作者：周俊生

　　最近，上海证交所要建设国际板，吸收外资企业到中国资本市场挂牌上市的传闻不绝于耳，颇为吸引眼球。据透露，海外企业将会在明年获准于上海证交所上市。

　　国际板的开设，可有效提升中国资本市场在国际市场上的地位，加快中国金融市场对外开放的进程，推进人民币国际化的速度。但我们又必须看到，以中国资本市场现有条件来说，在A股市场开设国际板还面临诸多的障碍。法律上的、技术上的障碍都不是大事，可以通过一定的程序加以改革。重要的是，按照我国资本市场的现状，在A股市场开设国际板，可能会放大A股市场目前存在的弊端，使市场面临现在无法想象的冲击。

　　长期以来，我国A股市场形成了一个独特模式，股票发行与股票交易这两个本应互相依存的市场长期处于对立状态，竭泽而渔式的融资使交易市场的流动资金一直显得很紧张，今年以来执行的适度宽松货币政策使交易市场受到了正面的影响，行情因此而上升，但随之而重启的新股发行已经使这波上升行情出现了危机，超过交易市场水平的高价发行使交易市场难以承受，这在近期的市场上可以看得一清二楚。这种号称“市场化”的发行模式虽然是从境外市场舶来的，但A股市场这种现存的缺乏管制的圈钱游戏却是“青出于蓝而胜于蓝”，同样一个中国企业，在境内发行A股和在境外发行H股，其发行价颇为悬殊，导致A股的发行价一概高于H股。这种独特的发行模式一直是外资企业艳羡的目标，很显然，如果这种状况不加以改变，一旦市场的大门向外资企业打开，它们一定会以更疯狂的姿态加入到这种圈钱游戏之中。

　　源源不断的A股市场资金流入外资企业，当然是不会再回流到A股市场的。由于我国已经在部分城市开通人民币跨境贸易结算的试点，外资企业募集的资金可以方便地通过这根管道流出境外，这对于我国A股市场的发展乃至整个金融市场的稳定无疑是不利的。

　　但是，尽管在A股市场建立国际板还需谨慎从事，但中国资本市场在推进国际化方面并不是无所可为。我国B股市场作为早年吸收外资的一条通道，由于市场形势的变化，目前已基本处于僵滞状态，如果稍加改造，完全可以用来作为吸引外资企业进入我国资本市场的一条便捷通道。现存B股市场的要害在于上市公司是中国本土的，而且又在中国本土挂牌，交易者初时限于境外，这种上市公司与交易者的隔绝状态使这个市场不可能活跃。如果能够把B股市场向外资企业开放，允许它们发行美元股票，可以在很大程度上改变B股的生态。一方面，外资企业发行美元计价的B股，可以规避人民币与美元的兑换问题，操作简便，也不会产生抽离我国A股市场流动性的副作用；另一方面，这些外资企业通常在全球有广泛的影响力，它们发行B股，可以在很大程度上吸引海外投资者的介入，从而提振我国B股在国际市场上的地位。

　　罗马不是一天建成的。建立国际板不妨从B股市场开始试点，条件成熟后，再打通A股与B股的隔离状态，这样，中国资本市场的国际板也就水到渠成了。