周俊生：拯救股市解铃还须系铃人

　　作者：周俊生

　　昨天，上证指数创下3308点的新低，仅半年工夫，大盘跌幅已近50%，大量个股的股价已经腰斩甚至超过60%，投资者损失巨大，充分反映出大起大落对一个市场的危害。

　　形成这种局面的最大原因还是在于早已为人诟病的“政策市”的作用。正是由于政策工具的过度使用，使A股市场出现了过于剧烈的动荡，最终牛气扫尽，进入熊市的全面危机。中国股市的成长与西方股市最大的不同点在于市场的发育有着完全不同的背景。西方股市的起源，从传说中的梧桐树下起步，是投资者自发的需求，政府根本没有参与。而中国股市则完全是在政府的引导和控制之下形成的，因此始终处于政府的管制之下。中国股市立市18年来，这种色彩一直未曾褪去。以去年发生的“5·30”事件为标志，A股市场的“政策市”特色进一步加强，形成了对行情走势的强有力干预，至今未有改变。

　　股票市场是市场经济中最能体现经济自由的一个市场，它与政策调控天然地具有不可调和之处。事实证明对股市的调控毕竟不同于对实体经济的调控，由于它在很大程度上需要人气的烘托，当市场行为在过度使用的政策工具下表现出高度一致性的时候，短期看固然能够立竿见影地体现政策的意图，但长期来看则会超出管理部门的预期，出现难以收拾的混乱局面，目前的A股市场正是如此。在“政策市”的环境下，政策制订者高居于投资者之上，政策判断代替了投资者对行情的判断，每位投资者都会把政策预期用足，与管理部门有着各种或明或暗关系的一些特殊机构，更是将这种政策预期用到极致，牛市中就出现“大起”，熊市中就出现“大落”。至于对某一个股票投资价值的分析，反而是次要的，甚至只能是机构制造的一块“遮羞布”。

　　最近A股市场过度暴跌虽有复杂原因，但主要还是在于前一时期有关部门对行情走势的干预。这不仅使投资者损失巨大，也使市场管理部门骑虎难下。最近一个时期，市场上“救市”呼声不绝，投资者对管理部门出台实质性利好寄予厚望，这反过来又加强了投资者对出台利好政策的依赖，形成了对管理部门的倒逼，投资者与政策的关系已成博弈状态。悲哀的是，一向抱着“政策市”不放的管理部门，此时居然开始反对“政策市”，面对“救市”呼声无动于衷。其实，在一个“政策市”色彩浓厚的市场里，这种姿态本身就给人以强烈的政策信号，因此才使市场陷入一次次失望之中，行情上一次又一次愈加厉害地暴跌。

　　“政策市”导致市场大起大落，是应当努力改变的，但我们又必须明白，中国股市的问题已是积重难返。今天A股市场惨不忍睹的现状，最大原因还是在于前一时期过度使用政策调控工具所致，这也使管理部门深陷自己一手造成的“政策市”泥潭。其实，如果在这个时候期望依赖所谓市场化来改变市场，只能是缘木求鱼。

　　目前来说，一个利用政策打倒的市场还须用政策扶起来，有关部门应该进行适当的政策调控来恢复市场信心。管理部门如果依然冷对市场呼声，A股市场将沦为影响宏观经济的不稳定因素。