马红漫：股市行情受宏观环境影响逐步显现

　　作者：马红漫

　　A股市场连续三天的大幅下挫，让进入2008年以来的市场乐观情绪首次遭受到了打击。就此次A股市场的大幅调整而言，引致的因素主要有三个：一是美国次贷危机进一步升级，华尔街几大投行发布亏损公布，海外经济趋冷的担忧导致外盘持续大跌；二是在国内从紧的货币政策背景下，紧缩政策的调控节奏加快，存款准备金率再次上调；三是面对国内物价上涨的压力，相关部门开始实施直接的控制措施，这引发了市场对一些上市公司业绩的担忧。宏观面三个“利空因素”效果的进一步强化，最终引致近期市场的深幅下跌。

　　从今年首次市场调整的状况看，A股的走势充分反映出了当下扑朔迷离的内外部宏观经济状况，投资者必须清醒地认识到，只有通过对经济面和政策面的分析，才能够较为准确地把握市场调整的大趋势和可能性。

　　事实上，宏观因素对于股市走势的影响绝不仅仅限于这两天的调整行情中，中国股市的市场体制和运行机制已经发生了深刻的变化，其结果就是使得市场走势与宏观因素的吻合程度明显提升。这一变化值得所有A股投资者，特别是散户投资者高度关注。

　　以往由于A股市场整体规模偏小、行业板块分布不均匀，加之大小股东之间利益不一致等因素的存在，让宏观大形势与微观上市公司之间的相关度不高。之前在中国经济持续快速增长的态势下，却出现了长达五年的熊市行情，就是一个典型的例证。但是随着A股市场股权分置改革的基本完成、大型企业陆续回归或者渐次登陆股市，以及中国总体经济的开放性、国际化程度提高，A股市场与宏观经济形势、宏观政策导向、全球经济的运行态势的相关性越来越密切，对于外部经济形势变化的反应也越来越快。这些宏观因素不仅将决定市场的总体走势，同样也能够影响股票市场的周期性、阶段性波动等具体变化。

　　就以海外市场因素为例，目前从欧美股市到A股市场已经形成了一个相对固定的价格传导链条，那就是美国股市波动引起香港市场的指数波动，而其中H股受其指数影响而出现涨跌后，之后又会通过“A+H”股公司的价格联动效应传导至A股市场。

　　由此可见，随着A股市场交易规则和制度的逐步成熟，股票的定价规律已经发生了翻天覆地的变化。也就是在大势上受制于国内外的宏观经济形势，而在个股定价上则受制于理性的估值体系因素，两者间又有互相作用和影响、互为因果。这样的定价规律是资本市场发展成熟后的必然选择，投资者只有积极顺应市场规律的这一变化，改变旧有的投资理念和思维模式，才会避免遭受无谓的投资损失。

　　与之相比，目前A股市场的多数投资者，特别是散户投资者，尚固守着旧有的投资思维模式。他们更加喜欢题材股的炒作、喜欢打听所谓“内幕消息”、跟随“庄家共舞”。这样的“投资”思路往往依靠的是经验判断和消息蛊惑，由于缺少了对宏观经济大势和个股安全边际的理性分析，即便能够侥幸获得几次“成功”，但最终也很难逃脱市场暴跌的风险惩戒，甚至令之前的全部盈利化为泡影。来自《中国证券报》的统计调查结果表明，在经历了去年波澜壮阔的“大牛市”后，居然有高达51.35%的被调查者没有获利，甚至亏损超过了50%，其教训可谓惨烈。

　　尽管当下的A股市场尚处于“新兴+转轨”的阶段，但是这决不意味着市场的投资理念踏步不前。恰恰相反，只有率先掌握和顺应了成熟市场的投资规则，才能够准确把握市场的规律和先机。面对股市作为宏观经济“晴雨表”效应越发明显，旧有的投机性“炒股”思维应当尽快被投资者摒弃。