“加息减税”组合拳威力评估

　　7月20日，国务院宣布，自8月15日起将储蓄存款利息税的适用税率由现行的20%调减至5%。同日，中国人民银行宣布，自7月21日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存贷款基准利率各上调0.27个百分点。财政政策和货币政策联手，“二率”齐动的组合调控措施会对宏观经济以及广受关注的楼市、股市产生什么样的影响？

　　□ 《民主与法制时报》记者温淑萍

　　储蓄存款利息税降低和上调金融机构人民币存贷款基准利率同时出台，将人们的眼光再次引向了中国经济是否过热的话题讨论中。

　　在两项政策面世前，有人就议论利息税可能降低，甚至取消。而存贷款的基准利率在今年已是第三度上调，在这减税、加息，财政政策和货币政策联手，“二率”齐动的调控组合拳背后，有分析人士认为，这套组合拳未必会起到预期的作用，因其在发力过程中，已被狂热的市场消化掉了。

　　加息减税到底会对宏观经济的运行以及股市、楼市产生什么样的影响，影响有多大？

　　“二率”齐动背后

　　7月20日，国务院宣布，自8月15日起将储蓄存款利息税的适用税率由现行的20%调减至5%。同日，中国人民银行宣布，自7月21日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存贷款基准利率各上调0.27个百分点。

　　国务院在决定下调利息税的消息中称，我国经济社会情况发生了新的变化，投资增长较快，物价指数有一定上涨，个人储蓄存款收益相对减少。上调活期存款利率，有利于增加个人储蓄存款收益，符合国民经济发展的需要。

　　自1999年11月1日起，国家对储蓄存款利息恢复征收20%

个人所得税以来，其在鼓励消费和投资、合理调节个人收入、增加财政收入等方面发挥了积极的作用。近年来，我国经济社会的整体环境与利息税开征时相比已有较大改变。为了适应国民经济发展的需要，减少因物价指数上涨对居民储蓄存款利息收益的影响，增加居民储蓄存款利息收益，才出台了减税的决定。

　　中国人民大学财金学院教授安体富接受媒体采访时说：“目前我国存款利率偏低，在物价不断上涨的背景下，还继续征收20%利息税，居民存款将无法起到保值作用，这是国家调整利息税的重要原因。”

　　对此，部分市民认为，既然利息税已然是一项税制简单、征管简便的小税种，正如开征了未见得就能刺激消费、推进公平一样，取消利息税也未见得就能推进公平,利息税，也只是个利息税而已。

　　国家信息中心宏观研究部副主任牛犁也认为，降低利息税在缓解和改变居民的储蓄收益偏低这一状况方面，效果并不容乐观。

　　而央行在宣布调整利率时称，本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平的基本稳定。

　　中国社科院金融研究所所长李扬则认为，此次加息属于央行常规性调整，目的在于遏止CPI上涨。

　　对于这次加息和减税政策的联动，中国人民银行条法司副司长刘慧兰认为，利息税属于财政政策范畴，可以达到调节储蓄存款人收益的作用；加息属于货币政策范畴，对经济运行进行总体、总量调控。调减利息税和上调人民币存贷款基准利率，实际上体现了财政政策和货币政策的协调配合。这两项政策同时出台，有利于增强宏观调控的效果，对于引导货币信贷和投资的合理增长，对调节和稳定通货膨胀的预期，保障居民存款的利息收益，促进国民经济又好又快发展非常重要。

　　“如今加息和调减利息所得税是对经济形势的及时反应。”北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲说，当前我国经济高速增长加息是正常的，而调减利息税有利于增加中低收入者收入。

　　而有分析人士认为，宏观决策部门此次祭出的“加息减税”组合拳，“为目前偏热的经济进行降温、防止过热走向”的预期显然要大于“纠偏实际负利率”。

　　对抑制通胀起到多大作用

　　政策总是因势而变。在目前我国经济处于高位加速增长轨道之时出台这样的政策，蔡志洲认为，这么长时间经济增长这么快，利率应当作相应的调整。多次小幅提高利率，也是近来国际通行的做法。在我国六次加息的同时，美国上调了十来次。

　　“这是一个把财政政策和货币政策结合起来对经济进行调控的办法。”蔡志洲说，这次采取调整利息税的财政政策，实际上是当前适度从紧的稳健的货币政策的又一环，有利于防止当前经济转向过热。

　　“稳中适度从紧”已经成为未来一段时期货币政策的走向。综合运用多种政策工具，减少银行体系流动性；加强信贷政策引导，合理控制商业银行信贷投放，进一步抑制信贷过快增长。

　　国家统计局7月19日公布，经过初步核算，今年上半年国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点；二是最新数据显示，上半年中国CPI(消费价格指数)同比上涨了3.2%，其中6月份CPI同比上涨了4.4%。

　　事实上，一些专家通过对国家统计局公布的上半年经济运行状况，包括GDP、CPI以及投资等方面的数据分析后认为，央行此时加息应该说是符合市场预期的。

　　社科院金融研究所刘煜辉博士就表示，加息早就是预料之中的事情，这只是央行被动地适应经济成长的预期。

　　但同时刘煜辉认为，大家大可不必把加息看成过于严密的经济“紧缩”措施，央行加息主要是为了避免使实体经济为负利率。在现有中国体制下，加息对抑制通胀起不到应有作用。

　　“毕竟，绝大多数固定资产投资都受政府直接或间接的主导，很少会考虑利率因素。”刘煜辉称，加息对政府投资没什么效果，因为政府手中掌握的土地、税收等资源完全可以抵消加息的效果，政府决定投资一个项目，与市场因素关系并不大。

　　著名经济学家韩志国则认为“这是个错误的选择”。韩志国直言道：第一，现在物价上涨是结构性上涨，是粮食上涨传导引发的CPI上涨，加息调节不了结构性物价上涨；第二，全球物价都在上涨而非仅仅是中国；第三，本轮物价上涨是成本推动上涨，而非需求推动，加息会加重成本压力，从而导致物价进一步上涨。

　　“南辕北辙”，韩志国如此形容此次央行的加息政策。

　　普遍认为对股市影响不大

　　股民是最关心诸如加息和调整利息税消息的群体之一。股民小王和朋友交流了看法后认为，虽然“二率”齐动可能会对市场产生一定影响，但股市在前段下跌后，这几天开始走强，市场信心已得到恢复，政策的出台不会对市场走势产生很大影响。就他自己来说，近期也不会因为储蓄利息的增加，就把投入股市资金重新存入银行。

　　北京一位股民表示，自己并不会因为这次加息而将投资于股市的资金撤出。“现在消费价格的上涨高过储蓄利率许多，我对股市很看好，不会有减仓的考虑。”她说。

　　另一位股民也表示，他更关注的是股市本身的走势而非利率。“如果股市大势改变，肯定会将资金存回银行，就算降息也会这么做。”

　　他们的选择验证了部分专家的观点。中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授认为：“市场对加息已有预期，这次的加息应该会像前几次一样对股市影响不大。”同时贺强也表示：“虽说市场物价水平加速上涨，加息是必然的选择，但是本次加息的效果如何还需要进一步观察。”

　　刘煜辉也认为，加息对股市不会有影响，因为股市运营与央行货币政策无直接关系。加息只是为了减少银行的流动性，而大多数股民投入股市的资金主要还是储蓄，受加息影响的主要是银行贷款。

　　韩志国认为，“短期利空，长期利好”，因为“加息会促进人民币升值”。

　　“货币调控手段只是一个信号灯，表明了政府对目前经济‘偏热’状况的判断。小幅利率上调对实体经济及资本市场不会产生实质性影响。”社科院经济研究所经济增长理论室主任刘霞辉认为，资金从证券市场向银行储蓄大批回流的现象不会发生。

　　此前，在3月18日，面对央行年中首次加息，市场反应平静。3月居民存款额为175452.63亿元，4月的居民存款额为173778.99亿元，比3月反倒略有减少。

　　“现在的投资者都越来越理性了。”刘霞辉对记者表示。他认为，央行的利率调整并不足以对投资者构成实质的吸引力，虽然存款利率增加，但仍未脱离负值区间，在投资组合预期收益没有太大变化的情况下，理性投资者不会把资金投入负收益的储蓄当中。除此之外，资金是去是留要看股市收益率变动情况，下半年股市稳中有升极为可期，资本市场收益仍有很大上升空间，投资者不会因为此次加息改变对股市看好的预期。

　　申银万国宏观分析师李慧勇则认为，政策对股市影响如何，关键取决于股市的投资回报率。由于前期股市经过了一个大的调整，不少投资者已经充分认识到股市风险，在利息税大幅度下降的情况下，很有可能会退出股市。

　　“房价不会因加息而降”

　　至于加息减税这一套组合拳对楼市产生的影响，各界也是众说纷纭。

　　中共中央党校研究室副主任周天勇教授认为，此次加息不会对房市造成太大影响。

　　刘煜辉也认为，对房价没有任何抑制作用，因为在目前整个房产开发体制下，开发商没有什么融资、资金链压力，只要有需求，地产商通过关系能拿到地，楼盘还会继续增加，房价不会因加息而下降。

　　而一位不愿透露姓名的业内人士认为，本次降税加息并非针对房地产投机。当然降税加息会改变房地产投机的成本和收益，但是这种影响微乎其微。一是对房地产投机成本影响几乎为零，贷款50万元20年，等额本息还款法，采取商业贷款，加息前每个月3616.86元，加息后3660.47，增加43.61元，月增加仅为1.2%。二是存款收益相比较房地产投机收益微不足道，今年1至5月份，70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.6%、5.3%、5.9%、5.4%和6.4%，而降税加息后一年期存款基准利率才3.33%，相比较房价月增长5%以上，收益差18倍以上。同时，市场对房价下一步的预期增长，几乎没有任何争议。因此，不要指望降税加息能对房价歪打正着。

　　针对“加息对楼市无影响”的观点，社科院金融研究所研究员易宪容再次凸显另类。易宪荣认为，加息是抑制房价虚涨的唯一“稻草”，主要是通过影响房产需求方来影响房产供给方。他说，虽然不会直接影响地产商开发的积极性，但它对购房者的影响会非常大，高利率势必会抑制房产投资者的需求，一旦市场需求减少了，地产商盖了房也没人买得起，房价自然会降下来。

　　此外，易宪荣认为，目前房价居高不下的主要原因就是低利率，再加上市场炒作太多，带动房价一波高过一波。如果不通过调整利率的办法，房产泡沫迟早要破碎。虽然利率提高幅度小，但政府可采取小步加、高频率的办法来慢慢化解。(版权声明:任何媒体转载本稿件,须注明来源于《民主与法制时报》,否则追究法律责任）