作者：陆志明

　　面对宏观经济形势不断恶化，金融领域危机不断向实体经济领域扩散的风险，美联储在新旧总统交替之际，紧急出台新版的8000亿美元救市计划。11月25日发布的该计划拟采用名为“定期资产支持证券贷款工具”(TALF)的新方案，为提振消费信贷和抵押贷款、支持证券市场信心，提供空前的融资支持。

　　依据美联储的“高评级消费贷款和小型企业贷款支持的资产支持证券持有者”标准，符合条件的资产支持证券应该是以汽车贷款、学生贷款、信用卡贷款或美国小企业管理机构提供担保的小企业贷款。美联储此举意在一箭双雕：一方面通过提供无追索权贷款的形式抑制金融机构进一步“惜贷”的倾向；另一方面通过降低高评级消费信贷违约的可能，防范美国消费需求与消费者信心的回落。

　　事实上，在金融危机已经深刻影响到美国乃至全球实体经济的今天，实体经济对金融市场的负面作用也开始逐渐显现。随着两大经济体系相互“负反馈”作用的加剧，美国经济陷入衰退已成定局。为了防止经济危机的进一步深化，阻止金融与实体经济之间负反馈机制的深化，有必要在同时联结两者的中间关键领域，如消费信贷方面注入恢复信心的强心剂，美联储8000亿救市计划的真正价值也就在于此。

　　虽然身处新旧总统、驴象两党执政交替之际，但美联储此番新版救市计划已经打上了深刻的奥巴马烙印。这也是与前期布什7000亿救市计划最为显著的不同之处：代表社会精英力量的共和党总统布什倾向于拯救金融机构，政府主要收购金融企业的不良资产；而具有更为广阔群众基础的民主党总统奥巴马则热衷于通过增加居民退税、消费信贷保障来提振消费者信心。从“崇企”转向“崇民”，这也是为何近期美国消费者信心意外上升的主要原因。

　　即将卸任的美国总统布什与财长保尔森虽然在拯救大型金融机构、提高金融市场流动性方面竭尽全力，但却依然不能阻止金融市场危机向实体经济传播，直至引发全面经济衰退。这其中固然有经济自身演化规律人力难以阻挡的因素，但也不能掩盖布什政府在维护消费者权益方面的不足。也正是由于对微观经济主体的救助力度远远不够，次贷危机才通过个人消费直接传导到实体经济，同时又从实体经济反作用于金融体系。

　　当然，在目前的经济衰退形势之下，奥巴马不应该、也不会放弃对大型金融机构的救助，第三季度美国“问题”银行数量与上一季度相比增加了46%，至13年以来的最高水平。事实上，民主党高层人士希望能在明年奥巴马上任之前就推出一项提振美国经济的巨额一揽子计划，以期避免美国经济滑入长期衰退。再结合奥巴马近期提出的加大公共建设投资、大力推动环保能源建设与创造250万个就业岗位的宏大计划，美国财政赤字将在今年4548亿美元的基础上达到创纪录的1万亿美元。

　　除此之外，美联储TALF方案的推出也会将本就庞大的资产负债表扩张至3万亿美元。如此巨额的财政负担恐怕会对美国经济造成长期的不利影响，很难不引发金融市场就此提出疑问。

　　(作者系金融学博士)