侯宁：中国股市变盘已成事实

　　作者：侯宁

　　随着大盘走势的逆转，股市迎来了久违的“黑色星期一”。

　　说“久违”，首先凸显的便是一直以来中国股指的强势。即便是股市已经虚弱不堪，国庆节后我们的股指照样能够攻城拔寨；其次，“久违”发生在股市已经出现三连阴之后，所以便值得投资者警惕了。

　　我的判断是，中国股市在经历了两年多的剧烈上涨后，现在已经进入变盘周期。

　　首先，世界上没有只涨不跌的股市，中国股市也不能例外。尤其是当沪、深A股平均市盈率分别高达70多倍的时候，变盘已经不可避免。这一点，单单靠几只权重指标股及其畸形的流通结构是不能长期维持的，因为最终，市场还是要选择价值作为投资的标尺；世界通行的那几个硬指标终究是要起作用的，现在只有疯子和傻子才谈什么“价值投资”。

　　其次，一个投机的市场终究是要“还债”的。且不要再谈论中国股市那些高得吓人的市盈率、市净率指标吧，看看港股牛市我们便知道，港股炒到极致市盈率也才24倍，对应股价才是我们的1/3，而我们呢，一个中国神华回归大陆股市后股价就是港股的2倍，董事长还声称涨得“不满意”！

　　第三，随着股指的推高，市场不安情绪会导致股指一触即溃。多数国人都知道击鼓传花的游戏，谁都知道，鼓声越长则“花”落自家的可能便越大，于是，游戏中小小的不安情绪会让花传得越来越快。股市也一样，只不过，股市游戏涉及身家幸福，那种不安便更是恐怖性的了。

　　随着股指的推高，不安情绪便会成倍地放大，其中表现之一便是市场中的“包打听”会越来越多，流言蜚语会越来越盛，最终，便会“奇迹”般地出现传说中压垮骆驼的“最后一根稻草”。

　　第四，本次中国股市的风险既在于自身的特有风险，还在于全球资本泡沫可能同步破裂。中国股市有风险的事实众所周知，但一般而言，人们讲的还是股指相比于998点涨了6倍多的风险。但是，更大的风险其实藏在后面。

　　首先，由于对“大小非”减持的政策限制，中国股市的流通盘并未因为股改而扩大多少，相比于美国股市乃至临近的港股，我们的流通市值依旧是“迷你盘”。这样的股本结构以及指数计数方法不仅带来筹码供给不足的事实，也同样虚化了股指，直接的后果便是“繁荣是虚假的”，除了方便企业融资，就是给投资者吃迷魂药。

　　其次，大家知道，如今，不仅美国股市、香港股市股指高企，正在剧烈震荡，连俄罗斯股市、印度股市等等也都牛气逼人，“繁荣”一片，但结果是，震荡不已，动辄暴涨暴跌。因此，A股市场不仅会因为自己被高估而面临价值回归，而且还极可能与周边市场产生“情绪共振”。试想，一旦发生这类情况，A股的风险又怎能不被成倍放大呢？

　　总之，从盘面看，机构都在争相“卖票”，股市大戏要“掉价”是肯定的了，尽管价值是跌出来的，尽管后市可能还会有所反复，但从中期看，投资者“金盆洗手”或“见好就收”的策略不能变，股指期货推出前坚决做空的策略不能变。而且，不论是

　　□侯宁(北京 资深评论人)

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