本报实习记者 梁锶明 记者 童海华 广州报道

近日，重庆小康工业集团股份有限公司（以下简称“小康股份”）披露其关于收购美国电池系统公司InEVit的进展。随后，上海证券交易所（以下简称“上交所”）对此项收购提出了6点疑问。但是截止到发稿，小康股份尚未进行回复。

近年来，小康股份新能源布局受到市场关注，一是采用“先美国后中国”的新能源汽车市场布局策略；二是大笔投入智能电动汽车、自动驾驶等新领域。

在小康股份大动作发展新能源的同时，不能忽视其大笔投入对公司资金的考验，而且小康股份的新能源项目目前也仍未实现量产。

就小康股份的新能源项目推进情况等，《中国经营报》记者致电、致函小康股份相关负责人，然而截止到发稿对方尚未回复。

海外收购InEVit存疑

2016年，小康股份就以3000万美元作为投入资金在美国硅谷设立SF MOTORS,Inc.（以下简称“SF MOTORS”），随后SF MOTORS开始在美国当地收购AM General LLC等公司。2017年10月，小康股份旗下SF MOTORS公司收购美国电池系统商InEVit的消息传出。根据《合并协议》，SF MOTORS采取现金与股权支付的方式收购，其中现金支付1980万美元，股份支付对价1320万美元。

然而，2018年6月小康股份发布公告称，InEVit,Inc.已按照《合并协议》并入InEVit LLC，SF MOTORS已经完成现金支付对价1980万美元，尚未完成股份支付对价1320万美元。理由是公司与创始股东的合作模式发生变化，前述股份支付对价部分将不再支付，《合并协议》已履约完成。

在此次公告中提到，InEVit净资产为人民币1.3亿元。而根据公司2017年10月18日披露的收购公告，InEVit公司净资产为-39.11万美元，换句话说，此项收购的增值率达到了8772.7%。

另外，公告表示，公司与InEVit的创始股东又签订了《框架协议》，双方出资90美元共同设立Tiveni，各持有Tiveni45%的股权，SF MOTORS将向Tiveni公司提供1000万美元的股东贷款。

由于公告中存在较多疑问，针对小康股份公布的资产收购决策流程，上交所随即对此公告出具了《关于对重庆小康工业集团股份有限公司收购美国电池系统公司InEVit有关事项的问询函》，要求公司说明SF MOTORS现金支付1980万美元的资金来源及支付的具体对象、金额和时间，是否已取得相应的对价或回报，相关资产是否存在估值过高的情形等，并于6月21日之前完成回复工作。

就上交所问询函中关于“相关资产是否存在估值过高的情形”的问询，一位不愿透露姓名的汽车行业证券分析师表示，估值过高是根据市场定位来看的，可能是公司概念的确比较好，也有可能是表明公司业绩在不断下降。

对于上交所的问询，小康股份仍未进行回应。6月22日，小康股份发布关于延期回复上海证券交易所《关于对重庆小康工业集团股份有限公司收购美国电池系统公司InEVit有关事项的问询函》的公告。记者就此致电、致函小康股份相关负责人，截止到发稿暂未得到回复。

全面重金布局新能源

除了披露小康股份关于InEVit的收购存疑外，小康股份对重庆金康新能源汽车有限公司（以下简称“金康新能源”）的“输血”亦值得关注。

近日，小康股份发布公告称，拟对金康新能源增资30亿元。根据披露信息，公司计划使用可转债募集资金4.23亿元、自有资金25.77亿元，分别用于纯电动乘用车建设项目、发展新能源汽车相关业务。增资后，金康新能源的注册资本从之前的10亿元增至现在的40亿元，仍为小康股份的全资子公司。

此次增资是小康股份对金康新能源的再次“输血”。2017年1月小康股份获得国家发改委《关于重庆金康新能源汽车有限公司年产5万辆纯电动乘用车建设项目核准的批复》后，在2017年3月，公司向金康新能源增资7亿元。

公开资料显示，金康新能源是国内第八个获得发改委批复的拥有新能源生产资质的企业。据了解，金康新能源年产5万辆的纯电动乘用车建设项目金康新能源汽车工厂，预计2018年8月建设完成，并具备试生产条件。该工厂产能规划为每年5万辆中高端纯电动车。

对于小康股份两次增资金康新能源，汽车行业分析师钟师表示，小康股份在美国主要是塑造品牌形象，而中国是最大的汽车市场之一，小康股份最后的新能源汽车需要在中国落地，这就需要在国内建设工厂，让其在国内外布局的优势得到互补。

2018年5月，重庆小康发布公告，分别将旗下SF MOTORS和重庆金康动力新能源有限公司两家公司的100%股权，转让给金康新能源。小康股份表示，本次股权结构调整，有利于系统性整合智能电动汽车全价值链体系。钟师对此也认为，此举更加能促进小康股份的国内外优势得到整合，推动新能源汽车在中国的落地。

巨资投入或面临资金风险

这两年，小康股份发力布局新能源汽车市场，包括在海外进行收购，同时又对国内子公司进行增资，实际投入较为显著。2017年，小康股份的技术开发费用达到4.7亿元，同比增长103%，主要是智能网联（电动）汽车项目研发费用增加所致。据了解，公司在智能电动汽车的研发支出达2.97亿元，较2016年增加1.53亿元。

然而，目前小康股份在新能源汽车上仍处于投入状态，暂未实现盈利。据了解，2017年度，金康新能源营业收入为0元，净利润为-4200.63万元。2017年度，SFMOTORS营业收入为人民币0万元，净利润为人民币-22341.88万元；2018年第一季度, SFMOTORS营业收入为人民币0万元,净利润为人民币-11343.91万元。

重金投入却仍未获利，一定程度上对小康股份的资金造成影响。2017年，公司的智能汽车事业群业务共计投入19.95亿元，减少2017年归属于母公司所有者的净利润为3.74亿元。而截至2017年底，小康股份的流动资产143.18亿元，流动负债143.63亿元，营运资金为-0.45亿元。在公司2017年年报中提到，2018年公司将进一步加大在智能电动汽车技术和产品研发方面以及市场销售方面的投入，若无有效的资金方案，营运资金缺口将会进一步增大。

对于资金缺口的补充，小康股份年报中提到，公司计划未来通过提升公司经营业绩、加大股权融资等方式，补充公司的营运资金。SFMOTORS创始人兼首席执行官张正萍也曾介绍，3月28日全球发布会之后，SFMOTORS将启动对外融资。

另外，除了资金缺口的风险，小康股份也存在销售情况不确定的风险。如果公司的智能电动汽车产品销售不及预期，会造成公司营业收入和利润下降的风险。目前，随着造车新势力陆续推出首款车型，加上补贴政策即将全面退坡，新能源汽车市场化竞争的大幕将缓缓拉开，这让小康股份的新能源汽车未来面临更大挑战。

从产品定位上看，公司瞄准了新能源汽车的中高端市场。按照时间表，未来两三年，小康股份将推出三款新能源汽车，价位分别在25万元、40万元、60万元左右。这其中的高端车型被认为是来自SFMOTORS。2018年3月，SF MOTORS旗下2款全新智能电动SUV车型SF5、SF7首次亮相，SF5将于2018年底在美国市场开启预订，并将于2019年在美国上市。

对于小康股份的产品定位，钟师提到，2018年来威马、蔚来等都推出了第一代产品，车型都是走高端路线，与小康股份将来的产品理念一样，小康股份面临的竞争较为激烈。“目前已有车企已经入局占领地位，小康股份要等到2019年才进入中国市场，后面的产品肯定要吃点亏，但是具体竞争力还得看产品实力。”

不过，汽车行业资深评论员张志勇则表示，时间先后对小康股份的影响并不大，目前较多的造车新势力仍停留在概念和口头规划，真正要实现大批量生产和销售可能需要到2019年或者2020年以后，暂时还没那么快能看到哪家企业真正具有竞争优势。

（编辑：赵毅；校对：汪岚）