叶檀：突兀融资玄机何在 政策引导A股下跌

　　作者：叶檀

　　A股市场的下跌，说明中国资本市场大规模吸纳全球资金时代快要来临。

　　欧美与深受欧美股市拖累的亚太股市有了最糟糕的新年开局。周一A股市场大跌，一个最简单的理由是，次贷危机终于影响到中国市场了。

　　这不是一个说得过去的理由，欧美与亚太股市不景气已经有一段时间，A股市场一直我行我素高歌猛进，突然之间峰回路转，应该有其他理由存在。

　　并且，次贷危机对新兴市场的影响究竟如何有待考量。据英国金融时报报道，次贷风险改变了全球投资资金流向，低风险的现金市场与高风险的新兴市场引来创纪录的资金流，传统的债券与股票基金则买主寥寥乏人问津。美国投资者去年从美国、欧洲、日本的基金中净撤走570亿美元的资金，创纪录地投入新兴市场400亿美元资金，几乎是2006年的两倍。除了新兴市场以外，货币市场基金成为2007年的最大赢家，资金注入量达到7600亿美元，将资产规模提升到创纪录的3.1万亿美元。

　　次级债对于中国经济的直接负面影响还没有显现，而在资金等方面的影响已经出现，不是紧缩，而是扩张——直到最近，罗杰斯仍然在高歌人民币资产的安全性。在这样的背景下，人民币汇率会继续上升，内部通胀还会加剧。

　　对A股影响最大的，是政策的变化。资本市场的新一轮调整方略轮廓初显，决策层正在急速做大资金池，以大规模吸纳来自全球的资金。

　　已经被炒翻天的创业板自不必说，那将是中国资本市场中最具潜力的资金沉淀池。而大型新股发行与史上最大规模的A股融资项目也在鸣锣登场。中国平安发布公告称，临时董事会决定公开增发12亿股A股，同时还将发行不超过412亿元的分离交易可转债，总规模可能达到1600亿元左右，这一创纪录的再融资规模让人目瞪口呆。而中国中煤能源股份有限公司的A股新股将在本周四及周五接受认购，发行规模不超过15.3亿股。中国铁道建筑总公司的A股IPO将在周三审核，该公司计划发行不超过28亿股A股。

　　不仅如此，扩充资金池的努力见诸所有融资领域。此前1月16日，中国石化和上港集团发行分离式可转债获证监会通过，中石化300亿元可转债是迄今为止规模最大的一单可转债。上港集团此次发行的可转债规模不超过24.5亿元。毫无疑问，在扩充资本金与发展公司债券的名义下，类似分离式可转债等再融资手段会在今年密集发行，大型公司找到了一个稳健的资金渠道。

　　非常清楚，此次A股市场的自由落体式的下坠，是政策有意引导的结果，其目的是收资本市场降压与货币市场化之效，否则，中国平安的再融资计划根本不可能如此突兀地出台，由其点燃市场下跌的引信。此轮下跌，该融资的仍然融到了资，该进市场的资金还在继续进，创业公司、大蓝筹根本没有伤筋动骨。

　　A股市场大跌，说明创业板的推出为时不远了。

　　一旦市场下跌到管理层可以接受的程度，过了两会等时间节点，创业板与期指就会从热门词汇成为真实的财富生成地。从短期来看，深圳市场会借由创业板成为领头羊。大量财富向深圳集中，最重要的是，中国资本市场中目前最具活力、反映国际投资者偏好的VC、PE等风险投资将向深圳集中，深圳会成为中国财富管理与创业中心之一。另一个机会，来自于目前跌跌不休的香港市场，香港资金池与境内外资金桥梁的作用不会改变。香港的负利率与预计高达1000亿元的财政盈余不会变，摩根斯坦利与瑞信都逆势调高了港股评级。当人民币汇率基本市场化之后，真正的机会在上海，在上海上市的境外公司上。

　　A股下挫任务不少。一是稀释A股价值，做大市值总量，相当于给人民币注水、可以用足够大的资金池积蓄越来越多的资金，缓解人民币升值压力。二是可以为推出金融衍生产品与创业板做好充分的准备。创业板与股指期货的推出都不允许股指飞上天，否则股市将处于摇摇欲坠的危险境地；三可以使背道而驰的A股与H股价差重新缩小，为日后境外公司在沪市上市、香港与内地市场接轨做好准备。

　　来源：每日经济新闻

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