作者：马红漫

　　此前有消息称，央行已会同各地银监局对银行新增信贷流向展开彻查，而项目贷款、票据融资正是检查的重点。日前一位央行官员表示，上海方面并未截获违规资金入市的证据，但是监管层对“是否有资金进入股市”的可能性判断，却是“有”大于“无”(据2月21日《东方早报》)。

　　信贷资金违规进入股市，一直是资本市场资金监管的难题，上述官员颇为矛盾的表态再次印证了这一点。现实中，尽管监管部门能够查到信贷资金的确进入到企业账户，但是其后这些资金被具体用于何种用途，监管的实际操作难度却是非常之大，需要耗费巨大的人力物力。更何况现实中一些企业出于规避监管的考虑，甚至会通过签署虚假买卖合同来实现资金的转移，由于有合同单据的技术性“伪装”，对资金流向的监管就更加困难重重。

　　尴尬的背后，凸现一个现实经济问题，那就是如何让致力于挽救经济衰退的资金发挥出积极政策效力，而不被投机利用。

　　从去年开始，央行历经数次降息、调降存款准备金率，并开放了信贷投放规模的行政约束，诸多措施的累积效应终于在今年一月份达到了极致，当月新增贷款规模为1.6万亿元，创出了历史天量。但问题是，这些资金的流向却并非取决于市场经济的考量机制，而是具有鲜明的“跟政策”特征。很多调查报道显示，新增的信贷资金绝大多数都紧盯国有大型企业，紧盯“保增长”配套项目。而在追逐项目放贷过程中，“早放贷、早受益”成为商业银行的唯一原则，至于信贷风险则被暂时搁置到脑后。

　　结构失衡问题由此出现，短期信贷资金的出现爆炸性激增，但是相应的投资项目推进却很平稳。那些被银行看重的实体经济根本无法吸纳爆发式的资金供给，其结果就是让集中释放的资金成了没头苍蝇，只能在四处乱撞中寻找暴利机会。股市恰好是这些资金去处的上佳选择。毕竟一个涨停板就足以归还两年的信贷资金利率，何乐而不为呢？

　　据不完全统计，A股市场自最低点以来已经有两百家公司股价翻番，一百多家公司股价甚至超过了对应于股指6000点的位置。显然，以当下的经济形势与上市公司的业绩大幅下滑的状况看，根本无法支持股价的如此强势表现。

　　股市暴涨行情的持续性存在疑问，同样的，基于政策导向而带来的信贷资金增长的持续性也存在疑问。有报道显示，2月份的新增信贷规模就将会大幅下降到5000亿元左右，需要我们关注的是，当政策引导的项目都不再缺少资金，央行所释放的流动性如何能够继续发挥拉动经济增长的作用，那些被边缘化的民营投资何时才能够得到流动性的青睐。事实上，如果这些问题无法得到有效地破解，实体经济吸纳资金的能力就会依旧问题重重，股市中神秘的巨量资金就不会凭空消失。

　　□马红漫(上海 财经媒体人)