今天我们关注的是上市公司分红的话题，沪深两市的上市公司2008年的年报已经披露完毕了。在所有的上市公司1602家当中，有近半数的公司在年报当中没有提出分红。而根据相关媒体的调查有496家上市公司已经连续3年以上不分红了，其中最长的上市公司有15年没有出现过现金分红的现象。那么股市当中为什么会出现这么多的“铁公鸡”，面对长期不分红的这些“铁公鸡”，中小投资者应该怎么办？主持人王小丫与著名财经评论员何帆、张鸿共同评论。

　　1600多家上市公司公布年报，近半数不提分红，上市公司为何纷纷成为“铁公鸡”，不分红现象愈演愈烈，“铁公鸡”越管越多，投资者，监管者，究竟该如何面对？

　　张鸿：上市目的导致公司缺乏回报投资者的概念

　　(《今日观察》评论员)

　　上市公司不分红的话，如果股价没有上下波动或者没有更高价位卖出，那么投资者就一点收益都没有。这是一个本质差别，其实在量上的差别并没有那么大，比如说号称是第一大方的盐湖钾肥。一年一股分了一块6毛7，现在它的价位是58块5毛左右。分红的回报率是2.85%，而那一年现在定期的存款利息是2.25%。也就是说投资者冒了那么大的风险，得到的收益可能和在银行里存一年的收益差不多。

　　但是这却意味着它很进步，虽然是一个低水平的回报，但是这个低水平的回报也比那个不回报有水平。

　　有几个信息需要提醒大家，就是在中国证券市场成立之初的目的到底是什么？证监会的首任主席刘鸿儒先生说过当时建立这个资本市场是为了给国企解困。国企是银行有贷款的，政府有帮助的。而那些差的国企、缺钱的国企，需要有一个资本市场来融资来解困。但是有些上市公司其实根本就不知道投资是需要回报，他们只是把这个理解成了政府的扶持。上市公司最初的这样一个独特的气质就被传承下来，导致后来的这些公司包括基金公司都不愿意把自己腰包里的钱掏给别人。所以到07年的时候，中国的上市公司里面，现金分红的比例是28%，而在国外一个成熟的资本市场，现金分红的比例都达到50%左右。

　　何帆：上市公司良莠不齐监管政策耐人寻味

　　(《今日观察》评论员)

　　现在不分红的这些“铁公鸡”真的是太多，估计垒一个鸡窝可能都装不下！仔细来看这些“铁公鸡”又分两类，一类它真的是没钱可分。刚才看到有一个名单，连续多少年不分红的那些公司好多前头都是带英文字母的，ST、SST的。还有一些上市公司可能尽管它账面上是有利润，但是它的利润的成色不足而没有底气去分红。另一类则是连续盈利而且资产收益率也比较高，但是他就是不分。他们宁可把这个盈利的现金放在自己的账户上，为他们以后的投资留一条后路。而且他们没有钱给股东分红，但是他有很多钱给发奖金，有很多上市公司的高管的收入增长速度是非常快的。所以现在中国的股票市场是一锅乱炖，里头有好的虾米，也有一些劣质的大米，甚至还有一些老鼠屎。所以作为投资者来说一定要小心，因为一勺下去有可能会盛到一些好的公司，但是如果运气不好的话，也可能会盛到一勺老鼠屎。

　　这些上市公司会明目张胆的敢挑战有关的规定，不能说有关的监管部门没有进行制止。现在证监会已经出台了一个专门关于证券投资基金收益分配条款的一个审核指引，但是这个新的这个规定是是在300多家基金公司都已经公布完年报之后才出台的。所以这个时机非常耐人寻味，可能很多普通的投资者都看不懂。不分红的上市公司并没有受到相应的惩罚。

　　股市、基金逐步回暖，“铁公鸡”数量日益增多，分红不分红，究竟谁说了算？   

　　张鸿：国内上市公司治理结构导致不重视分红

　　(《今日观察》评论员)

　　从技术上来讲有两种办法，一个是投资者也就是股东在开股东大会通过分红和不分红的这个方案时有票决权。那很遗憾的是所有中小股东举手都说分红，只有当地的国资委一个代表99%以上的股份不同意，这个办法就是没有用的。

　　另一个就是这个公司其实可以分红，也可以不分红。比如说汇丰银行是每季度都分红的，他是吸引投资者来购买他的股票，然后股价上涨让股东受益。也可以不分红，比如微软不分红，但是他们把市值做大了、把股价提上去了，这样投资人也会受益。如果相反既不分红也不把市值做大，那投资者就不买你的股票导致股价下跌，董事会就会让董事长下台。但是在中国的资本市场是做不到这一点的，因为上市公司的老总、股票的价格、股民的反映，甚至这个公司的业绩互相之间都没有太大的关系。

　　何帆：要解决股市治理结构

　　(《今日观察》评论员)

　　现在看起来这种不分红的土壤依然是没有改变，就很多有有制度上的缺陷到现在并没有被纠正。

　　第一必须得有震慑力的监管。但是现在有很多上市公司并不赚钱，按道理来说就应该从市场上消失，让那些好的公司留下来。但是现在的监管部门，只是给他们戴一顶帽子，一顶帽子不够再戴一顶帽子。还有的是本来应该有一些比较强制的做法，但是现在的种种做法却让这些不分红的上市公司依然明目张胆。第二就是必须从根本上去监管。监管部门也可能有苦衷，比如说上市公司分红的问题不能一刀切，因为有些公司的确没钱可分。

　　但是我们要再去问一个问题，就是这个市场上现在有这么多的“铁公鸡”，那到底是什么样的“鸡窝”在养成了这些“铁公鸡”呢？解决这个问题不是说出台一个法律强制规定每个上市公司都必须要分红就可以的，而是要从根本上来解决现在股市上存在的一些治理结构的运用中出现的一些不合理的现象。

　　左小蕾：上市公司盈利分红回馈应成为制度

　　(银河证券首席经济学家  《今日观察》特邀评论员)

　　上市公司的盈利分红，就应该成为一个制度性的东西。因为这个对资本市场的发展、夯实它的基础来说是最根本的问题，上市公司融资以后都得到了一定的发展，利润都有很多的提升。但是如果不把它回馈给投资者，就不可能再吸引更多的投资者再长期的让这些资源流向上市公司来推动上市公司更进一步的成长。最后这个市场就变成了短期炒作，没有很好地行使资本市场长期融资的这种资源优化配置的功能。

　　张鸿：资本市场要回归投资和投机双重功能

　　(《今日观察》评论员)

　　资本市场的回报有两种回报方式，一种是投资的回报，一种是投机的回报。注意这个投机不是一个贬义词，它就是通过股价的波动来获得利益的。那还有一个最根本的，投机的价格波动是围绕着投资性的，具有一定的价值。即使买了股票被套住了，但年底它能给投资者分红。而且这个分红高于银行的利息对投资者来说就无所谓了。但是现在股市只剩下投机，所以有人批评中国股民说缺少理性。这我坚决不能同意，因为一个非理性的市场是无法培养出理性的股民的，所以整个的资本市场首先要回归到具有投资和投机双重功能的这样一个市场。

　　(《今日观察》栏目播出时间：周一至周五21：55—22：25；重播23：50－24：20；次日中午13：00)