领域。

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国轩高科(个股资料操作策略股票诊断)

国轩高科:于南京新建5GWH动力电池产能,着眼长远发展

国轩高科 002074

研究机构:浙商证券 分析师:郑丹丹 撰写日期:2018-04-12

事件概述据公司官网报道,公司位于南京六合区的年产5GWh 动力电池(电芯)项目于3月27日奠基。

投资要点

适度扩产,分享新能源汽车市场红利

我们曾于此前报告统计测算,公司2017年底拥有动力电池(电芯)产能7.1GWh;如相关建设推进顺利,预计2018年底、2019年底产能将分别达到13.8GWh(含三元8.6GWh)、15.9GWh(含三元9.6GWh)。如南京六合5GWh项目建设顺利,我们预计,公司2020年底动力电池产能将达到20.9GWh。我们预计,我国新能源汽车产量将于2020年、2022年分别达到200.0万辆、315.6万辆,对应动力电池需求(未考虑冗余)78.5GWh、122.6GWh。公司适度扩产,将为主业长期发展提供充足的产能支持。假设未来电池pack 价格下降至1元/Wh(含税),则5GWh 电池产能全部达产后可带来43亿元税后收入增量。

积极拓展物流车与储能新市场

据公司此前公告与投资者关系活动记录,公司于2月初与在2017年纯电动卡车市场销量排名全国第三的大运汽车签订协议,公司将于2018年向大运汽车供应6000套动力电池组(按每月实际下单为准),合同总额约7.5亿元,合作车型单车电池电量约90kWh,满足约4吨纯电动轻卡约200km 续航里程。据公司官网报道,公司于1月初与中国铁塔签订动力电池梯级再生利用战略合作协议,将推动梯级动力电池在通讯基站领域的应用;公司作为梯次电池利用标准起草和梯次电池残值估值两个小组的核心成员,参与行业和产品标准制定。我们认为,物流车与储能市场将为公司贡献一定的业务增量。

维持“买入”评级我们预计,2017~2019年公司将实现归属股东净利润9.2亿元、10.7亿元、14.4亿元,对应当前股本下EPS 0.81元、0.94元、1.27元,对应25.6倍、22.0倍、16.3倍P/E。

风险提示市场竞争加剧、补贴退坡致动力电池市场价格承压;业务拓展或低预期。

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闽东电力(个股资料操作策略股票诊断)

闽东电力:降水量减少影响业绩,风电布局稳步推进

闽东电力 000993

研究机构:信达证券 分析师:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期:2018-04-13

降水减少影响发电量,主营业务毛利率大幅下滑。报告期内,受降水量减少的影响,公司水电发售电量较上年同期均大幅减少。2017年公司完成水力发电量114,899万千瓦时,较上年同期减少27.96%;完成水力售电量112,532万千瓦时,较上年同期减少27.99%。虽然受益航天闽箭新能源(霞浦)有限公司风电项目的全面投产,公司风力发售电量分别上涨45.63%和47.62%,但风电权益装机容量仅占公司权益装机容量的23.3%。因此公司电力板块营业收入仍减少至4.86亿元,同比减少19.70%,毛利率也下滑14.06个百分点至43.06%。此外,公司地产板块营收较上年同期暴增2,199.61%,高达3.91亿元,毛利率虽大幅减少36.07个百分点,但仍在一定程度上弥补了电力板块业绩下滑带来的影响。

风电布局稳步推进,积极拓展新能源项目。公司借助宁德市风电资源条件较好的优势,扎实推进风电项目开发。目前,霞浦浮鹰岛风电项目(装机容量48MW)已于2018年3月底全部投产发电,风电总装机容量将提升50%左右,我们预计将对公司未来业绩产生积极影响。虎贝风电场工程项目也已完成升压站主控联合楼和附属楼主体结构封顶工作,力争2018年底实现首批风机并网发电。此外,公司与厦钨新能源材料有限公司合资成立宁德厦钨新能源材料有限公司,公司持股比例为30%。宁德厦钨新能源材料有限公司计划在宁德建设年产2万吨的动力锂离子正极材料项目,目前已处于在建阶段。公司作为宁德市唯一以清洁能源发电为主业的国有上市公司,积极优化自身产业结构,发展后劲十足。

股票定增完成,未来发展资金充裕。2017年11月,公司完成非公开发行股票84,951,455股,这是公司上市以来首次通过资本市场进行再融资,股权结构得到进一步优化。本次非公开发行股票共募集资金约7亿元人民币,用于投资霞浦浮鹰岛风电场项目及宁德虎贝风电场项目,这不仅有力提升了公司的资本实力,更是夯实壮大了公司电力主业发展基础,从而保障企业的可持续发展。

盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.13元、0.15元、0.16元,维持“增持”评级。

风险因素:降水量骤减;电价下调;房地产销售不及预期;新业务开展进度低于预期。

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星云股份(个股资料操作策略股票诊断)

星云股份:业绩波动难挡趋势,厚积薄发正当其时

星云股份 300648

研究机构:东北证券 分析师:笪佳敏 撰写日期:2018-04-19

事件:1)4月18日,公司公布17年年报,公司实现营收3.09亿元,YOY+36.17%;归母净利润0.63亿元,YOY+23.34%。因锂电池扩产推迟,17年业绩不及市场预期,利润接近业绩快报下限。2)公司的利润分配预案为:以67,700,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。

锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。

一季度业绩不及预期却不悲观,后三季度业绩有望稳步增长。一季度业绩预告比上年减少60%--80%,主要是对人员队伍进行扩充,同时加大研发投入所致,其主营业务依然保持良好的趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入实现稳步增长。展望全年,随着主要大客户CATL、比亚迪等的扩产,公司未来仍将保持较高的营收及利润增速。

盈利预测及评级:预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。

风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。

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合纵科技(个股资料操作策略股票诊断)

合纵科技:钴资源新星渐露峥嵘

合纵科技 300477

研究机构:安信证券 分析师:齐丁 撰写日期:2018-03-02

巩固和扩大电网业务核心主业优势地位,积极打造电力系统业务综合运营商。合纵科技是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高科技企业。电网业务是公司始终专注的核心主业,在近5年国家电网年度招投标的中标企业排名中,公司均位列前三,优势地位显著;自2015年上市以来,产能和自动化程度大幅提升,接下来将进一步加大对电网市场的开拓力度,同时积极尝试并购整合,巩固并扩大既有优势地位。在此基础上,积极开拓用户市场、进入分布式能源建设领域,抓住国家有序放开配电网业务的历史性机遇,探索配售电业务,打造电力系统业务的综合运营商。

积极转型,锂电材料一体化布局成效显著。考虑到电力配电设备市场日趋红海,而新能源汽车和储能市场方兴未艾,潜力巨大,且与主业有协同效应,公司坚定布局锂电材料一体化,成效显著。一是在正极材料前驱体环节,2017年8月公司完成湖南雅城100%股权收购并开始并表。根据公司公告及投资者关系活动记录,在3C电池前驱体领域,目前拥有四氧化三钴2000吨左右、氧化亚钴600吨产能,主要客户是三星SDI、厦钨等一线电池材料企业;磷酸铁锂电池前驱体领域,公司公告称2017年年初产能500吨/月,通过技改扩产计划达到800吨/月,2018年力争实现产量15,000吨,2018年底募投实施后产能达到35,000吨,主要客户是北大先行。二是公司2017年9月参与投资设立新能源产业股权投资基金“宁波源纵”,在“钴资源-钴盐-三元前驱体”产业链整合潜力大。宁波源纵于2017年11月收购天津茂联50.25%股权,并于近期拟对天津茂联进行增资,完成增资后将持有其55.88%的股权。天津茂联拥有赞比亚1500万吨铜钴渣堆矿资源90%股权,在天津具备阴极铜、精制氯化钴及电解镍产能,并拟进一步开发粗制氢氧化钴、精制硫酸钴、精制硫酸镍、三元前驱体等产能。天津茂联2017-2020年的业绩承诺分别为不亏损、不低于0.6亿元、3.2亿元及3.4亿元。

公司3月1日发布复牌公告,公司拟现金收购控股股东持有的“宁波源纵”出资份额,上市公司间接持有天津茂联的股权比例将升至31.75%。此次收购刘泽刚、韦强及张仁增持有的宁波源纵出资份额后,公司对宁波源纵的出资比例将上升至56.83%,成为宁波源纵的实际控制人。考虑到宁波源纵如完成对天津茂联增资后持股比例将升至55.88%,上市公司间接持有天津茂联的股权比例将相应升至31.75%。

更值得重视的是,公司在1月18日公告称,计划未来天津茂联若达到业绩承诺目标(2017-2019年三年净利润合计达到3.8亿元),同时具备其他并购条件后通过并购重组方式将其并入上市公司,以此打通公司钴系列产品从上游资源至前驱体的产业链,通过掌控上游提升公司的竞争力。这也将进一步提高上市公司对天津茂联的控股比例,上市公司的财务受益程度也将相应提高。

天津茂联90%控股的赞比亚铜钴渣堆资源是公司向锂电材料转型的点睛之笔,钴资源新星渐露峥嵘。一是储量大、品位高,易于开采。公司公告称总储量约1500万吨,其中钴平均含量约0.89%、铜平均含量约1.23%,钴及铜总储量分别为13.35万吨、18.45万吨,预计可提取量分别约为9.4万金吨、16.6万吨。该渣堆矿是早期英国企业炼铜留下的尾渣矿,属地表露天矿,易于开采。

二是赞比亚当地冶炼产能投建迅速,冶炼回收率高,可行性强。公司规划2019年一期实现50万吨矿渣的年处理量,年产粗制氢氧化钴约3000金吨、电解铜5500吨;2020年二期实现100万吨矿渣的年处理量,年产粗制氢氧化钴约6000金吨、电解铜1.1万吨。更为重要的是,冶炼产能选址在中赞经济贸易园区是中国和赞比亚政府合作共同打造,由中国有色总公司负责营运,水电路等建厂条件良好;园区在基特伟市,距离渣堆矿29公里,二者之间道路情况良好;再加上公司具备针对该矿渣堆的冶炼技术,可系统性提高回收率,进一步提升该项目风险和成本的可控性。三是赞比亚采选冶产能投建,为天津的钴盐二期扩产奠定坚实基础。我们认为,考虑到钴资源的稀缺性和较高的垄断程度,该铜钴渣堆资源的采选冶一旦顺畅开启,将为公司锂电材料一体化的布局和扩产构筑坚实的资源保障和竞争壁垒,成本优势显著,在钴价向好的背景下,业绩潜力大。

投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价27.55元。在不考虑天津茂联业绩释放和股权注入的假设下,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.40元、0.77元和0.92元;再考虑到赞比亚铜钴渣堆资源的稀缺性、较强的项目可行性、钴价向好背景下较大的业绩弹性,我们给予公司6个月目标价27.55元/股,相当于2019年30x的动态市盈率。