作者：周浩

　　两岸金融监理合作谅解备忘录(MOU协议)于1月16日生效，大陆地区QDII只要向台湾证交所申请，就可投资台股。台湾将允许大陆QDII投资台湾公用天然气、海运服务、金融事业及“经济部”直接投资事业。而不动产、航空、电信等在内的行业仍然禁止投资。

　　大陆机构投资者可以进入台湾投资股市的消息，很大程度上反映了两岸和解的大趋势，对于投资者来说，似乎也多了一条投资的管道。但笔者认为，投资台湾股市的风险仍然很大，政治上的风险不容赘言，投资者对于台湾经济和股市的了解程度，相信也不会太好。短期来看，进入台湾股市的风险可能大于收益。

　　事实上，自从两岸将签订经济合作架构协议以来，台湾股市以及新台币已经因为这样的利好消息而上涨颇多，去年一年的台湾加权指数上涨接近80%，目前台湾加权指数的水平几乎已经回到2008年初的水平，差不多“抹平”了整个金融危机期间的跌幅，换句话说，台湾股市已经受到利好消息的刺激提前“收复失地”，未来上涨的空间将需要更多的利好刺激。而从目前两岸签订经济合作结构协议的进程来看，这份协议很可能要等到第五次“江陈会”才能落实，而这次会晤最早也要等到今年的5月份，能否成功签订仍然带有很大的不确定性。

　　从台湾股市的估值情况看，台湾加权指数目前的市盈率已经高达110倍左右，从任何角度来看，都不应该具有很强的投资价值。与之对应的是，沪深300指数的市盈率不超过30倍，香港恒生指数的市盈率不超过20倍，而与其自身比较的话，目前的市盈率水平也已经是“空中楼阁”，2005年1月，台湾加权指数的市盈率为12.4倍，2009年1月仅为9.1倍，尽管目前的市盈率水平偏高很大程度上是因为企业由于金融危机的影响而处于负盈利状况、今年的盈利状况应该有所好转，相应的市盈率水平也会有所降低，但超过100倍的估值水平仍然需要两到三年的企业盈利的平稳增长来消化。从估值的角度来看，目前进入台湾市场很可能是风险大于收益。

　　从宏观的角度来看，台湾经济依赖于美国和大陆，尽管大陆对其的影响力在逐步加深，台湾仍然是一个以向美欧出口为主导的经济体。从历史上看，台湾对大陆的出口也几乎是原材料出口居多，加工后转而向发达市场卖出。台湾著名的鸿海集团就是一个典型的例子，其是全世界最大的iPhone制造商，它的iPhone生产也几乎全部在大陆完成，但大陆居民使用的iPhone数量仅仅为全世界总用量的1%不到。在仍然高度依赖发达国家市场的情况下，台湾经济能否在未来几年走出低谷，其难度仍然不小。同时，对于台湾这样一个高度依赖外需的经济体来说，由于宏观经济的波动较大，投资者也不应该给予其股市过高的期待和市盈率参考指标。

　　同时，台湾的货币管理当局也于近日开始研究对外来资本进行管制，由于台湾受到两岸经济合作架构这样的重大利好刺激，台湾已经成为热钱流入的首要目标之一。台湾货币管理当局也在很大程度上受到热钱流入的牵制，台湾监管部门已经表示考虑多种措施限制外资流入，同时正在考虑对资本流入进行征税。天下熙熙，兼为利来，一旦估值出现波动，同时资本管制加强，外围资本的流入也将受到影响，一旦热钱流入速度减缓，大陆QDII能否在台湾股市取得可观收益，也会被打上一个问号。

　　不管从哪个角度看，投资台湾股市仍然是一个风险较高的游戏。对于投资者来说，投资自己更加熟悉的股市和企业，仍然是需要谨记的投资法宝。

　　(作者系新加坡国立大学公共政策管理硕士)