文/王志仁

　　最近以来，外资已从台湾股市撤出1200多亿台币(约300亿人民币)

　　5月31日，陈水扁邀请多家外国投资银行的驻台负责人喝茶，进行劝说，请他们不必担心，继续投资台湾。在这一天之前，外资已连续19天卖超(即当天卖出股票的金额，大于

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买进的金额，反之则为买超——编者)，从台湾股市撤出1200多亿台币(约300亿人民币)。

　　自去年4月24日“非典”在台北和平医院传开，疫情随后在台湾大规模爆发，台股跟着重挫，但是外资在接下来一年逆向买超台股逾4000亿台币(约1000亿人民币)，台股指数也由4000点强力弹升到6900点，大涨逾7成。然而，就在台湾经济步入佳境，外资却在此时转为连续卖超，不看好台湾经济后势。

　　尽管台湾今年第一季经济成长率达4.5%，是自2000年以来最好的表现，而且整年度预估都将呈乐观，尽管陈水扁请外资喝茶，但接下来两天外资仍持续卖超，而且不知到何时才会停。

　　原因何在？

　　可能的答案有很多，但是最关键的，恐怕还是中国宏观调控政策的“效应”，以及两岸关系持续紧张所潜藏的军事风险。

　　台湾经济高度依赖祖国大陆

　　台湾仅2300万人口，内需市场规模有限，经济发展动能主要来自出口，占GDP的比重高达49%。从二次世界大战后到2000年，台湾主要出口地区是美国，从早期的圣诞树灯泡、雨鞋、雨伞、球鞋、球拍、自行车和汽车车灯，再到后来的计算机、鼠标、彩显、打印机和芯片，美国一向是吸纳台湾制产品的最大宗市场。

　　美国一年的GDP达11兆美元，占全球1/4，在美国这个全球最大单一市场的养分栽培下，以及过去30年与美国产业紧密分工，台湾经济不仅茁壮，更藉此融入全球经济供应链体系，成为其中的一员。

　　但是这种局面，在2001年发生了改变。从这一年开始，台湾对祖国大陆的出口金额，首度超过台湾对美国的出口金额，而且差距愈拉愈大。到了2003年，台湾有28%的出口是到祖国大陆，有22%是到美国。

　　进一步分析，台湾出口到祖国大陆的，主要是半成品，在祖国大陆加工为制成品后，再出口到其他市场，主要是美国;台湾出口到美国的，则主要是制成品，直接在当地市场销售。可以这么说，台湾过去出口到美国的一部分项目，已随着台商到大陆投资设厂，而转移由大陆出口。

　　举例来看，台湾的计算机产业在1996年超越德国，成为仅次美、日的全球第三大产值地区，但其中有1/3来自台湾以外厂区所贡献，包含台商在泰国、马来西亚、苏格兰、墨西哥和大陆珠三角的投资。

　　1999年9月21日凌晨1点50分在台湾发生的“9.21”大地震，给台湾的计算机产业造成了巨大损失。大地震让台商和在台湾投资的外商，都看到把鸡蛋押在一个篮子里的风险，而加速寻求替代地区，正在崛起的祖国大陆成了首选。隔年，IBM、戴尔和许多外商公司都把设在台湾的“国际采购中心”迁到海峡对岸，并要求就地采购，台商只能配合。

　　但这种风险分散，对两岸并不是谁赢谁输的零和游戏，而是双赢。大陆在2000年跃升全球第三大计算机工业产值地，台湾沦为第四，表面看是此消彼长，但在大陆所生产产品的产值中，有75%是来自台商在此设厂所贡献。大陆藉台湾扩大在计算机业的产品领域和规模，台湾则藉大陆放大在计算机业的影响力。

　　根据商务部5月底公布的资料显示，中国大陆去年出口额前200家企业中，台商就占28家，多数为计算机和半导体业者，而且榜上前3名都是台商。

　　大陆调控，台湾降温

　　计算机业只是台商在大陆投资的缩影，其他还有食品、石化、纺织、汽车、水泥和钢铁等，一旦大陆加大宏观调控的力度和范围，对台湾经济将可能是另一次大地震。台商过去20年累计在大陆的投资金额，达800亿美元，虽不及美日，但换算成占台湾1年GDP约3200亿美元的比重，则达25%，远高于美日，也显示台湾对大陆经济的依存度。

　　这种经济依存度是一把双刃剑。在中国大陆经济连续6年成长超过8%的带动下，台湾地区出口跟着畅旺，对大陆享有一年400亿美元贸易顺差。但是，当中国大陆因固定资产投资成长过快、企业信用扩充和银行放款都来到历史高点，使得经济有过热之虞，及早踩刹车调整已不可免。

　　事实上，宏观调控的声音在去年底已出现，但台湾方面反应并不明显，主要是自去年第3季开始，亚洲非典疫情全面解除，伊拉克战事结束后，全球经济走出2001年“9.11”事件后的两年低潮，触底反弹，在先前坏消息听多的情况下，对宏观调控已经钝化，一有好消息则是热烈反应。

　　再加上今年初以来，经济停滞13年的日本也传出强劲复苏，使得乐观的声音成为主流，一直到4月份传来中国第一季经济成长9.7%，与既定的7%差距颇大，中央一连串降温政策出台，市场才生警觉，伴随而来的是日本、韩国、中国台湾和印度股市以重挫反应。

　　宏观调控的第一阶段，以减缓固定资产投资为主，特别是限制银行放款给钢材、水泥和电解铝等在近两年扩充过快且价格涨幅过大的行业，这部分对台商虽有影响，但程度有限，因为台商仍属境外身份，要向本地银行融资有其限制，设厂资金主要来自境外。比较大的冲击，会来自土地取得可能困难，或取得成本提高，或原先承诺的税赋优惠有变动。

　　宏观调控的第二阶段，以紧缩个人信贷为主，包含对于房屋贷款审核条件趋严和汽车贷款利率调高等，着眼于平抑物价和降低银行可能坏账，纾缓潜在通货膨胀压力和市场投机气息。这部分直接影响的是消费者的消费意愿，对台商制造业的影响较小，因为他们在大陆生产的产品主要是出口，对台商服务业则影响明显，包含食品、餐饮、美容、唱片、广告、精品和房地产等，都将因市场消费意愿减弱而紧缩。

　　好事或是坏事

　　无论如何，宏观调控将可能让台商在大陆的投资脚步放缓，而台湾对大陆的出口也可能降温，出超金额跟着减少，对大陆的经济依存度也会调整，而这可能是好事。只要中国经济不是硬着陆，这一波调控将为下一波高成长奠下基础，而且争论已久的人民币升值压力，也将因这一波降温而纾缓，对以大陆为出口基地的台商是好消息。

　　潜在的坏消息，则是两岸关系进一步紧张，台湾媒体甚至传出大陆有可能对台湾采取经济制裁，这种杀伤力将远大于宏观调控，而且风险无法评估及分散。

　　陈水扁“连任”后强调2006年“制宪”，以及国台办在5月17日发表的对台声明，都让存在双方之间的斡旋空间愈来愈窄，逼到接近摊牌。台湾股市稍早已由6900点急挫到5700点，国台办“5.17声明”发表后，台股当天又重跌近300点。6月初，传出解放军将在福建东山岛军演，台湾则响应将向美国采购6100亿台币的导弹装备，国台办则再发表声明不欢迎在大陆赚钱回台支持“台独”的台商。

　　在当前两岸经济密切互动下，已有100多万台湾人到祖国大陆长期生活，包含投资、就业和求学等，而大陆企业和民众造访台湾的数目也在上升中。两岸经济合则两利，分则很难看出有哪一方会是赢家。在这样的环境下，台商会成为“台独”的牺牲品，还是促成两边恢复沟通对话的催化剂？相信绝大数人毋宁希望是后者。

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