陆志明：紧缩货币政策目标是高增长低通胀

　　早报特约评论员 陆志明

　　随着12月5日中央经济工作会议的闭幕，2008年的宏观经济工作已定下了基本的发展基调和方向。会议提出：要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，作为当前宏观调控的首要任务；未来将执行稳健的财政政策和从紧的货币政策。

　　从防止经济过热的“一防”转向防止经济过热与通胀的“双防”，从货币政策与财政政策“双稳健”转向稳健的财政政策和从紧的货币政策搭配，这些实质性内容的变化将会给宏观经济带来怎样的影响？这恐怕是社会各界深切关注的焦点。

　　从今年宏观经济的现状来看，通胀的持续升温几成定局，全年的CPI预计将在4.5%以上，远超3%的警戒线。对此央行的金融运行稳定报告措辞已从“适度从紧的货币政策”转为明确“从紧的货币政策。”从目前通胀的结构来看，中央所担忧的通胀成为长期趋势的可能性正在逐渐加大：一是国际上大宗农产品、原材料和

能源等商品的价格持续走高，并逐步推动国内PPI出现上涨趋势；二是国内的经济增速高达11%以上，远超我们预期7%左右的潜在增长率，通胀的潜在压力明显；三是国内资本市场与

房地产市场出现泡沫化的倾向，近几年来形成的财富效应也释放出了大量流动性。

　　主动降低通胀预期、保证经济发展质量已经成为中央政府在2008年的工作核心，从经济工作会议公开的资料来看，从紧的货币政策将在其中扮演主要角色。从2007年货币政策执行的状况来看，连续提高存款准备金率、发行特别国债、甚至频繁加息都未能阻止通胀持续升温的脚步。这可能有两方面的原因：一是任何宏观经济政策都具有“滞后性”，不可能实施政策之后，立即产生效果，但是到明年其累积效应会逐步显现；二是推动通胀上行的动力强劲，紧缩性的政策仍嫌力度不足。

　　从这两点原因出发，可以肯定2008年从紧的货币政策将以“相机抉择”为主。几乎可以肯定的是，明年的货币投放增速将会明显放缓，在此基础上，还要继续考察前段时间宏观调控的效果，观察其滞后效应是否会显现。如通胀无明显的下降趋势，那么表明推动通胀的因素仍未减弱，届时将执行更为严厉的货币政策。从中央经济工作会议的报告来看，除常规的提高存款准备金率、公开市场操作、加息以外，严格控制信贷规模、平衡国际收支、控制固定资产新开工项目将成为主要手段，政策目标直接指向有力地控制物价的过快上涨。

　　此外，值得大家关注的是财政政策依然将以“稳健”为主题。在经济理论上，紧缩性的货币政策应与扩张性的财政政策搭配，可以防止抑制通胀的政策带来的经济衰退。此次经济会议推出这样的政策组合，其根本目的在于保持

中国经济增长的“高增长、低通胀”，谨防高通胀蚕食了中国经济来之不易的高增长，毕竟，对于现在的中国来说，发展仍然是第一位的。因此一方面要用紧缩性的货币政策控制物价的过快上涨，另一方面用稳健的财政政策维持经济增速不出现大幅回落。

　　稳健的财政政策和从紧的货币政策的协同调控，对明年经济的影响将是积极的。例如对于资本市场而言，虽然流入资本市场的资金量会有所减少，但资本市场过热的局面会得到改善，而且更高质量的经济增长将使得资本市场长期看好。

　　事实上，此次经济工作会议还提出了许多与以往不同的结构性工作重点，如“节能减排”、“改善民生”等。如果扩大城镇职工基本养老保险和基本医疗保险覆盖面，扩大保障性住房收益面等社会保障体系能不断完善，也将是未来经济“又好又快”发展的重要保证。