作者：余丰慧

　　美联储当地时间18日宣布，在维持基准利率在0-0.25%区间不变的同时，计划推出一系列重大措施刺激经济和改善信贷，包括在未来六个月收购3000亿美元长期美国国债，同时将现有的收购“两房”发行或担保抵押贷款相关证券的规模扩大至1.45万亿美元(3月22日 )。

　　美国终于原形毕露了。在货币手段已经黔驴技穷状况下，国际社会担心的伯南克“直升飞机上撒美钞”的劣招终于要使用了。美联储降息空间非常少，而在欧盟国家继续降息情况下，美国希望实施宽松货币政策促进经济复苏，在美联储已经没有常规手段可使时，只能采取一些非常规手段。从这种意义上讲，美国也是不得已而为之。

　　无论是继续降息还是通过货币数量工具回购国债，目的都在于向市场投放流动性，促进经济复苏。美国通过印美钞回购国债形式向市场注入流动性可谓一举几得：一是向市场投放流动性立竿见影。降低利率是间接手段，而投放美钞是直接手段。进而能够很快起到促进经济复苏的效果。二是间接赖掉美国的巨额债务。包括两个方面：美元贬值，导致各国外汇储备缩水，美国债务变相减少；国债收益率下降，减少美国付息负担。三是导致美国国债市场购买价格上升，有利于吸引各国继续购买美国国债，对于美国筹集巨额经济刺激计划资金大有裨益。四是导致美元贬值，促进美国出口，拉动国内经济增长。

　　然而，美国放水美元，伯南克“直升机上撒美钞”，对其他国家特别是美国的债权国将造成一些影响，尤其是中国。

　　首先，居世界第一、将近2万亿美元的外汇储备面临缩水。美元大幅贬值，哪个国家美元外汇储备多，哪个国家损失大。

　　其次，美国购买3000亿美元国债，必然导致国债收益率下降，对于握有将近到期国债的国家，面临收益减少的风险。美国承诺的国债安全是指到期偿还上没有问题，并不保证收益率的高低。

　　再次，美国大量印美钞，必然导致美元对人民币贬值，这对于中国在这次金融危机中受伤最大的出口是伤口上又撒把盐。中国外汇交易中心显示，3月20日 人民币对美元中间价为682.93，升至逾三个月来高点。在本周的最后一个交易日里，人民币对美元打破了沉闷的“683现象”。在内需拉动尚需时日时刻，如果出口继续下降，对中国经济影响可想而知。

　　最后，伯南克开启印钞机，从“直升机上撒美钞”，极有可能引发美国经济出现最坏结果—滞胀，即：经济停滞与通货膨胀同时出现。那么，美元贬值可能引发全球通货膨胀抬头，一些资源产品重拾升势，这将可能使中国出现“输入型通胀”现象，中国不能不警惕。

　　美国突使这一“绝招”，令中国猝不及防，陷中国货币政策于两难境地。如果中国大举抛售美国国债，美国国债价格可能下降，对于中国持有最多的国债来说，损失也最大；如果不抛，眼看着收益率下降。如果不调整1.95万亿美元外汇储备，眼看着外汇储备一天天在缩水，如果进行调整，其他货币此前对美元已经贬值很多，比如：欧元等，风险依然很大。

　　在利率上，如果中国采取降息措施，应对美元贬值对人民币汇率的影响，然而，过低利率不利于维护大多数百姓利益，同时，隐含远期通胀风险；如果不降息，那么，人民币升值将加速，影响中国提振经济。

　　笔者认为，中国应该趁美联储大量购买国债之机，适度抛售手中的美国国债；同时，诺奖得主本杰明·弗里德曼教授认为，对于那些大投资者，比如说中国政府，这就要求美国政府发行更大量的防止通货膨胀的国债，这应该是一个可以谈判的题目。至于是否下调利率，央行应该认真评估和权衡。