作者：王志仁(经济学者)

　　“4300万中小企业面临寒冬”。

　　在全球媒体一轮狂轰滥炸后，关于这一波全球金融危机的相关报道，到目前为止，上面的这个标题最吸引我注意。

　　文章内容谈的是国内的中小企业，如何在资金链收紧和断裂之下，已经摇摇欲坠。巧合的是，隔天政府发表了统计数字，今年前三季的经济成长率是9.9%，和去年同期相比，少了近两个百分点，也说明情况确实在变化。中小企业因为规模小，盘子浅，对景气变化特别敏感，他们的起落也成为观察经济的一种指标。景气好的时候，一堆人争先出来创业，大量资金挹注到这些新创事业上头来；景气一变差，这些中小企业像多米诺骨牌一连串倒下，残酷异常。

　　当各种“寒冬”，“裁员”和“准备棉衣”的说法充斥，我们要追问的，是当下所碰到的问题，究竟是受国际大环境所拖累，亦或是自己内部所产生？原因不同，解答就不会一样。

　　以美国为核心向外扩散的这一波金融危机，本质上是信用过度扩张。用已过世的德国投资专家安德烈·科斯托兰尼的话来说，景气会变好还是变差，最简单的观察指标就是市场上流通的钱，是越来越多，还是越来越少。流通的钱越多，景气就越好，反之就越差。当景气过热，政府会透过调高银行存款准备金率和利率等，将钱从市场上收回，就像一个火烧太旺的灶，要适时从里头抽一些柴火出来，免得锅里的水一下子烧干。当景气太冷，政府则反过来调低银行存款准备金率和利率，把钱借出去，流通到市场上，像是在老是烧不开水的灶里加些柴，让火更大一些。

　　透过这种加柴(降息)和抽柴(升息)的过程，政府要保证这个灶的火势维持一定，锅里头的水能顺利烧开但不至于烧干，也不至于一直烧不开。

　　美国从2004年开始的这一波景气，原因之一是持续宽松的货币政策，让大量资金流通到市场上。这个做法是对的，市场行情要烧起来，充足的柴火是前提。问题是当资金多到泛滥，许多原本不该出现的投资和消费行为，就会出现。原本第一栋房子的贷款还没交清，就又贷款买了第二栋和第三栋，反正借钱容易利息又低。另外很大一部分的资金则是流到金融市场，购买许多自己根本没听过也不打算弄懂的衍生性产品，比如次级债券和次级房贷，因为听销售人员说可以保本获利又好。

　　过度投资和过度消费造成的泡沫，终有爆破的一天。正常情况下，美国政府目前应该要紧缩信用，将资金从市场收回，但因这一次问题太大，牵连太广，目前反而是提供更多资金救市，但等到信心危机和流动性危机解除后，势必要回到较先前保守的货币政策。

　　中国的情况却相反。去年为了防止外资急速涌入，造成人民币升值过快，以及房价和股价的泡沫，并抑制通货膨胀，中国已提早紧缩信用，并透过上调存款准备金率和利率，将资金从市场收回。为预防景气过热所采取的措施，已见成效，经济成长率和通货膨胀都得到控制，但代价是股市和房市失去柴火，一路冷下来，企业的资金链也断裂。

　　一个是信用过度扩张，一个是提前紧缩，美中两国都在处理经济问题，但原因大不相同。