张荣旺：2008用资本跑赢CPI

　　文/张荣旺

　　国家统计局的数据显示，2007年8、9、10、11月的CPI(消费价格指数)上涨率分别为6.5%、6.2%、6.5%、6.9%，而同期银行储蓄存款的利率却只有4%左右。这意味着原本可以获得无风险收益的储蓄存款成了只能获取负收益的“投资品种”了。

　　宏观经济的变化与每个人的心理预期及其支配下的经济活动密切相关，多数经济活动带有一定的惯性作用。因此，尚未出现拐点的消费价格指数走高必然还会持续相当长的时间。

　　“不投资是等损失，投资则是找损失。”或许在2008年，每个人都将面临着这种两难选择。

　　风险之下的更高收益

　　行为金融学家经过实证研究发现，当人们需要对“无风险收益”和“暴露在风险之下的更高收益”抉择时，多数会选择“无风险收益”；而当人们面临“肯定损失”和“高收益之下的更多损失”时，多数会选择赌一把博取高收益。第一种情况可以看作是在通货膨胀小于利率时的投资抉择，人们倾向于储蓄存款获得绝对收益；第二种情况则类似于人们面临负利率时的选择，人们更愿意把存款变为投资。也就是说，当人们意识到自己的储蓄存款已经成为“肯定损失”时，愿意冒更大的风险去投资。

　　2007年储蓄持续“搬家”的事实部分证明了上述结论的正确性。事实上，2007年进入股市的储蓄资金大多是由于受到赚钱效应的刺激所致，很多人甚至以为只要买股票或基金就可以挣钱，根本不知道风险所在。

　　2008年，人们才真正面临着为减少“肯定损失”而不得不冒风险投资的困境和抉择，“战胜通胀”将成为人们投资的主要口号。而在人们缺少有效投资手段的情况下，借道基金和直接投资股市或将成为战胜通胀的最佳选择。

　　虽然2007年的股市着实呛坏了刚“下水”的投资者，接近年尾的市场调整也收走了不少基金投资者的盈利。但从长远来看，投资股市和基金的确可以战胜通胀。统计显示，指数化投资组合的收益一直远高于通胀，甚至也高于经济增长速度。

　　通货与股市同涨

　　当前的通货膨胀和股市上涨“师出同门”。通货膨胀的起因一方面是国内猪肉等食品出现了一定程度的供给不足，另一方面是通过国际贸易输入的原材料价格被国际资本大幅炒高；股市暴涨一方面是由于国内证券的供给滞后于投资需求，另一方面则是人民币升值的预期和经济高速发展成了国际资本首选的避风港。

　　二者的源头都是供需失衡和蠢蠢欲动的国际资本。实际上，目前的通货膨胀已经是一个国际大趋势。美国更呈现出滞胀的恶化迹象，即经济增长放慢的同时，通胀则有加剧的压力。2007年11月消费价格指数按月升幅大于预期，是2005年9月以来最大升幅，而居民实质收入跌幅更大于市场预期。

　　目前来看，我国食品的供需平衡至少还需要半年以上的时间，但令人担忧的是PPI(生产价格指数)最近也出现了加速上涨的迹象。目前还处于惯性中的需求拉动性通货膨胀有可能转化为因工资上涨和原材料涨价等引发的成本推动性通货膨胀。国家发改委副主任毕井泉2007年12月9日在全国物价局长座谈会上也坦陈，2008年价格总水平上涨的压力仍然较大，完成防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀的任务相当艰巨。