徐立凡：中国外汇投资不全是市场行为

　　作者：徐立凡

　　在中国从资本流入国向资本输出国转变的进程中，一系列困惑也如影随形，随着国家外汇投资公司成立在即，争议越发加剧：外汇投资的目标是什么？逐利之外该不该承担更多的国家利益诉求？

　　“摸着石头过河”是当前的主导思想。但是，中国外汇投资不是风险试验田。而以“纯粹的商业精神”、以企业运作应对风险、提高资本使用率，不是缓不济急，就是过于资本主义化了。

　　当前须明确：外汇投资行为具有国家行为特征，应以寻求更大国家利益为始终如一的目标，这包括外汇资产保值增值、购买国家稀缺的自然资源和人才资源。以市场手段为国家战略服务，构筑多重的、长期的利益平台是当务之急。

　　在中国从资本流入国向资本输出国转变的进程中，一系列困惑也如影随形，随着国家外汇投资公司成立在即，争议越发加剧：外汇投资的目标是什么？逐利之外该不该承担更多的国家利益诉求？什么样的公司结构能够保证目标达成？有没有明确目标？所有这些争议，大致可以归纳为一个简单而棘手的问题：中国辛苦积攒的、超出储备需要的外汇该怎么用。

　　4个月前的一次高调试验，体现了管理者“摸着石头过河”的主导思想。国家外汇投资公司以被外界解读为“苛刻”的条件参股黑石，然而上市3天股价即跌破发行价，使投资一度缩水20%。尽管这次出手的成绩单最终要在3年8个月后才能评定，但一个方向性问题却由此凸显：外汇投资是否纯利益行为，“摸着石头过河”，是否为外汇投资的必选之路。

　　答案是未必。尽管中国是国际

资本市场的新投资者，在新领域难免有环境陌生、手足无措之感，但目标并非不明晰。按照国务院的要求，外汇投资的基本功能是保证外汇资产价值、提高外汇经营收益。实际上，这一要求已然界定了中国外汇投资的方向：在安全性基础上追求收益。从这个角度说，目前将投资集中于境外金融市场投资、股权投资上的趋势，是值得商榷的。首先，金融市场固有的不确定性决定了其风险始终处于较高水平。美国次级债危机引发的全球金融市场动荡，即是新的警报；其次，股权投资领域，不可避免地会面临政治风险。中国外汇投资是主权财富投资，经验告诉我们，这足以引发一些人的政治敏感症。个别国家欲设立政府投资基金对抗中国投资的消息，就是政治敏感症将要发作的信号。

　　有关专家提出，可以“纯粹的商业精神”应对上述风险，企业运作当然是提高资本使用率的有效方法。然而，这一理论不适合中国海外投资。中国累计海外投资额只有日本的百分之一、美国的千分之五，却在刚刚起步之时就引起了过度关注。这种过度关注并非源于对中国“企业级别”的抵触，而是源于中国“国家级别”的抵触。因此，围绕中国海外投资，涉及到的是国家间竞争这一战略大格局。这一背景决定了中国投资者“走出去”的使命，非企业可以承担。因此，在掌握庞大资金的国家外汇投资公司经营方针尚且模糊之时，在公司必然带有国家色彩之时，以企业行为抵消潜在风险，不是缓不济急，就是过于资本主义化了。

　　中国外汇投资不是风险试验田。要规避风险，必须明了一个关键问题：外汇投资行为具有国家行为特征，这个无需遮掩。而外汇投资目标，应以寻求更大国家利益为始终如一的目标。这其中，既包括外汇资产保值增值，也包括购买国家稀缺资源。

中国经济发展缺少什么资源？人人尽知，既缺少自然资源，也缺少人才资源。由此推导，金融和股权投资、购买自然资源、海外建立人才培养和引进基地，应是三大目标。三者越均衡，安全系数越高，收益前景也越大。

　　以市场手段为国家战略服务，构筑多重的、长期的利益平台，在此要求下细化资产配置方案，这才是中国外汇投资的必由之路，也是当务之急。