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周子勋：1月份经济数据走势能否折射经济复苏
作者：周子勋
提要 中央政府的一系列政策已初显成效，CPI、PPI数据表明中国经济已有些许回暖，但此类反弹能否持续，还有待观察。
国家统计局公布的今年首份宏观经济数据显示，1月份，居民消费价格CPI总水平同比上涨1.0%，涨幅比2008年12月下降0.2个百分点。2009年1月份工业品出厂价格PPI同比下降3.3%。
单从数据的变化来看，这是我国CPI和PPI分别出现连续9个月和5个月的回落，涨幅和市场此前的预期也比较吻合。分析起来，主要体现在以下几个因素。
首先是节日效应。众所周知，1月份包含了元旦和春节两个节日，这两个节日都是消费的旺季，对CPI的拉动作用比较大。不过，对比往年，两个传统节日消费对CPI的拉动作用有一定的萎缩。这主要是受宏观经济形势的影响，老百姓虽然在春节期间花钱，但消费的额度可能缩减。
其次，反映国内制造业状况的采购经理指数(PMI)显示，1月PMI指数为45.3%，比去年12月上升4.1个百分点。这说明从2008年9月以来开始实施的扩张性的财政政策和货币政策已经取得初步成效。反映制造业生产状况、新订单状况、采购量状况的分项指数1月份均明显改善。
当然，受金融危机影响范围扩大和影响加深等多重因素影响，我国用电量增速也从高位快速回落。2008年全国全社会用电量增长仅为5.23%，是自2000年以来的最低增速。
最后，进出口也是一个重要因素。道琼斯通讯社的调查显示，受农历新年假期及国际需求急剧下滑影响，中国1月份进出口额同比将下滑11%，为连续第三个月下滑；1月份进口额同比将下滑25%。德意志银行大中华地区首席经济学家马骏称，今年上半年中国出口业可能依然低迷。另外，彭博资讯的调查显示，在继去年12月份下跌2.8%以后今年1月份中国出口将下降14%。作为中国最大的出口市场，欧洲消费者信心在1月份创下新低。
综合以上信息可见，我国宏观经济已经面临更为严峻的通货紧缩压力。虽然目前诸多经济领域的状况向我们表明，中国经济已止住了去年四季度出现的经济“硬着陆”状态，经济开始平稳，甚至有了些许回暖迹象。这与中央政府4万亿的基建投资和极度宽松货币政策的强力刺激，以及微观企业的存货调整有着密切的联系。但是这种复苏只相当于股市中的“熊市反弹”，其持续时间能维持多长还很难确定。在财政和货币政策刺激效果逐渐褪去和企业重新填充库存之后，经济转暖的势头有可能宣告中止。正如中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭所指出，一旦出口下滑，长期投资和消费比重失衡导致的产能过剩，将使通缩压力更为严峻，狭义的“去库存化”即降低产品库存水平较易实现，但广义的“去库存化”即消化过剩产能则较为困难、历时亦久。
(作者系安邦集团研究总部分析师）