股改深入推动石化企业加速内部整合 中石油拟收编上市子公司登陆A股

　　继吉林化工H股日前在香港停牌，称母公司中石油(0857，hk)有将公司整体收购的计划后，中石油旗下A股上市公司吉林化工、锦州石化及辽河金马昨天已是连续第二日停牌，表示有待公布重大讯息。从种种迹象看，锦州石化及辽河金马将和吉林化工一起，被中石油整体收购并取消上市地位，而中石油也将在完成收购后，谋求在深圳A股上市。

　　分析人士称，在完成收购哈萨克斯坦PK石油公司后，中石油集团对内回购3家上市公司

，可完成三个产业链(石油开采、炼制、化工)整合，建立起国际一流的强大的石油帝国，目标直指世界500强前5位。

　　现在回购时机最佳

　　昨天有券商向记者透露，他们就中石油整合旗下3家上市公司的事情曾向董事会秘书咨询过，回应是结果将在随后公告，但具体的方式和价格现在不能透露。而锦州石化相关工作人员则表示，听说过整合的传闻，但中石油目前还没有任何实质性动作。

　　尽管中石油和旗下公司还没有正式确认此事，但从种种迹象看，这已经是板上钉钉之事，下一步只是看以什么样的模式和价格完成回购。

　　中石油为何要花这么大功夫整合旗下公司？银河证券研究员李国洪分析认为，辽河油田、锦州石化、吉林化工是相近地域的三个相近产业链(石油开采、炼制、化工)上的公司，在不同油价环境下各有盈亏，如果将其整合为一家公司，将产业链延长从原油直接到消费者，国际油价的大幅波动也被公司较长的产业链分解或传导到其他行业，故公司整体抗风险能力要远大于单个公司。

　　而现在这个阶段正是中石油资本并购的最佳时机。在高油价的大背景下，2004年中石油股份的净利润率已高达26.9％，今年公司中期盈利达到616亿元，现金流充裕的中石油集团开展收购与回购业务，可迅速完成产业链整合，提高公司资本利用率。日前，中石油最终以41.8亿美元价格拿下了哈萨克斯坦PK石油，是迄今为止中国企业最大的海外收购案。

　　而且，国内A股市场正在进行股改，如果中石油不能在股改完成前完成收购，必须要向控股的3家上市公司流通股东支付送股或送现的对价，将额外增加回购的成本。

　　中石油高层日前曾表示，中石油是战略性企业，不在内地上市于理不合。因为吉林化工、锦州石化、辽河金马均在深圳上市，因此市场传言，作为“补偿”，已在香港上市的中石油计划整合完成后，直接登陆深圳A股市场。对此，中石油董事会秘书局人士昨天在接受采访时表示，公司是否将在A股市场上市，目前仍停留在内部研究的层面，下一步并不在该公司控制范围之内。

　　中石油整合难度不大

　　中石油将以何种方式完成整合成为市场最关注的话题。

　　最简单直接的模式是用现金回购。另一大石化巨头中石化曾在2004年12月30日宣布，动用38.48亿港元现金，以每股3.8港元的价格整体回购北京燕化，较北京燕化停牌前股价3.425港元，有10.9％的溢价。回购短期内将直接刺激被收购公司股价上升，而在目前A股跌势不止的情况下，相关公司股价上涨幅度在10％左右。

　　德邦证券分析师周亮分析称，锦州石化这样业绩下滑、股价不高的公司，收购成本会比较低，可以采用回购方式。而据国信证券化工行业资深分析师林田分析称，中石油控股的这3家深市A股公司股本都相对不大，分别为锦州石化1.5亿股、辽河金马2亿股和吉林化工2亿股，其中吉林化工还有9.6亿H股。3家公司的A股流通市值总和约为30亿元，假如实施整合，所需资金总量并不是很大。3家公司的股权结构清晰，中石油都是唯一的国有法人股，整合会比较顺利。

　　但也有分析师认为，换股的模式也可能会被采用，以母公司的流通股按一定比例去交换其子公司的流通股，换购后注销子公司的流通股。

　　中石油控股的还有沪市上市公司中油化建，未出现在本次停牌名单里。

　　本报记者　贾肖明

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　　新华社发