一年多以来，美国股市虽屡遭暴跌、之后总会顽强回涨。

上周又重演相似剧情。美股周二、周三暴跌，周四、周五又强劲反弹，到目前道琼斯指数同比去年也未见下跌、基本持平。那么美国股市还能牛多久，对A股、港股又有何影响？

▲ 当地时间2019年10月3日，美国纽约，纽交所。道指一度跌逾250点。/据VCG

目前道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数成分股的平均市盈率分别在22倍、22倍、26倍左右，标准普尔500指数成分股平均股息率为1.94%。从这些数据，可以看出其估值水平高于A股的大盘蓝筹股，更高于港股的估值水平，应该说，美股似乎有点小贵。

事实上，从公司、高管的行为，也可看出目前美股估值对卖方较为有利。9月，公司股票发行总量飙升至486亿美元，这是自2015年3月份以来的最高水平，表明企业正利用高昂的市场平均水平来筹集资金；而公司高管也抛售超过142亿美元的股票，为过去10年之最。另一方面，上市公司第三季度股票回购量为1459亿美元，创下自2017年第三季度以来的最低水平。

支撑美股抗跌的一个源动力，是美国进入降息周期。

今年7月和9月，美联储先后各两次降息25个基点，联邦基金利率区间降至1.75%-2%；就在上周，美股再次暴跌之际，不温不火的就业数据发布，又引发市场对美联储进一步降息和宽松的预期，带动市场上涨。

笔者认为，目前美国股市易跌难涨，但要是做空美股，同样也存在一定风险，因为美股似乎存在有形之手的干预。有形之手对股市原有运行规律必然造成影响，但这种影响的持续性可能存疑；牛市时间维持越长、涨幅越大，积累的获利盘就越多，如果上市公司经营业绩没有及时跟上，虚拟经济缺乏实体经济的支撑，股市下挫还是可能不期而至，而且可能将此前该跌未跌的，一次性找补下跌。财富不可能从天上掉下来，最终有形之手也难对抗市场内在运行规律。

A股走势与美股走势既有一定独立性、也有一定关联性，世界经济你中有我、我中有你，不可能完全摆脱相互影响。由于担心美股回调，这也一定程度抑制A股市场大幅上攻信心，而从技术角度分析，A股指数在今年4月、9月已经形成大型M头的双头走势，A股指数存在不小下跌压力。未来美国若出现较大幅度下跌，也不排除A股跟跌的可能性。

目前A股多数中小盘股、抱团白马股估值畸高，另外一些上市公司被高溢价并购、违规担保、大股东占用资金等手法掏空，这些个股若在大势低迷形势下，可能要步入慢慢价值回归之路。当然，对于估值较低的一些蓝筹股、真正拥有核心科技的高科技成长股，未来也可能由于价值挖掘而形成结构性上涨行情，由此也可能化解指数M头走势。

至于开放程度极高的港股市场，未来走势也肯定要受美股等影响。但从此前走势来看，港股与美股走势的独立性越来越强。目前，国际投资者信心某种程度上受到影响，其估值在全世界也可称为洼地；港股TTM市盈率在10倍以下的个股占总数近三分之一，甚至有不少上市公司股息率在10%以上。

在笔者看来，对于内地在港上市公司，联交所只是个上市平台，企业业绩不会受影响，此前内地公司跟随港股大势下跌本就缺乏逻辑性，这种缺乏逻辑性的下跌终将被未来股价上涨所修正，即便美股下跌，也或难抑制这种价值回归，投资者应重视港股投资机会。

文/熊牛散

编辑 张超

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