前几年，东欧经济高速发展是建立在西欧大量资金流入和本地区负债快速增长的基础上。而且东欧的债务还有一个特点：政府和企业通常向欧洲商业银行发行以美元或欧元计值的债券，但它们的资产又通常以本币计值。现在，由于资金外逃，导致经济衰退和货币贬值，东欧各国还债能力在急剧下降，而债务数额却快速上升。东欧目前的外债总计约1.7万亿美元，超过了该地区2008年GDP。其中，多数借款将在短期内到期，今年东欧银行面临4000亿美元还款或再融资压力，相当于该地区GDP的三分之一。从外债／GDP的比率来看，东欧国家都拥有较高的外债／GDP比率，远高于其他的新兴市场国家。国际评级机构穆迪近日发布的报告指出，2008年每个东欧国家的外债／GDP比率都高于50%。其中，拉脱维亚为135%，居9国之首，保加利亚、匈牙利、爱沙尼亚等国也高于100%。这些数据表明，东欧的负债状况甚至比前几次爆发金融危机的国家还要糟糕。1994年，在债务危机爆发之前墨西哥的外债／GDP比率在20%左右；1997年引爆亚洲金融危机的泰国的外债／GDP比率为49%。

　　从理论上讲，只有在国际环境健康、国家经济稳定增长、政府具有良好信誉的情况下，一个国家才有能力承担相对高的国际负债。很显然，对东欧国家而言，上述三个条件目前都不满足。事实也证明，由于外来资金大量撤离，东欧金融市场已经陷入混乱，股市急剧缩水，货币出现大幅贬值。今年以来，波兰和匈牙利对美元汇率的下跌幅度分别高达21%、20%和17%；而在去年下半年，上述3种货币对美元的贬值幅度则为28%、21%和20%。

　　东欧金融市场具有较强的联动性，就象被铁钉连结在一起的船队，“一船起火，全队遭殃”。外债比率居高不下、外国直接投资锐减、汇率波动剧烈、GDP增速放缓、失业增加……这一系列只有在经济危机中常见的现象目前已经在东欧出现了，让人产生“山雨欲来城欲摧”的感觉。实际上，已经有专家警告说，东欧有可能发生与1997年亚洲金融危机同等规模的经济动荡，外资突然撤走将使得东欧的经济产值在今年暴跌10%！

　　西欧在金融海啸第一波中因与美国联系紧密而遭受损伤，在第二波中则将因为与东欧联系紧密而再次遭受打击

　　西欧与美国经济关联性较高：其一，欧洲对美国的贸易依存度比较大，美国仍是欧盟的最大出口目的国；其二，欧洲对美贸易中一般贸易占主导，外部需求的大幅减少将严重不利于经济增长和就业；三是欧美金融市场关联度高，金融机构相互参股现象明显。在第一波金融海啸中，西欧已经直接遭受了损失。主要经济体毫无例外地进入了衰退。

　　从目前的趋势看，西欧在“去杠杠化”运动之后遭受来自金融海啸“老”起源的传导影响将相对减小，但来自与东欧这一金融海啸“新”起源的传导影响将非常明显。

　　首先，东欧几乎所有的外债都来自于西欧的银行业，近年包括瑞士信贷、法国兴业银行等多家西欧银行大举进军东欧，以入股等方式与东欧银行之间联成了千丝万缕的关系，奥地利、意大利、法国、德国等欧元区国家的银行估计对东欧地区拥有的债权金额达一点五万亿美元，相当于外国银行拥有东欧地区债权总额的九成。

　　其次，东欧银行业被西欧国家所控制。以意大利、奥地利、瑞典和比利时的银行对中东欧影响力最大，拥有这些国家银行份额的80%。斯洛文尼亚、爱沙尼亚的银行系统几乎100%由外国银行控制。

　　最后，欧洲银行过去在新兴市场的借贷非常激进，奥地利银行向东欧地区的放贷量相当于本国国内生产总值的70%，而瑞士的银行向高风险国家借出900亿美元，相当于瑞士国内生产总值的近五分之一，庞大借出的贷款不可能安全回收，大量的贷款必然会因为东欧企业陷入困境而打了水漂。

　　如果东欧真的成为第二波金融海啸的起源地的话，背后的黑手毫无疑问是西欧回收资金所导致。同样显然的一个结果就是，由于西欧金融界在东欧陷得太深，结果出现了环环相扣、一损俱损的困局。再加上，欧洲金融机构本来就面临着巨大筹资压力(标准普尔的数字显示，今年欧洲将有8010亿美元债券到期，其中金融债券达5700多亿美元；由此看来，未来二、三年欧洲尤其是德国的金融系统面对的融资压力最大，如果债券市场迟迟未能恢复秩序，欧洲金融机构和公司将被迫出售或削减更多资产)，来自东欧的拖累就将成为压倒西欧金融机构的最后一根稻草。

　　值得注意的是，作为最重要的西欧国家，德国和英国可能成为西欧最先倒下的国家。其中，德国是因为拥有今年到期的金融债券占西欧总额的八成五。而英国的情况看起来似乎尤为严重，具体表现在以下三个方面：一是英镑相对美元急剧贬值，其幅度明显大于欧元；二是一些老牌银行包括北石银行和苏格兰皇家银行等在内，部分投资性业务都转为国有化，降低了竞争力，导致股价大跌。三是金融机构实力减弱。若以资产负债表计算的话，英国银行资产约值4万亿英镑，仅仅相当于该国2007年GDP的2.38倍。鉴于这种情况，根据欧洲央行的预测，2009年欧元区GDP增长率将为－1%，即GDP出现负增长；而经合组织的预测则更为悲观，包括欧元区在内的大欧洲，实际GDP增长率可能为－2%至－3%。

　　总之，第二波海啸已出现多个火头，新的暴风眼就是近年经济飞速增长的新兴市场——东欧，欧洲将成为新的主战场。一旦第二波金融海啸正式爆发，多米诺骨牌相继倒下，美国、欧洲同时起火，其冲击力度必然更胜过第一波。以此推断，当金融海啸的第三、第四波来临的时候，世界将会变成什么样？真是难以想象。不过，鉴于国内银行资质良好、外汇储备充足，内需增长潜力巨大，加上国家经济刺激措施实施得较为迅速，中国虽不能独善其身，但也不会伤筋动骨。相反，如果应对得当，“世界之危”将能够在很大程度上转化为“中国之机”。(作者系国家信息中心经济预测部发展战略处处长)