周俊生：上调准备金率是政策从紧第一把火

　　作者：周俊生

　　五天前闭幕的中央经济工作会议，在部署明年的经济工作时明确提出，明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。与此呼应，中国人民银行前天宣布，从12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1%。央行的这一“动作”，将使普通存款类金融机构的存款准备金率达到前所未有的14.5%的高度，创下了1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以来的历史最高水平，其释放出的政策信号十分鲜明：“从紧”不是一句口号，而是要有实实在在的落实措施。而此前，央行从年初开始已经通过9次的“小幅快跑”，冻结银行2万亿元左右可贷资金，此次一下子将调整幅度提高到1%的标准，按目前我国商业银行的存款总量，又可以收缩4000亿元左右的可贷资金，流动性过剩的压力可以得到部分缓解。在此次从紧“第一把火”中，央行首选的是继续调高存款准备金率，而没有像人们所猜测的那样采用加息的手段。这是因为，调整存款准备金率相比于加息，对全局的影响较小，不像加息那样会引起传导式的连锁反应。但是，我们又必须看到，此次调整存款准备金率，对商业银行的影响不小，尤其是一些规模较小，在市场竞争中资金本来就捉襟见肘的中小银行，在大量存款资金被冻结以后，其可持续性发展将面临严重考验。

　　中央经济工作会议强调，要发挥货币政策在宏观调控中的作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏。这说明货币政策的把握对于经济全局的安全运行正起着越来越重要的作用。货币政策指的是中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率，其中调整存款准备金率是一种常用的技术手段，它可以有效地起到调整资金流动性的作用。

　　今年以来，我国居民消费价格总水平持续攀升，价格上涨压力更加明显，

房价持续攀升，

股票市场高位震荡，银行储蓄负利率问题长期得不到妥善解决，增加了金融、经济运行的不稳定性。从有关部门最近几个月公布的一系列经济数据可以看出，物价的结构性上涨有向明显通货膨胀发展的危险。这种局面的出现，有多重因素，但货币政策没有能有效阻击泛滥的流动性是一个重要原因。尽管央行在今年多次推出上调存款准备金率、提高存贷款利率等以紧缩为特色的货币政策，但由于投资偏快的势头一直未能有效扭转，这些政策所能发挥的作用很快被消化掉，按央行的说法，紧缩性政策的效果“被完全中和掉了”。

　　因此，此次中央经济工作会议决定进一步加大货币政策的从紧力度，发挥其在宏观调控中的重要作用，是基于对货币信贷增长过快等宏观经济形势的精确分析所作出的准确决策。面对依然过度活跃的流动性和过快增长的货币信贷，中央政府职能部门已经开始毫不迟疑地执行中央经济工作会议确定的货币政策从紧的方针，大幅度调高存款准备金率，只是央行执行从紧倾向政策“第一把火”。

　　但是我们又应看到，从紧货币政策主要是针对流动性过剩的问题。认真分析流动性过剩所形成的原因，已经十分复杂，特别是随着人民币不断升值的趋势，大量境外资金伺机涌入我国市场，其直观的结果便是推动

房地产市场和股票市场出现过快上涨。要消解这种风险，靠单一的货币政策已经有点力不从心，这也是原来央行已经实行的适度从紧货币政策难以奏效的一个深层次原因。因此，要彻底化解流动性过剩的威胁，保证我国经济平稳、较快、协调、健康地发展，还需要各方通力合作，特别是坚决地遏止不合产业发展方向的投资冲动，是其中必须高度重视的一个环节。