为什么你追不上巴菲特

　　撰稿·马红漫

　　“股神”巴菲特俨然已成为近期最热门的财经新闻人物。盖茨在蝉联世界首富13年之后，最终为巴菲特所取代。身 为伯克希尔哈撒韦公司总裁，巴菲特在近日给股东的公开信件中平实地概括了自己的投资收益：“2007年我们的净资本增 长为123亿美元，在过去的43年里，我们的股票价格从19美元增长到了78008美元，年复合增长率为21.1％” 。

　　或许对于多数中国A股投资者而言，这段文字不仅不值得推崇，简直就是让“股神”的皇冠一下子黯然失色。区区21.1 ％的年增长率只不过是A股市场的两个涨停板而已！

　　“股神”的投资收益率看似没有多少值得标榜之处，但全球长期投资的历史规律表明，即便是这个看起来毫不起眼的 投资收益率，其实也是普通投资者根本难以复制的。

　　先不说保证每年21％的收益率，回顾整个20世纪，其时道琼斯工业指数从66点上升至11497点，指数点位 共上涨了174倍，可谓是波澜壮阔的赚钱行情，而它所对应的年复合增长率，只不过区区5.3％。那些喜欢追求短线暴利 的投资者，或许一两天的收益就可以超过巴菲特全年的收益，但是同样也很容易在一两天之内就输掉全年的盈利，迅速退到起 点，甚至财富亏蚀。所谓大道至简，股神投资神话阐述的正是这样一个道理。

　　有些投资者可能会说，追随“股神”看起来也并不困难，大不了就是放弃短线的快意恩仇，“放长线钓大鱼”而已。 但遗憾的是，这一看似简单的投资收益率，要想真正复制却难如登天。

　　巴菲特之所以成为“股神”，固然有其坚持价值投资、只选择买入价值低估股票的原因，但其雄厚的资金实力和超乎 常人的忍耐力，同样是至关重要的因素。正是凭借其雄厚、甚至可说是富可敌国的资金规模，巴菲特才能够容忍其所投资的股 票持续低迷甚至长期被套。2000年中石油在香港上市时，每股发行价格只有1.27港元，上市不久甚至还跌破了发行价 。巴菲特却逆势而动，在市场低迷时买进了11亿股中石油H股。这一“人弃我取”的举动，现在看来固然是神来之笔，但事 实上在巴菲特建仓3年后，中石油H股才悄然启动。试问，多少投资者能有足够的资金实力和超人的耐力来承受长达3年的“ 套牢期”呢？此为其一。

　　其二，巴菲特庞大的资金实力让他有能力直接进入公司管理决策机构，甚至亲自担任公司高管。巴菲特的“成名一役 ”是在上世纪90年代的股灾期间，当所罗门兄弟公司深陷债务危机时，巴菲特出资数亿美元收购了前者12％的股份，并亲 自担任公司CEO，最终获得巨额回报。此外，包括可口可乐、宝洁、运通等等，巴菲特对于这些长期重点投资的对象，无一 不是直接介入公司董事会，从而彻底解决了外部投资者与公司内部之间信息不对称的问题。这一点对于试图效仿“股神“的投 资者而言，同样也是难以复制的。

　　巴菲特来信的实质，是告诉了其他投资者一个几乎无法逾越的投资目标：你的长期年度投资收益率几乎不可能超过21 ％，这就是人类长期投资收益的巅峰！事实上，对于投资收益是否存在过度的幻想，历来都是判断投资者是否成熟的重要依据 。与多数散户投资者期望短期暴利不同，基金等专业投资机构的投资收益目标都与大市持平，对应于上世纪道琼斯工业指数， 不过年收益5.3％而已。如果能够走运能够超过指数的涨幅，那绝对是值得投资者偷着乐的佳绩了。

　　或许有人对此难以理解。其实道理很简单，因为投资资金永远是自由流动的，不同领域的长期投资收益最终都会一致 化。以A股市场为例，大小非解禁已经成为今后市场上扬的实质性阻力，原因也正是如此。对于辛辛苦苦进行实业投资，年收 益最多也不过10％的产业资本而言，A股市场动辄五六十倍的市盈率简直是天方夜谭，岂有不大举抛售股票的道理？其结果 就是让A股二级市场的投资收益随之下降，最终实现投资收益的一致化。金融市场作为产业投资的派生融资领地，证券投资收 益率从长期看是根本不可能超越产业投资收益率的。如果有例外的话，那就是“股神”。-