叶檀：加息说明投资者应防范通胀与政策风险

　　作者：叶檀 NBD评论员

　　央行21日再次小幅加息，最大的目的是为了抑制通胀预期。

　　在中国人民银行答记者问中，其提出在国内物价水平存在上涨压力、国际环境趋于复杂的背景下，为引导公众通胀预期，发挥价格杠杆的调控作用，决定再次上调金融机构存贷款基准利率。起并提出加息的三大目标：有利于贯彻从紧的货币政策，有利于防止经济增长由偏快转为过热，有利于防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。三个“有利于”归根到底一句话，就是为了防止通货膨胀预期的上升。

　　到目前为止，加息从来没有起到加息者希望起到的作用。原因复杂，一是加息很少能够真正减少流动性；二是加息的幅度不够大，在流动性继续过剩的情况下，加息只能引导人们的预期，格林斯潘等人早就指出了这一点，称加息是舒缓神经的镇痛剂，而不是特效药，不能对实体经济发生实质影响。

　　因此，央行的三个“有利于”目前还只能停留于纸面上。但通过央行此次在外部减息、欧美通胀环境下，坚持加息来治通胀可以看出，决策层对于通胀与明年经济过热的担忧已经严重到了何等地步！在此情况下，投资者在决策时还须慎之又慎，要避开在通胀压力下可能遭到打压的投资品种。

　　有意思的是，在加息的前一两天，证监会与国资委发布了一系列的利好表态，上市公司股权激励重新开闸，国资委主任李荣融先生表示央企不会大幅抛售股票，表明了国资委做强央企以及维持央企上市公司价格的决心，与此同时，10多家基金近期同时开放申购也间接表明了证监会的态度。这说明，在股市的问题上，有关方面的考虑可能不尽一致，我们无法单独地把某项政策拎出来当作利好或者利空。

　　但有一点可以肯定，就是在涉及通胀的问题上，有关方面的举措一定会步调一致，绝不含糊。

　　那么在压力面前，投资者的获利预期也应该随之改变。

　　一些先前因人民币升值预期而看好的品种，如房地产、金融股等，很有可能在通胀的预期之下遭到严厉压制。因为这些资产品种价格的上涨，将引发人民币更大的升值压力以及决策层对资产泡沫引发物价上涨的担忧，存在巨大的政策风险。虽然金融类股与大型房地产股从长期来看仍然是优质资产，外资可以在明后年低价时继续抄底，但普通投资者耗不起这个时间，不如暂时回避为上。

　　真正能够应对通胀的则是那些可以随资产价格上涨，并且不易遭到政策打压，甚至还会被认为对调整中国收入分配有利的“安全”股票。

　　看看国家怎样像保护眼珠子一样保护耕地吧，再看看以下事实——中国已经从粮食净出口国向净进口国转变。

　　2007年11月联合国粮农组织出版的《粮食展望报告》预测，未来一年内，世界谷物价格将保持上涨态势。预计到2008年，由于高位运行的世界农产品价格以及创记录的运费，将使粮食的国际贸易形势严峻。据美国农业部最新预测，此轮世界食品价格上涨的势头一直要持续到2010年。我国连续四年夏粮丰收，农产品价格仍在节节攀升，成为CPI上涨主力，如果将我国进出口的主要农产品换算成耕地，2006年我国净进口的农产品若在国内生产，需要相当于3亿亩以上的耕地。连印度这个产棉大国，两年后将都会由棉花净出口国向净进口国转化。有农产品经济学家预期，未来5年世界农产品价格不会马上回落，很有可能继续以7.5%左右的速度继续增长5年，远远超过过去5年农产品价格2.3%的年平均涨幅。更可怕的是，发达国家与国际资金正在助推农产品价格。与农产品相关的化肥等也成为国家重点扶持的行业，在加收税费等主流声调中，对农资的重点供应显然格外刺耳。另一方面，内需时代消费为王的概念也未改变，鼓励内需将是中国经济转型过程中政府坚持的方针。

　　明年投资者要切记的是：安全第一，增值第二。安全就是跑赢通胀率，增值的前提是不被通胀的政策风险拖累，暂避锋芒，才能安度调整期。