周俊生：推进资产重组必须严防内幕交易

　　作者：周俊生

　　证监会日前发布了《上市公司重大资产重组管理办法》及配套信息披露准则等三个文件。《管理办法》明确，任何知悉重大资产重组信息的人员在相关信息依法公开前，泄露该信息、买卖或者建议他人买卖相关上市公司证券、利用重大资产重组散布虚假信息、操纵证券市场或者进行欺诈活动的，依照《证券法》相关条款予以处罚；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任。这是市场管理部门针对目前资本市场面临的新形势，为加强市场监管、维护市场稳定而推出的一个有力举措。

　　资产重组，是资本市场上的一个“经常性项目”，上市公司通过资产并购、资源整合等市场手段，可以借助资本市场的力量成功实现产业转移。成功的资产重组，不仅能够使上市公司保持在市场上的生命力，而且也能够给坚持长期投资的公司股东带来不菲收益。对于中国股市这样一个“新兴加转轨”的市场来说，资产重组的重要性尤为突出，它可以有效地解决在市场发展初期依托政策扶持获得上市资格的一些问题企业的出路，保证投资者的利益不受损失。回顾中国股市的发展历史，我们可以找出大量例子，证明资产重组的重要价值，即使是在以往持续多年的熊市行情中，一些有资产重组题材的股票仍然能够出现强劲的上升行情。

　　但是，正因为资产重组能够使“乌鸡变凤凰”，能够给投资者带来意外收获，因此它也成为内幕交易的一个“重灾区”。一些资产重组公司在其重组过程中，股价通常都会出现异动，而其获利者往往是与公司高层有密切联系的人员或机构，或者干脆就是公司高管本人，而普通投资者只能凭道听途说来撞大运，更多的时候就成为内幕交易的牺牲品。因此，一方面我们必须大力推进资产重组，另一方面则应加强规范，不能让资产重组成为内幕交易者的“天堂”。与去年9月发布的征求意见稿相比，此次发布的《管理办法》专门新设一章“重大资产重组的信息管理”，对相关各方在重组事项筹划、决策过程中的信息公平披露、信息保密、信息澄清、信息记录保存和申请停牌等方面作了详细规定。随着这些规定的贯彻落实，内幕交易有望得到相当程度的扼制。

　　最近一段时间以来，我国A股市场不断暴跌，投资者信心严重受挫。A股市场的这场暴跌，其背景十分复杂，但市场制度建设的严重不足无疑是一个重要原因。即以资产重组来说，如果只是公司高管和他们的身边人能赢利，这对中小投资者来说无疑是不公平的。因此，当务之急是恢复投资者对市场发展的信心。而要做到这一点，首先就必须完善有关的法律法规，让市场回到公平、公正的轨道上来。严格规范资产重组中的信息披露，正是从根本上提高市场信心的一个有力举措。尽管从表面上看，它可能不会立竿见影地使目前的股市行情止跌回稳，但从长远来看，它能够有效地扼制住围绕着资产重组而泛滥的内幕交易，有效地保护中小投资者的利益不受侵犯。

　　当然，我们也应该看到，内幕交易等严重侵犯中小投资者利益的行径，其表现形式是十分隐蔽的，我们不能指望毕其功于一役。事实上，内幕交易之所以能成功，就因为它们是暗地里完成的。因此，除了监管部门加强监控以外，还应充分利用媒体和市场的力量，让内幕交易者无处遁形。去年，监管部门曾经成功地处理了杭萧钢构内幕交易案，这起案子的彻底暴露，与媒体锲而不舍的追踪有重要关系。但是，我们不能不遗憾地指出，还有一些内幕交易嫌疑严重、媒体已经提出疑问的案例，由于缺少监管部门的介入，最终不了了之。只有把各种有机力量充分调动起来，内幕交易才会成为人人喊打的“过街老鼠”，投资者的利益才能得到切实的保障。

　　证监会最近下发的《关于进一步做好维护市场稳定和安全运行工作有关事项的通知》中指出：“资本市场作为公众投资场所，关系到千千万万人的利益，在社会稳定和和谐方面负有重大责任。”这是对中国资本市场的所作出的准确判断。只有把“千千万万人的利益”放到重中之重的位置，严控内幕交易，才能保证资产重组的顺利推进，才能保证整个市场的稳定前行。