陈序：谁在乎中国有没有房产泡沫

　　作者：陈序

　　这是一个只对部分人有意义的问题。“泡沫”是对价格与价值关系的一种判断，从表面上看，它与“繁荣”定义的是同一类现象。对经济学家，是不是泡沫的问题，总有意义；对投资者和消费者，只有买得起的人，才会考虑这个问题。

　　近日，有国外媒体报道，瑞银驻香港经济学家Jonathan Anderson(乔纳森·安德森)表示，除了几个大城市，从全国范围来看，没有看到任何真正表明房地产泡沫的证据，也没有看到不久的将来会出现泡沫的前景。他很乐观，而乐观有时是有利可图的。像前几年以房产抵押借入次级贷款的普通美国人，像贝尔斯登和Countrywide(美国最大的住房按揭贷款公司)，像熟练利用资产负债表外SIV(结构性投资载体，其投资对象包括次级抵押贷款证券在内的高收益金融产品)的银行，像为SIV的各大评级公司，都曾乐观。最后，他们不得不陆续承认，当初乐观其成的繁荣，原来是泡沫。

　　从投资者趋之若鹜到避之不及，华尔街损失了利润、年终奖(这可能拖累曼哈顿地区游艇、Patek Philippe和阿玛尼的销量)，在明尼苏达州贷款买房的打工仔则可能至少付出他和妻子的一生(如果孩子们争气，考取哈佛商学院的话)。

　　其实，那篇标题被翻译成《中国没有房产泡沫？》的报道另有深意。在直接引用Anderson先生的“乐观发言”后，记者花了大量篇幅含蓄而明确地批评中国政府限制境外资本购买本国房产的政策。其中包括，北京有关部门开始要求有意购买公寓的外国人出具其在北京居住一年以上的证明，到深圳购买房产的香港澳门居民也面临着类似的限制。同时，政府规定，企业投资者必须在中国大陆拥有常设分支机构，并提高了资本金要求。这么一来，此前一直流行的离岸投资工具派不上用场了。

　　中国

房地产市场始终存在一种危险，有钱人和普通人、投资者和消费者同处一个供给不足的市场。供给不足和供给不足引起的预期，推动

房价不断上涨。过剩流动性的确往市场里输送了很多人民币，但这些钱的分布极不平均。一部分投资者判断仍有估值空间，一部分有钱的消费者坐等泡沫来临时，另一部分消费者已经失去了一次性购买长期居住权利的资格和对投资回报的想像力。此时，如果政府对市场进行调控，房价短期下行，一定会跌到某个价格水平。在这个价格水平上，买不起的人还是买不起，或者不敢买，买得起的人已经在叫“便宜”了。可见，只要不适当限制有钱人在这个市场中的购买力，价格上涨就会不断把购买力跟不上的人扔下汽球。离开了冉冉上升的汽球，他们也就不再有机会看到最高处的风景，或者目睹汽球爆裂。

　　所以，中国政府所做的，是让大多数人对房地产市场有没有泡沫的问题保持起码的兴趣，防止它变成艺术品拍卖会。

　　我很理解境外投资者的心情，“港股直通车”时刻表至今没有公开，房地产市场又面临新一轮“限外”，他们刀叉筷子样样齐备，却不能分到更大份额的

蛋糕。次级贷款危机已经让他们不敢指望欧美市场，如果再错过最具活力和规模的新兴市场经济体，到明年，他们的期望收入可能还不如工薪阶层。但是，在中国内地的房地产市场中，他们和本地有钱人一样，不得不接受歧视。而这种歧视，很可能才刚刚开始。

　　来源：东方早报