吴向宏：散户也别拿股市当提款机

　　作者：吴向宏

　　日前，平安再融资获得通过。这大概是近期股市上最热门的话题。在媒体的相关报道和评论中，站在中小股东立场上的多，指责平安“恶意圈钱”、“把股市当成了提款机”、“让流通股股东心寒”的多。考虑媒体人多半也是中小投资人，持有这种倾向性可以理解。在这类带有感情色彩的报道中，流通股股东反对平安再融资方案的过程，读来就像是一场悲壮的抗争，让人不能不同情。

　　再融资方案之争，说白了，无非是因为企业大股东和中小股东对企业股权的定价有歧见。任何上市公司如果推出巨额再融资方案，一定是大股东们认为市场对自己的股票严重高估了。相反，如果市场严重低估股票，大股东们的自利措施就是回购股份，甚至通过MBO、LBO彻底退市，实现私有化。就平安的例子而言，显然大股东们认为本公司的股票高估得不是一点点，以至于再融资传闻出台之后，流通股股东(包括机构流通股股东)合力砸盘使平安股票从100多元猛降到70多元，仍然抵挡不住大股东们进行巨额再融资的冲动。由此推断，平安大股东们事前至少认为其股价高估了100%左右。

　　而陷流通股股东于如此不利境地的终极原因，怪不得任何人，恰恰是这些流通股股东(含机构)自己。恰恰是因为他们在过去两年的狂热牛市中，将上市公司股价推高到这样的程度，以至于当上市公司大股东们推出不利于流通股股东的各种金融方案时，他们已经丧失了进行有效抵抗的武器。

　　其实，股市从来都是各种资本力量激烈博弈的场所。股市本身能够创造的价值是有限的，这个极限就是上市公司整体的赢利能力。任何博弈方，无论是大股东，还是中小投资人，如果企图从股市上持续谋取超过股市创造价值能力的收益，通俗地说，就是把股市当成一头不用吃草专门下奶的母牛，当成一台插进磁卡就可以源源不断吐出现金的提款机，都是不切实际的幻想，最终很可能陷自己于尴尬境地。

　　上市公司圈钱，或有恶意和善意之分，但从整体上说，如果上市公司都不圈钱，那股市就像一家没有对外贷款的银行一样，只能用甲储户的钱来支付乙储户的利息，成为一场终将崩溃的击鼓传花游戏。

　　鉴于中国经济前景看好，中国股市还将保持牛市相当长时期。但这里的一个重要前提，就是股市表现能真正建立于实体经济，建立在上市公司的业绩上。如果投资人自己不看重业绩面，而把牛市片面寄望于资金的源源流入，甚至寄望于上市公司都不圈钱，都把资金留在二级市场上炒作，那么坦率地说，这种心态，既无益于股市长治久安，也不可能符合眼前的现实。

　　□吴向宏(摘编自3月12日《南方都市报》)