马红漫：物价上行 调控需兼顾保障

　　作者：马红漫

　　对于调控部门而言，在紧缩性政策成为常态的同时，也必须要完善社会保障制度，以避免因为资源价格改革而给居民造成负面影响。

　　备受市场关注的10月份宏观经济数据11月12日公布。国家统计局数据显示，居民消费价格指数(CPI)总水平比2006年10月份上涨6.5%。从月环比看，居民消费价格总水平比9月份上涨0.3%。1-10月份累计，居民消费价格总水平同比上涨4.4%。

　　紧缩政策无法缓解上涨

　　从CPI上涨的结构因素看，推动物价上行的因素并没有改变，依然集中在食品类。10月份，食品类价格比2006年10月份上涨17.6%。其中涨幅较大的是猪肉价格上涨54.9%，油脂价格上涨34.0%，肉禽及其制品价格上涨38.3%。

　　10月份的物价数据上扬，让市场再度出现担忧情绪。更为关键的是，伴随物价居高不下的状况，年内已经实施了5次加息和9次提高存款准备金率，紧缩政策的密集程度几乎达到了极致。货币政策的接连出台与物价水平的一路走高同时并存，表明了一个规律，那就是由农产品、食品引发的物价上涨压力很难通过外部货币紧缩政策取得直接成效。

　　食品等价格上扬所引发的物价水平整体上涨，其原因不是在于过旺的需求，而在于不足的供给。货币紧缩政策固然可以在一定程度上抑制需求，但是很难让供给发生实质性的改善，比如加息并不能够让猪肉出栏数量增加。这才是物价上行压力持续存在的原因。

　　更为关键的是，展望即将到来的2008年，未来供给推动型的价格上行压力只会加大而不是缩小。伴随着资源定价制度的改革，市场将会形成由“煤、电、油、水”价格上涨而推动的价格上行压力。与食品价格上涨类似，资源类原材料产品价格的上涨，由于需求刚性因素的存在，中下游行业很难对其进行化解。因此可以预计，未来物价刚性上涨的压力巨大。不久前，

清华大学中国与世界经济研究中心发布的预测显示，中国通货膨胀率将逐季攀升，到2008年的最高峰值甚至会达到7.68%。由此，居民在今后的日常生活中，或许对物价上涨的压力感受还将继续。

　　压力感觉日趋加重

　　另外一个可以预计的因素是，在物价上行压力依旧的格局下，央行为了实现“转负利率为正”的目标，持续加息的动作将会常态维持。但是，持续紧缩政策后的累积效应，理应成为当下调控部门和普通公众关注的焦点。尽管整体而言，流动性过剩的状况仍将持续，但是伴随紧缩政策的渐次实施，突发性的流动性紧缩现象必须引起警惕。笔者认为，这一风险可能集中体现在

房地产市场走势和信贷压力上。

　　当市场对于紧缩政策习以为常之时，往往也正是政策量变积累显效之际。这里不妨就加息的累积效果算一笔账：从2004年10月29日本轮第一次加息开始，央行共先后9次上调利率，尽管每次最多27个基点的涨幅似乎显得 “微不足道”，但累积的影响已经颇为深远。以总额40万元，期限为20年的住房按揭贷款为例，历次加息最终累积的总还款额增加了近12万元，对于一个家庭的净支出相当于一部轿车。“9次加息，损失一部汽车”，这样的政策效应对于普通收入家庭而言，无论如何也不是一个小数字了。

　　不仅如此，持续的加息举动将让房地产市场价格泡沫面临压力。中国房地产市场存在价格泡沫已是一个不争的事实，该关注的只是戳破泡沫的时间和方式。美国的次贷经验表明，持续的加息有可能就是让泡沫崩裂的“针尖”。针对

房价高企等经济过热的表现，美联储连续17次加息，基准利率从1%上调到5.25%。但是，由于货币政策效应相对间接和迟缓，利率水平的连续上调并没有直接给房贷市场产生影响，甚至这一度让部分投机者产生了政策误解，加大投机力度。但是，当政策的效应逐步积累沉淀，最终会在无人能够预测的某一时刻突然发挥出质变的效果。

　　由此可见，在未来一段时间，中国的居民生活将可能因为物价上行而发生明显变化。对于调控部门而言，在紧缩性政策成为常态的同时，也必须要完善社会保障制度，以避免因为资源价格改革而给居民造成负面影响。此外，本着“防患于未然”的原则，如何让投机性领域回归理性但是不是泡沫崩裂，也就是实现调控的“软着陆”，也应该成为紧缩性政策关注的焦点。

　　□马红漫(上海 经济学博士)

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