作者：周浩

　　中国国家投资公司自出生以来，就一直非议不断。近日，中投公司公布了第一份年报，也同样引来了一片质疑声。但在笔者看来，中投公司尽管存在各种各样的缺陷，但从其诞生及其之后的一系列运作来看，中投公司仍然走在一条正确的道路上。

　　众所周知，中投公司的出台，受到了新加坡两大主权财富基金的深刻影响，其中一个是管理着1850亿美元资产的淡马锡公司，另外一个则是连资产数字都无从查实的新加坡政府投资(GIC)公司。对于很多人来说，尽管这两家公司名声震耳，投资回报率颇高，其中淡马锡的年投资复合回报率达到18%，但对于这两间公司的运作以及治理，所知也是甚少。

　　新加坡为什么会成立两大主权基金管理公司呢？基本的道理很简单，外汇储备放在美国人的口袋里赚利息，不如自己掌握主动权，靠有效的公司治理和专业的投资团队来取得更加可观的收益。新加坡和中国一样，居民储蓄率高，外汇储备水平也从上世纪80年代起直线上升，在正常的战略储备之外多出了一大笔外汇来，拿出来投资不失为明智之举。根本上来讲，用余钱来投资，本身无可厚非。至于外汇储备是国民资产，存在政府拿老百姓的钱“乱”投资一说，中国政府也通过财政部发债从央行手中购买外汇的方法，有效地避免了这样的争端。

　　那么，主权财富基金能否提高资产的管理水平和回报率呢？答案几乎是肯定的。从各国的主权财富基金运作来说，投资回报率还算是不错，新加坡的两大公司更是如此。诚然，在金融风暴中，淡马锡也蒙受巨亏，但这样的小概率事件的风险仍然是可控的。很多人指出，中投在海外买了一大批没人要的东西，亏损巨大。其实不然，黑石上市前，中投公司能够入股，很多人已经认为是捡了大便宜，毕竟这是一家资产管理水平颇高的公司，其后的亏损也有相当的不可预知因素。投资摩根士丹利，尽管仍然亏损，但相信以时下的情况，以60亿美元的代价控制美国最大一家银行10%的股权，长期价值仍然可期。更何况，投资本身就是一个风险评价的过程，这两笔投资的亏损放在中投的篮子看来，不会超过5%。至于中投的固定收益产品投资，固然是投资了美国国债，但投资管理本身就不是一股脑地把钱全部买成股票，同样地，固定收益产品也可以通过买多卖空来实现更大的收益，中投正在组建的固定资产收益部也就承担着这样的功能。

　　其实，关注中投公司，更重要的是关注其公司治理，这通过其发布的第一份年报就可看出一些端倪。坦率地说，这份没有审计的年报并不让人满意，但将近50页的年报其实仍然介绍了公司的结构、管理层、决策程序、基本的财务信息等重要内容。更重要的是，中投公司这份年报其实是“意料外”的——即使中投不公布任何信息也是正常的，其实世界上有大多数主权财富基金都是惜字如金。通过这份年报以及中投正常的新闻发布，我们能够知道是什么人在做什么事情，结果怎么样。这总比要从BP口中得知外管局对其进行了一笔投资，要好得多。对于主权财富基金的治理，国际货币基金组织专门发布了一套“圣地亚哥原则”，但从执行状况来看，世界上的大多数主权基金都是不及格的，这背后固然有政治因素，从保护投资人和被投资人以及避免市场波动的角度来说，主权基金相对神秘，也有其客观原因。(作者系新加坡国立大学公共政策硕士)