作者：易宪容

　　摘要 央行在短短一个多月内连续下调存贷款利率，并非针对中国目前的经济下行风险，而主要是为了与其他国家一起来稳定国际金融市场。

　　中国人民银行决定，从今日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

　　市场也许会问，央行在短短的一个多月内连续下调存贷利率，目的是什么？它会把中国经济引向哪里？它对世界金融的稳定能够起到决定性的作用吗？同时，它对中国的经济又有什么样的影响？

　　其实，这次央行的存贷款利率下调，主要目的是与世界各国央行的协调行动。据报道，今天晚上，世界各国央行会采取行为联合下调利率，并通过利率调整来稳定国际金融市场。前几天，无论是温家宝总理，还是周小川行长都表示，要与世界各主要国家一起协调行动，一起来稳定国际金融市场，一起来建立国际金融市场新秩序。因此，如果今天晚上各国央行下调利率，中国央行比其他各国央行先一点时间下调利率也是十分正常。前一次利率下降时，我在文章里曾写道，中国与世界各国央行一起同时下调利率，是中国金融市场走向国际的标志性事件。而这次的情况也是如此，而且在意义上已经更为深化了。特别是，就目前国际媒体不少意见来看，更有人说中国是稳定国际金融市场的中坚力量。我想，尽管中国在国际金融市场的稳定中没有这么大的能力来承担此责任，但是中国经济及金融市场在国际上的地位已经发生了根本性改变。中国可以借此真正进入国际大家庭。而且，这种转变在未来国际金融市场秩序的确立中将起到重要的作用。

　　现在，我们来看，在这样的一个背景下中国连续三次降低存贷款利率有必要吗？如果有必要，是不是意味着中国经济也面临着巨大的下行风险？在我看来，这几次利率下调，主要是针对国际金融市场稳定而发，是与世界各国央行的协调行动。既然是这样，当国际金融市场面临巨大的风险、面临严重的信心危机时，我们所考虑的不是中国经济有没有连续三次下调利率的必要，而是要在国际金融市场的稳定与国内经济内在需要之间选择目前更为重要的方面，等国际金融市场平稳下来再来考虑国内因素也不迟。在全球金融危机关头，中国央行明显地在尽力承担稳定国际金融国际道义。因为，就目前的中国经济形势来看，尽管中国的经济也出现下行，但实际经济运行的风险不至于需要在这样短的时间内连续三次下调利率。

　　当然，尽管这次下调利率目的是稳定国际金融市场，是与世界各国央行的一次协调行动，但不可否认对国内实体经济与股市的影响。特别是，在当前国内股市随着国际股市震荡不断下行时，央行下调存贷款利率对股市是较大利好的消息，它意味着央行货币政策进一步放松及市场的流动性增加。而市场的流动性增加对股市当然是利好消息。而且这次利息下调，中长期存款利率下调幅度更大。这不仅意味着央行预测到CPI会进一步下行，而且也意味着让居民的存款流出银行体系而进入股市。不过，如果股市的信心不能够得到真正恢复，仅是通过放松货币政策来促使居民的存款进入股市并非易事。因此，对于国内股市，政府要推出更多的政策来稳定市场及恢复投资者的信心。

　　对于国内房地产市场，下降利率会起到多少作用，房地产开发商肯定会对此大做文章。会认为降息对房地产有巨大的影响，对房地产是重大利好的政策。但实际上，尽管下调利率对房地产有一定的影响，但是这次利息下降不是针对房地产而发，特别是这种高频率小幅度的利率下调对房地产市场影响更是不会太大。

　　总之，就目前来说，中国经济下行风险不至于这样快地连续下降利率，央行这些行动主要针对国际金融市场稳定。它对中国经济有影响，但不是很大。中国经济仍然在既定的轨道上。

　　(作者系中国社科院金融研究所研究员）