《瞭望》文章：加息暗留“调结构”空间

　　文/何志成

　　10月19日晚，央行宣布加息0.25个百分点。此前央行刚刚上调了6家银行的存款准备金率。两天后，国家统计局推迟发布了9月份CPI为3.6%，低于市场判断。市场对之既突然又疑惑：CPI刚刚3.6%，未来三个月又可能企稳，为什么又是提高准备金率，又是加息？

　　有一点是明确的，加息的事实告诉市场，货币监管当局不能容忍通胀加速。也就是说，无论是加息还是提高准备金率都源于中国流动性过剩、通胀加速，包括背后隐藏的金融风险。值得注意的是，促成立即加息决策的原因，绝不仅仅是为了抑制通胀，还包括中央急切等待的加大宏观调控力度的时机，以配合“转变经济发展方式”和“调结构”为主基调的“十二五”规划。

　　当前的“调结构”包含了几方面的具体内容：一是房地产新政必须得到实实在在的落实，而且要通过经济手段降。怎么降？限购令不能永远执行，房产税不能很快出台，最有效、最快捷的就是提高购买商品房的资金门槛。

　　二是适当降低经济增速，从整体上缓解环境和能源对经济的约束压力。很显然，经济增速一旦回落，要比硬性摊派节能减排指标更有效。而经济主动减速的目的不是低速发展，而是为了优质发展。只有增速平缓稳定，才能更好地调整经济结构。因此说，今后不是要提高对通胀的容忍度，而是要提高对经济减速的容忍度，未来可能不会再提“保8”了。

　　三是细化管理通胀预期。仔细分析下半年以来通胀加速的原因，既有该涨的，也有不该涨的，未来也是如此。比如提高农产品收购价，提高资源品销售价，这些举措虽然也会提高CPI，从提高农民收入和节能减排来说完全应该。而当前通胀预期加速中有很多不应该的成分，比如热钱不断地追逐房地产、农产品和资源品，罪魁祸首是流动性泛滥，必须重拳管理流动性。

　　既然央行此次加息隐含了这么多深意，未来会不会连续加息，中国是否已经进入加息通道？答案可能是肯定的。本次中国央行二度紧缩已经向全世界宣布：中国宽松货币政策的退出有自己的时间表，不会跟随欧美两大经济体。同时也向中国市场宣布，未来中国宏观经济政策的重点已经转向，不再是“保增长”或“稳增长”，而是“调结构”和“防通胀”。

　　但是，不保增长并不意味着不增长，适度降低发展速度，与全球各国相比，还是高速度。因此，货币政策的紧缩还是会根据市场具体情况，走一步看一步，一点点微调。□