周俊生：对尚七条的一点补充

　　作者: 周俊生

　　中国证监会最近发布了《中国资本市场发展报告》，对2008年到2020年我国资本市场的改革和发展作出了全面的规划。在发布会上，中国证监会主席尚福林发表讲话，对市场发展作出了条理性的阐述。

　　根据媒体报道，尚福林在讲话中谈到了七个方面的目标，我们不妨将它称为“尚七条”。“尚七条”无疑是未来几年中国资本市场发展的指导方针，内容十分丰富，涉及的方面也很多。然而我们不能不指出的是，“尚七条”遗漏了一条内容，这就是积极保护个人投资者合法权益，创造条件让居民通过资本市场增加财产性收入。

　　让居民增加财产性收入，是党的十七大提出的一个振奋人心的目标。所谓财产性收入当然不可以与股票投资画上等号，但不必回避的是，资本市场应该是其中一条最有效的渠道。中国资本市场建立将近20年来的历史也证明了这一点，尽管市场经历了多次熊市，但还是有相当多的个人投资者正是通过股票投资增加了财产性收入，实现了致富的人生理想，他们的成功已经成为中国最近30年改革开放史书的重要一章。在未来12年的时间里，如果缺失了个人投资者的参与，那么，这个市场的发展一定是不完善的。市场发展了，却不能给个人投资者提供增加财产性收入的机会，这样的市场也是缺乏生命力的。

　　在中国资本市场以往出现过的几次熊市中，个人投资者的损失十分惨重。这几次熊市之所以出现，固然有多种原因，但对个人投资者权益的保护不够充分也是原因之一。但是，这种局面直至今天仍未有多大改观，所以我们才能不断看到资本市场上经常出现一些匪夷所思的乱象。比如，一些上市公司将新股发行价抬得很高，二级市场的再融资甚至直接与股价接轨，最大化地实现了上市公司的“圈钱”目标，让个人投资者高位接盘；比如，在新股发行中分出所谓网下申购，专供机构投资者赚取无风险利润，使新股发行市场陷于严重的不公平状态，加大了二级市场的风险。即使是在去年出现的大牛市中，仍有占4成左右的个人投资者出现亏损，与机构普遍大有收获形成了强烈的对比。我们当然可以认为这些输家缺少股市搏击的本事，但有关方面对他们的保护还不够充分，也是原因之一。

　　说到保护个人投资者利益，我们自然会想起去年以来不断开展的投资者教育活动，这也是“尚七条”中的一个内容。但是，从市场的现实来看，有关方面偏向于把这一活动当作调控市场的一种手段，对投资者只有单方面的教育，而缺少良性的互动。就教育内容来说，只是拿历史上的一些股灾事件进行简单的宣讲，缺少能够让投资者入耳入心的话语。这种教育活动的效果，只是把个人投资者从市场中恐吓出去，并不利于他们利用资本市场来增加自己的财产性收入。其实，投资者教育活动的内容应该很丰富，除了讲风险，还要讲机会，这样的教育活动才能对个人投资者产生吸引力。

　　从现在这个“尚七条”，我们不由得联想到了4年前的“国九条”，即国务院在2004年1月颁布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。“国九条”首次明确提出要让个人投资者分享改革开放成果的口号，对当时的市场鼓舞很大。正是靠着“国九条”的贯彻执行，中国资本市场才成功地走出了熊市的泥淖。一个市场，只有有了千百万投资者的参与，只有参与其中的最广大的投资者能够切实地得到实惠，《中国资本市场发展报告》中的远景目标才有可能圆满实现。