作者：周子勋

　　提要：如果说西方国家刺激经济的最佳方式是“踩油门”，那么中国刺激经济的最佳方式则是“松刹车”。

　　此次全球金融危机对中国经济又到底形成多大冲击呢？笔者认为可以从以下几个方面见分晓。

　　首先是银行的直接投资遭损失。截至2008年4月底，中国持有的美国政府支持企业长期债券达4233亿美元，其中持有房利美和房地美的债券可能占大头，有学者估计至少在80%以上。此外，在雷曼破产后，不少中资银行也爆出持有雷曼的债券。招商银行公告称该行持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元，其中高级债券6000万美元，次级债券1000万美元。同时，建设银行也持有量级“不少”的雷曼债券。而中国银行纽约分行也位列雷曼兄弟前30大无担保债权人名单之中，敞口计5000万美元。受此影响，16日当天股价就以暴跌回应。由于中国外汇资产大多在美国国债等信用度较高的资产上，蒸发的财富有限。因此，对于以出口为主要经济增长引擎的中国来说，金融危机带来的冲击是外需暂时性萎缩。不过，目前最关键的问题在于，市场的不确定性风险在急剧增大，市场的恶化已超过人们的预期。尽管对国内银行的直接冲击有限，但不确定性风险却在加剧。

　　其次，美国经济恶化的趋势可能通过贸易管道继续损害中国经济。中国经济最重要的拉动力之一是出口贸易，而美国是中国重要的出口市场。今年上半年，中国对美国出口增长已跌至个位数字，只增长8.9%，其中6月份增幅更低至8.0%。其中，重要的拳头商品——成衣整体出口从今年1月的高增长22.3%，逐月大幅放缓增长，到6月竟然负增长15.0%。当然，除了对外投资、制造业、贸易之外，在金融领域、在货币政策制定上，中国都不能不考虑到美国的经济状况和政策。就在近日，正在中国访问的美国住宅与都市发展部部长杰克逊，还在试图说服中国央行购买更多的全美抵押协会的证券，为其招揽中国外汇储备这一大客户。

　　面对国际市场动荡，中国应加大对内市场的开放和改革。在笔者看来，最好、最佳的刺激方案就是放松政策管制。中国目前在投资领域上并不完全放开，不少领域对非国有资本还是采取限制措施。如果能够放开一部分市场准入，就能释放出相当的投资需求——这是管制政策所压抑的一部分投资需求，它并不用政府以财政投入或税收减免来刺激，只要政策放开就能激发出投资需求。

　　总体而言，如何在低迷的国际经济环境之下“保”中国的经济增长？这需要结合外部经济环境和中国的具体情况来考虑，不能盲目照搬国外的政策。在中国高达10%的经济增速之下，对于任何刺激经济政策，都需要谨慎地、系统地来做好平衡，避免在刺激起经济增速之后，结果发现中国的通胀水平不可收拾。

　　(作者系北京安邦集团分析师)