马红漫：维护股市稳定需各调控部门通力合作

　　作者：马红漫

　　针对近期股市的大幅波动，证监会党委日前召开会议，尚福林主席再度强调要全力维护资本市场稳定运行，促进资本市场稳定健康发展。但是从A股市场的走势看，昨天市场并未因此而改变弱势格局，市场表现依旧清淡。

　　资本市场稳定发展对于国民经济的重要性不言而喻，而管理部门稳定市场的相关政策基调也早已为投资者所知晓。那么，为何这一政策导向却无法在市场走势中获得体现呢？解释这一问题其实也并不困难，因为在很多情况下，政策导向与市场逻辑是不统一的，由此尽管政策意图已经非常明确，但由于具体的措施不符合市场逻辑，就会出现两者之间的偏差。

　　就以当下A股市场来观察，导致本轮市场持续暴跌的原因，除了去年6000点高位所积累的市场泡沫因素外，不外乎两点主因，其一是境内外宏观经济变化所引发的经济基本面的不确定性，其二是“大小非”解禁减持所带来的资金层面压力。而市场持续大跌后，当初的市场泡沫早已挤干殆尽。因此，从市场本身的逻辑看来，何时市场走势趋稳关键就在于后两点因素能否获得实质性解决。而从目前证监部门权限范围所能够主导的“维稳”政策看，应对这两个因素的确还力所不逮。

　　宏观经济基本面走势可谓是扑朔迷离，而央行主导的从紧货币政策则以抑制通胀为首要目标。对于资本市场而言，通货膨胀意味着上市公司整体业绩面临物价上涨压力，而从紧政策则会导致上市公司经营性资金趋于紧张。显然，经济基本面变化只会让投资者看淡上市公司的业绩回报。至于大小非问题，今日之流通减持是股改之初流通股股东与非流通股股东所达成的商业对价，证监部门并无权力直接干预和限制，因此也无法直接缓解市场对供求关系变化的巨大担忧。

　　由此可见，尽管证监会直接承担着维护市场稳定的行政职能，但是除了一再宣示相关政策导向外，在具体措施上很难实质性扭转投资者对于市场的悲观判断。这正是政策导向与市场逻辑的偏差之处。

　　当然，据此而彻底看空后市同样不足取，因为破解这一逻辑偏差的契机也正在出现。特别要强调的是，就在证监会周末举行的此次会议上，尚福林主席专门提到要“完善与相关部门协作配合，完善对政策出台和实施的统筹安排，形成共同推进资本市场稳定健康发展的政策环境”。笔者认为，这一表述充分表明证监部门正力图通过部门间的协调来解决前述问题。

　　事实上，只要相关各调控部门能够为维持资本市场稳定而通力合作，市场的悲观情绪是能够被扭转的。

　　具体而言，当下最需要尽快介入维稳工作的部门主要是央行和国资委两家。央行主管货币政策的制定与实施，由于A股市场投资信心严重涣散，因此过于强力和预期之外的紧缩政策都将严重打击市场。端午假期期间，央行突然大幅度上调存款准备金率就是一个典型例证，该举动成为市场近期暴跌的重要原因之一。因此，对于央行而言，在考虑抑制通货膨胀的同时，也当慎重关注资本市场的走势，切实避免预期外的调控政策影响市场信心。而国资部门所能发挥的作用在于，通过使用约束国有非流通股股东的行政权力，主动延长其股份解禁减持的时间期限。由于国有非流通股是未来“大非”解禁减持的主角，因此这一政策能够实质性缓解市场各方对资金面的担忧。

　　上证指数跌至3000点以下后，A股市场的战略投资价值已经比较明显。但要想彻底改变市场非理性下跌的惯性思维，除了明确稳定市场的政策导向外，相关调控部门共同出台行之有效的维稳措施，才是最根本的办法。

　　(作者为上海第一财经频道主持人；经济学博士)