侯宁：炒出完美季报之后的不完美风暴

　　作者：侯宁

　　提高上市公司盈利能力，特别是提高主营业务盈利空间，才是中国上市公司治理的正道。今年以来，上市公司热衷于交叉持股，热衷于股市投资，已经成了中国股市公开的秘密。可谁都知道，这是不可持续的，从目前市道看，虽然全年利润有望保持强势增长势头,但明年的利润空间已被大大压缩。

　　打开财经报纸和网络，“上市公司三季报完美谢幕”几个字扑面而来，给人的感觉仿如春天般美好。细读内容，今年前三季度上市公司总体业绩的确是“完美”的，不论是主营业务收入，还是公司净利润，同比都有不小的涨幅，每股收益均值同比增长将近50%，净资产收益率的同比增幅也达到了23.14%。

　　但是，也有美中不足的数据。甚至，对比之下，我们还能发现一些深层次的问题。

　　首先，最权威的

证券报纸在统计上出现了偏差。据中国证券报统计，沪深两市上市公司三季度净利润同比增长幅度为64.18%，而上证报给出的同一数据却是66.93%。不同的是，中证报在净利润前加了“归属母公司”五个字。

　　其次，虽然上市公司业绩看似一片大好，但就像笔者此前所言，“炒股炒成绩优股”，即今年的许多企业利润有将近一半是来源于二级市场炒股、交叉持股以及新财会制度的实施两方面，是“炒”出来的，是“变”出来的，此前深交所在揭示市场风险时也提到了这一点。

　　如今，三季已过，报表大靓，但我们同样可以发现这个问题，按证券报纸的说法便是，“虽然上市公司前三季度业绩同比大幅增长，但由于股市大盘震荡加剧，在一定程度上影响上市公司投资收益，这使得第三季度上市公司单季利润增幅有所减小。

　　据统计，1519家公司7至9月实现净利润总额2024.12亿元，可比数据同比增幅119.27%。但剔除新上市公司后，上市公司第三季度净利润环比增长幅度-1.46%，出现负增长。”

　　-1.46%！这就是变化趋势，虽然比例不大，但却足以警示我们，随着股指高歌猛进，市场获利的赢面却在不断下降，上市公司绝不可能再现上半年的辉煌。

　　相反，随着股市步入中期调整，上市公司靠炒股赚钱的路子便会被堵死，甚至，把原来赚的钱还给市场也很有可能。

　　君不见，在2000年开始的大牛市中，安徽上市公司科苑集团不就在股市里越陷越深，并最终成为ST一族且被证监会等部门立案调查么？前车之鉴不远，上市公司高管层当吸取教训，及早抽身。

　　即便经历了前三季度的“完美”之后，我们也可以发现，中国上市公司的盈利能力依然低下。比如，按上证报口径，这些公司前三季度的平均摊薄每股收益为0.2878元，不仅同比增长了49.14%，而且也已超过上市公司2006年全年的平均每股盈利。

　　然而，这样的“辉煌”却依然挡不住总体盈利能力不佳的寒酸。看人民币当然还不错，但按照1：7.8的

汇率把这个数字换算成美元的话，它仅仅是0.03689美元，即每股税后利润才不足4美分。

　　当然，有了业绩增长总算是好事，是应该肯定的。但即便如此，我们也应该看到其中的不足。

　　为此，让我们再来看一组数据。据披露，在前三季度，1519家公司总共实现净利润5655.87亿元，这便是我国股市全部上市公司的总贡献。但我们早已知道，今年前三季度，证券交易印花税便达到1436亿元，同比增长11.7倍，如果按照5月末增加的单边千分之三的印花税率来推测，则全年证券交易印花税应该至少在2000亿以上，再加上券商佣金等等其他支出项目，这样的“交易成本”便可在4000亿以上。加减之下，中国股市的投资价值便大大缩水了。因为人们发现，这个“成长”了的市场本身依然没有创造出足够的投资价值。

　　□侯宁(北京 资深评论人)

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