作者：周子勋

　　摘要 由于中国经济的内源性问题，通胀因素并没有真正消失。在货币放松之下，一旦经济形势喘定，外资大量流入，国内通胀随时可能翻盘。

　　国家统计局昨日公布的9月份国民经济数据显示，前三季度国内生产总值同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点。前三季度，居民消费价格上涨7.0%，涨幅比上年同期高2.9个百分点，但比上半年回落0.9个百分点。工业品出厂价格同比上涨8.3%，涨幅比上年同期高5.6个百分点，但比上月回落1.0个百分点。

　　GDP、CPI、PPI在9月份同时回落，基本上符合市场此前的预期。从目前形势来看，说我国经济已经进入“全面过冬”恐怕是不为过的。我们可以从宏观经济增长的三驾马车——投资、消费和进出口来探个究竟。

　　首先，在经济景气走低之下，国内消费者信心大挫。据国家统计局此前的调查显示，三季度我国消费者信心指数为93.8，比上季度和上年同期分别回落了0.3个和3.2个百分点。而最引人注目的是，近期的房地产市场依然不景气。

　　其次，进出口陷入低迷。继中国出口增幅明显下降之后，全球经济动荡对中国进口贸易的负面影响也开始显现。据统计，全球共有59个国家在今年1-7月对华出口同比出现负增长，这一数量远超往年。此外，中国进出口贸易的削弱还体现在一些国家对华出口的增幅有所下滑上。商务部网站日前公布的数据显示，今年前8个月泰国对华出口同比增幅降至24.7%，预计全年增长率为18%-22%，低于去年的26.3%。这是一个很重要的信号，中国的对外贸易与全球一起萎缩，当全球衰退时，中国经济也将会大受影响。

　　最后就是投资了。虽然目前各地重点工程一片繁忙，对经济有很大支持作用。但是，现在中国的外部需求受全球金融危机的拖累而不景气。受这一影响，我国多数出口企业因融资环境严酷、企业经营困难而不断出现坏账，从而纷纷走向倒闭的边缘。

　　从以上现实可以看出，我国GDP、CPI、PPI同时回落是意料之中的事情，无需为这些数据而大惊小怪。不过，有一点是不容质疑的，即中国经济的基本面并没有改变，中国将加快转变经济增长方式，扩大内需刺激消费，保持经济平稳快速增长以及金融和资本市场的稳定。

　　但我要提醒和强调的是，我们一方面应做好防止通缩的局面；另一方面也必须严密关注未来控制的可能性。从目前形势来看，全球需求大幅萎缩、流动性急剧收缩、商品价格大跌，加上全球股票价格暴跌，全世界的权益资产大幅减值，全球通胀局势迅速转化为通缩局面。对中国经济而言，外需今年基本上已经靠不住了，以往的内源性问题，现在则变成了外源性问题，由于外部因素导致的通缩则有很大可能出现。不过，为了刺激经济增长，我们出台了诸如减息的一系列措施，这样的措施对当时可能会有一定的利好，但这也将会增加未来的通货膨胀压力，并恶化未来的资产价格环境。(作者系安邦集团研究总部分析师）