刘伟：股市需要什么样的稳定

　　作者：刘伟

　　昨天，证监会关于“全力维护市场稳定运行”的消息受到广泛关注，其中，不乏将相关信息“意会”成“即将出台救市手段”者。当此市场大起大落，走向扑朔迷离之际，如果还认为“救市”才可“稳定”，则结果恐怕将与“稳定”渐行渐远。

　　从2005年的不到千点，至去年下半年的6000余点，再到目前2700点左右，短短三年时间，涨逾数倍，跌逾过半，十几万亿市值倏忽而至倏忽而去。特别是近段时期，股指以“10连阴”方式大幅度下跌，股市运行可谓大起大落、暴涨暴跌。

　　管理层希望中的“稳定”是什么样子？恐怕没人能给出量化的指标。不过，从管理层“维护稳定”，以及此前要求基金“净买入”和此番希望券商“维护大局”看，应该是认为目前的市况不稳定不理想。

　　“维护稳定”可能暗含两个层面的意思，一是市场本身的波动，二是导致市场波动的原因。市场暴涨暴跌说到底只是表象，取决于影响市场走向的各种因素。因此，所谓“维护稳定”，“穴位”应该点在影响市场波动的原因方面。

　　关于近期市场的波动，证监会主要总结了三方面原因，分别是国内经济因素、国际环境因素以及资本市场自身原因。应该说，三大原因都是客观存在，其中，从市场监管角度，真正能有所作为者只能是改善第三个因素。至于前两个因素，则只能是研究、认识得更透彻、更具有前瞻性，并通过第三个因素，即改善资本市场加以实现。

　　针对当前“资本市场自身的问题”，管理层最新开出的“药方”有三。其一，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市。其二，进一步加强和改善市场监管。其三，加强与相关部门的政策协调配合，形成共同推进资本市场稳定健康发展的政策环境。

　　这副治疗“稳定”的“药方”中，最具体和现实的无疑是第一条，其中，“以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市”让很多人“失望”，因为，相关表述并无他们期望的限制“大小非”流通内容，而限制“大小非”流通被很多人看成是“挽救”市场的第一要务。

　　这样的认识显然存在误区，如果真正出台限制“大小非”流通的措施，股市恐怕会更不“稳定”。因为投资者会发现，对交易条件的承诺可以被任意更改，市场经济所遵循的诚信原则被破坏，或者说，将导致“资本市场自身的问题”更严重更不可思议。

　　管理层只是“鼓励和引导长期资金入市”，只是“公布解除限售存量股份数据”表达了一种政策取向，即在不影响交易主体“自由”的前提下，通过政策引导，“鼓励”资本“重新认识”市场。这是合法前提下的政策引导，至于各类资本怎么评估，则只能交给资本拥有者作出判断。

　　在合法前提下，监管者做法律允许做的事情，不以“目的正确”损害市场各方达成的共识和所做的承诺，这是市场永远都需要的“稳定”。