尽管香港富豪和投资者都对愚人节的恶作剧不屑一顾，可4月1日对香港的财金界来说，却具有里程碑式的意义。

　　当西方国家很多人忙于伪造外空景观、杜撰重大新闻时，香港的证券市场却将集中精力于停止“后门上市”这一严肃问题。“后门上市”使公司不必首发即可上市，已被香港企业领袖运用了几十年。

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　　一些大型集团，如香港目前最大的固网电信服务商——电讯盈科(PCCW)等，就是通过向已上市的“壳”注资，成为上市公司的。但从4月1日起，根据新的证券交易规则，试图借壳上市的公司必须遵守同普通上市公司一样的标准。

　　在这些规定中，最重要的是要求企业在上市前，必须保持3年盈利。新规则是一揽子公司治理结构改革的一部分。据此，向上市公司的壳大量注资的集团将不得不发表招股说明书，而不只是简单的上市公告。

　　另外，如果未上市公司通过反向兼并来购买上市公司的壳，那么在兼并后的两年内，将不得大量注资。

　　专家认为，新规则本来可以阻止近几周发生的两起有争议的交易：和记黄埔让产易股，将其固网电信业务注入其下属的一家上市公司；电讯盈科不动产业务借壳上市。

　　香港公司治理监督机构——Webb-site网站的主编大卫·韦伯说：“现在很多人都要走前门而不是后门。”

　　不少人认为，与英国伦敦和美国纽约相比，香港市场的公司治理标准较低。监管机构希望，对后门上市的限制将有助于消除这种看法。

　　香港证交所上市业务主管理查德·威廉斯说：“一些不合格的企业可以绕开正规上市所要遵循的标准，这破坏了证交所的声誉和投资者对市场的信心。”

　　分析师认为，新规则将有利于个人投资者。由于后门上市的信息披露不足，他们常常要冒更高的风险。里昂证券(CLSA)香港研究部主管阿马尔·吉尔说：“以前如果你要进行反向兼并，则不需要遵守有关新上市的(赢利)记录要求。公司拥有很大的灵活性，当然容易出现不正当行为。”

　　一些公司提交的简短声明，常常令人迷惑不解，并对香港股市的主体——成千上万的小型投资者造成打击。

　　吉尔先生以电讯盈科的房地产业务借东方燃气的壳上市为例。当时，受该交易的利好消息刺激，个人投资者误解了有关于此的复杂声明。由于误以为交易完成后东方燃气股价将上涨10倍，他们都爆炒该股票。当这支股票转为暴跌时，成百上千的小股东损失惨重。新规则应该降低个人投资者为香港富豪的暧昧交易承担损失的风险。

　　不过，据韦伯先生说，新规则仍然可以被绕过。他说，该规则一个潜在的漏洞是，有可能出现“渐进爬行”的后门上市。根据这种方法，收购方可以并购一家上市公司的壳，然后逐渐开始少量注资。待到香港证交所察觉时，已来不及采取行动。

　　但即使存在这一漏洞，规则的修改也将使香港资本市场的后门更加难进。

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