皮海洲：莫让H股主宰A股的现象重演

　　作者：皮海洲

　　对于目前的市场来说，仅仅依靠先A后H的发股方式显然还不足以确立A股市场的话语权。中石油日前推出的2007年度利润分配方案，就是H股股东掌控A股股东命运的典型。

　　自去年11月5日上市以来，中石油A股高开低走，，亚洲最赚钱的公司成了最套人的公司。为了减少投资者的损失，同时提振A股股价，中石油公司拟将预定的10股派现金红利2.2元(下半年)的分红方案改为10股派现金红利1.7元(下半年)，另10送1股转增3.5股(不含H股股东)。但这一分配方案遭到了H股股东的反对，最后在3月20日公布的2007年年报上，中石油只是推出了每10股派1.5686元(含税)的分配方案。每股0.15元的分红对于A股投资者来说，没有丝毫的意义。在中石油利润分配的问题上，中石油A股股东的命运就这样被H股股东操纵了。

　　实际上不久前的中国平安巨额再融资方案表决，同样发生了H股股东投票，A股股东埋单的事情。根据中国平安的股本结构，A股公众股东注定就是被人宰割的命运。因为这8.05亿股仅占中国平安全部A股的16.818%，仅占公司总股本的10.96%，即使这些流通股股东全部投出反对票，也远远达不到否决所需的三分之一票数。

　　不仅如此，H股股东决定A股股东命运，还非常明显地体现在H股公司回归A股市场的过程中，H股股东通过大力拉高股价来迫使A股高价发行，损害A股股东利益。中石油决定回归A股市场时，H股股价仅仅只是在10港元附近。其后H股股东大肆拉抬中石油H股股价，以致中石油A股发行时，中石油H股的价格被推高到了19港元附近，迫使中石油A股发行价最终确定在16.70元的高位上，是中石油H股发行价的12倍多。

　　鉴于H股股东主宰A股股东命运的事情一再发生，因此，要确立A股市场的话语权，笔者以为，首要的问题就是把A股股东的命运交由A股股东自己来主宰。而要做到这一点，就必须对相关的制度进行修改与完善。一是对拟赴港上市的国有企业，必须实行先A后H的发股方式，确保H股的发行价不低于A股发行价。二是扩大A股的发行量，确保流通A股的发行量不低于H股发行量。对于已上市的A、H公司，规定“大非”可以在市场价基础上折让一定的幅度向流通股股东转让，确保A股流通股不低于H股。三是将海外公司回归A股市场的发行价格控制在一定的市盈率、市净率之内，以抑制H股股东倒逼A股发行价的事情发生。四是实行类别表决，将A股市场的相关事项，如利润分配、再融资等，交由A股股东自己来表决确定。

　　□皮海洲(湖北 财经评论人)