梅新育 　

　　吉利收购沃尔沃的交易中，由于国资承担了巨额融资和担保，这实际在很大程度上将风险转嫁到了国资身上。

　　交易额高达18亿美元的吉利收购沃尔沃100%股权案已经签约了，某些评论欢呼这是中国民营企业发展的里程碑云云，其实有失偏颇。

　　从规模对比来看，吉利收购沃尔沃是典型的“蛇吞象”式交易。为了完成收购，吉利在北京亦庄设立了吉利万源国际投资有限公司(下文简称“吉利万源”)作为收购主体，这家注册资本71亿元的公司股东有两家，一家是大庆市国有资产经营有限公司(下文简称“大庆国资”)，出资30亿元，持股42.25%；一家是吉利集团实际控制的吉利凯盛国际投资有限公司，出资41亿元，持股57.75%。但吉利凯盛提供的出资绝大部分实际上也是来自大庆国资，在作为收购主体的吉利万源71亿元股本中，大庆国资实际上直接间接提供了60亿元，占84.5%。

　　大庆国资直接间接提供的上述资金在吉利收购资金中占有多大比例？按照当时的美元兑人民币汇率，27亿美元折合184.3236亿元，大庆国资直接间接提供的资金约占1/3。

　　国资为此项收购已经和将要作出的贡献还不止于此。吉利为沃尔沃设计的脱困蓝图是依靠中国消费市场扩大销售，依托中国生产基地大幅度降低成本，双管齐下，力图短期内扭亏。可这些都需要巨额投资，吉利资金并不充裕，这也是他们依靠自有资金力所不及的，正是地方政府承诺直接参股，或提供变相担保，从而帮助吉利解决了资金问题。根据有关报道，北京国资管理有限公司将以30亿元参股沃尔沃收购主体，成都市政府则行文要求成都银行和国家开发银行成都分行为吉利提供30亿元低息贷款，前3年吉利仅需支付约1/3利息，3年后“酌情”偿还，实际上是以地方政府信用为吉利提供了担保。北京国资承诺的上述30亿元可以直接用于收购，这一点自不待言；就是成都市政府出面担保而来的30亿元贷款，在生产基地新建、扩建工程实际开工之前，也可以用于满足收购和吉利运营资金周转需求。

　　国资参与和政府担保对此项收购的贡献还在于帮助吉利获得了条件相宜的国际融资。从账面上看，吉利收购资金中相当一部分来自外国金融机构，但假如没有国资的参与，没有地方政府直接间接的担保，吉利能否获得国际融资？即使能够获得国际融资，融资条件会是怎样？不难想象。

　　吉利收购沃尔沃的交易中，由于国资承担了巨额融资和担保，这实际在很大程度上将风险转嫁到了国资身上。假如最终结果不如意，如何保证国有资产的权益，上述各方在向吉利提供融资的协议中应当作出可行的安排。