作者：陆前进

　　提要    美国财政赤字的增加、货币政策的宽松以及通货膨胀的预期，美元贬值压力将越来越大，如何确保中国所持美元资产的安全，双方需要加强合作，共同努力。

　　首轮中美战略与经济对话于27日在华盛顿举行，中美双方都派出强大阵容，足见双方对此次对话的重视，尤其在国际金融危机的背景下，双方更应该加强合作，共同应对挑战。

　　中美对话的经济议题涉及到中国持有美元资产的安全问题，中方一直关心中国在美资产的安全，温家宝总理在今年3月份两会的记者招待会上就表示了这样的担心。截至今年6月末，我国持有美国国债总额达到8015亿美元，如果再加上两房债券和一些机构债，持有美元债券将超过1.5万亿元，约占中国外汇储备2.13万亿美元的70%，并且随着中国外汇储备的增长，持有美元债券还将继续增加，所以中国政府一直关心在美资产的安全问题，并多次强调希望美方保证中国持有美元资产的安全。

　　美元债券的安全问题涉及到中国的切身利益，而美元债券的安全依赖于美元币值的稳定，如果美元大幅度贬值将直接威胁中国美元资产的安全，外汇储备将会缩水。而为了刺激经济，美国采取赤字财政政策和过度扩张的货币政策，加大了将来通货膨胀的预期和压力，美元贬值压力加大。美国财政部日前公布的数据显示，在截至6月30日的2008－2009财政年度的前9个月，美国联邦财政赤字首次超过1万亿美元。据奥巴马政府预计，联邦财政赤字到今年年底将达1.84万亿美元，约占美国国内生产总值的13%。不仅如此，美国还通过量化宽松政策购买美国国债和其他债券扩张货币，如3月18日美国联邦储备委员会决定大手笔购买1.15万亿美元债券，其中包括高达3000亿美元的美国长期国债、7500亿美元的相关房产抵押债券以及1000亿美元的房贷机构债券，目前美联储的资产负债表已经扩张到约2.07万亿美元，增加了财政赤字转化为通货膨胀的风险，市场普遍预期美元将走软。如美元指数从3月9日的最高89.009下挫到6月2日最低点78.531，7月20日以后，美元指数一直在79以下，原油价格又开始上涨，随着美元贬值，我国外汇储备有缩水的趋势。

　　此次战略和经济对话中方更加关注中国在美资产的安全问题，这是一个重要议题，27日美国财长盖特纳做出表示，美国正努力在2013年前将联邦赤字降至更可持续的水平，以期打消中国的担忧，但是美元未来仍然面临较大的贬值压力。笔者认为此次对话美国并不会对中国资产安全做出承诺，美国国内经济目标是第一位的，美国是否改变自己的宏观经济政策依赖于国内目标，而且美元是浮动汇率制，美国政府不会主动干预外汇市场促使美元升值。目前由于美国经济前景仍有很大的不确定性，美国仍然不会放弃宏观经济刺激政策，美联储可能要等到看到经济复苏的积极信号，才会退出量化宽松政策，但此时通货膨胀可能已经启动，美元的贬值压力将增加，这一点也是市场担心的。尽管如此，笔者认为通过对话将有利于问题的协调，促进合作。

　　一是通过对话，表达彼此的关切，促使对方做出努力。目前双方都认为全球经济复苏的基础还不牢固，不宜过早降低刺激力度或政策退出，但是应该加强经济协调，在恰当的时候迅速退出经济刺激政策，稳定金融市场。而美国应该更加关注财政赤字和量化宽松政策的溢出效应，促使美元币值稳定和美元资产的安全，美国在消减财政政策和退出量化宽松政策上应该做出更大的努力，采取负责任的宏观经济政策。

　　二是增强互信，加强合作。目前全球经济面临困境，各国应该加强经济合作，共同应对挑战。笔者认为此次对话重点在于合作，如美方不再重提人民币汇率问题，而是敦促中国改变高储蓄率与出口拉动型经济增长模式，要求中国扩大内需，减少对出口导向性经济增长的依赖，这也是中方一直努力要做的事情。同时美方还表示一旦美国摆脱衰退，美国经济将不会再度重新扮演全球商品消费者的角色，意味着美国要多储蓄，中国要多消费，中方也表示赞同，并且中国也一直在采取措施刺激消费，这是经济增长模式之间的协调，有利于中美之间内外均衡的实现，这本身就符合中美双方的共同利益。(作者系复旦大学国际金融系副教授)