12月27日，速腾聚创正式启动招股。根据公告，速腾聚创拟全球发售2290.98万股股份，发售价为每股43.00港元，预计将于2024年1月5日于联交所主板挂牌上市。以发行价测算，速腾聚创的IPO估值超190亿港元，纵观全球激光雷达市场，这样的估值称得上是“首屈一指”，非常给力。
谈到估值，就不得不提三件事：1，产品卖给谁？2，能卖多少？3，能挣多少钱？
那么，速腾聚创在这三件事上表现如何？我们来做个简要分析。
一、卖给谁？
对激光雷达公司而言，汽车行业自然是出量的大头。车企本质上也可以理解为一个出货的“渠道”，渠道质量越高，意味着放量的潜能就越大。
根据招股书信息，截至2023年6月30日，速腾聚创的激光雷达产品已被全球最畅销汽车整车厂（按2020至2022年销量计算)及按中国前十大汽车整车厂(按2022年销量计算）中的9家选用，包括中国最大的汽车整车厂以及全球最大的新能源汽车整车厂，并与全球250多家汽车整车厂和一级供应商建立了合作关系。
具体而言，比亚迪、吉利、上汽、奇瑞、广汽等传统车企集团，以及小鹏、问界等新势力车企，都是速腾聚创的客户。这些车企的资金实力和技术实力，自不必多说，相当给力。
图：速腾聚创已为12名客户实现了24款车型的SOP值得注意的是，速腾聚创与这些头部车企的合作通常是一整个“技术平台”，而非个别一两款车型。这即是说，哪怕一两款车型销量不及预期，也不影响整体雷达销量，因为很有可能，同一平台的下一代车型就成功了，多家车企加起来总能有多款爆款车出来。
在这场“输不起”的智能化下半场竞赛中，这些实力车企有足够长远的战略眼光、足够强大的战略定力和足够充裕的资源配套去培养、发展至少一款“拿得出手”的畅销车型。这其实在很大程度上为速腾聚创的出货量提供了有力支撑。
二、卖多少？
卖多少是市场价值的直接体现，最终由消费者决定。一旦某个车型通过了消费者的“检验”，基本就意味着获得了未来若干年源源不断、持续稳定的增长动力，这也是激光雷达公司出货的最根本动力来源。
事实上，从今年下半年开始，激光雷达真正开始迎来了行业加速的拐点。智能驾驶这个“新事物”从小众破圈进入大众视野，并被广大消费者认可为智能驾驶之“必需”，“智能驾驶更安全，有激光雷达才放心”的消费认知得到不断强化并形成稳定心智。
车企端，不同于舆论场上的“分裂”，实事求是的中国新车企们在“用不用激光雷达”这个问题上似乎并不存在什么分歧：25W+主流新车系几乎全部推出Lidar车型，个别已触及20W边缘。
速腾聚创作为拥有最多量产车型定点、链接最多下游智驾品牌的激光雷达供应商，自然是最大受益方之一。截至2023年12月18日，速腾聚创与21家汽车整车厂和一级供应商的激光雷达产品量产定点订单已达62款，且已为12名客户实现了24款车型的SOP 。据S&P标准普尔在车东西2023全球自动驾驶峰会（GADS 2023）的预测，速腾聚创2023年的销量将在22万~27万台左右，较去年增长700%-800%。
图：12月27日正式上市的极氪007，40天订单超5万辆那么2024年，速腾聚创交付量能达到多少呢？根据公开资料，结合市面上公开的周销量数据，不妨对速腾聚创2024年ADAS激光雷达交付量做一下粗略推算：
问界M5/M7：目前周销量0.54W左右，2024年预估销量28W，选装率60%，激光雷达搭载总量为16.8W颗；
小鹏G9/G6/P7i：目前周销量0.25-0.33W，2024年预估销量16W，选装率75%，每台车搭载2颗，激光雷达搭载总量为24W颗；
小鹏X9：2024年预估销量5W台，选装率75%，每台车搭载2颗，激光雷达搭载总量为7.5W颗；
智己LS6：目前周销量0.18-0.21W，2024年预估销量10W台，标配1颗激光雷达，搭载总量为10W颗；
极氪007：按官方数据，自12月27日正式上市以来40天订单超5W台。2024年预估销量10W台好了，选装率对标小鹏取75% ，搭载总量为7.5W颗；
仰望U8：按官方数据，目前全球累计订单已突破3万台，直接取3万台，每台标配3颗激光雷达，搭载总量为9W颗；
腾势N7、奇瑞星纪元ES及其他车型：合计预估8W颗；
2024年已上市车型合计：82.7W颗。
2024年潜在上市车型预计：10~20款车型，每款车装1-2颗，每款车按年销量1W台预估，总搭载量为20W+颗 ；
也就是说，速腾聚创2024年在已上市车型+潜在上市车型上的ADAS激光雷达交付总量有望超100W颗，对比2023年有望实现5倍以上的交付规模增长。
问界把2024年的全年销量目标定到了60万辆。其他车企是否会跟进、制定同样乐观的目标？我们拭目以待。
不过有一点可以肯定，2024年将是智能驾驶竞争的关键年，各家车企对于2024年的投入不会少，智能驾驶汽车整体渗透率进一步提高，激光雷达公司也将因此充分受益。
三、挣多少？
挣多少是企业运营能力的综合体现。对于激光雷达企业当下的实际情况而言，最大的影响因素自然是成本。售价不变的情况下，成本高低直接决定了产品毛利率水平，进一步影响企业整体盈利能力。
制造业最讲究规模，激光雷达同样如此。进一步降本的关键，在于“量”。量起得越快，各项成本、摊销降得就越快，最终体现在毛利率水平的改善上。
根据速腾聚创官方数据，其前三季度激光雷达总销量超106,000台，其中车载激光雷达总销量超93,000台，二者均超过了2020年至2022年过去三年的激光雷达销量之和。2023年10月，速腾聚创单月激光雷达总销量近30,000台，其中车载激光雷达销量超28,000台，其增长速度可见一斑。
始于2023年下半年的“放量”，也直接体现在毛利率等重要财务指标的改善上。
根据官方资料，随着交付量的提升，速腾聚创红花岭工厂产能利用率从2023年6月约24.8%，提高至2023年10月的67.1%。截至2023年9月30日，速腾聚创前9个月的总体毛利率从2022年同期的2.3%提升至6.0%，其中2023年第三季度的毛利率达到8.7%。尤其是，ADAS产品于2022年第三季度的毛利率由负79.5%大幅改善至2023年同期的负7.7%，这便是规模效应的魅力。
值得注意的是，速腾聚创真正开始放量的时间，准确讲是在下半年的靠后阶段，也就是说，前9个月的毛利率水平实际上受到了前两个季度很大的“拖累”，如果单看三季度或者四季度，其毛利率水平会更高。试想，如果2024年速腾聚创能够继续保持增长势头，实现5倍及以上的交付规模增长，那么，届时其毛利率水平会是怎样的一番景象？
展望2024年，随着智能驾驶基本面的根本改善，激光雷达行业也将进入加速期。于即将上市的速腾聚创而言，是实现跨越式大发展的机遇期。以目前的发展势头来看，速腾聚创完全有可能在2024年实现整体销售规模和毛利水平的同时上涨，迎来“戴维斯双击”。
在市场规模化效应、资源积聚、技术迭代等多重作用下，速腾聚创未来的增长潜力可谓势不可挡，全球激光雷达行业格局将发生深刻变化，中国激光雷达公司也将进一步超越海外同行。
那么，资本市场会对此出如何反应呢？让我们一起期待1月5日速腾聚创上市后的表现。
（来源：News快报）
