外国房地产投资者纷纷加大在中国大城市的投资力度，尽管中国房地产价格已经大幅攀升，并且出现了即将回落的迹
象。
在这些投资者看来，上海将会取代香港成为中国的金融和商务中心，变成像纽约、伦敦一样的国际大都市。而那些在
北京炙手可热的房地产市场投资的人则相信，在2008年北京举办奥运会之前出现的房地产热潮将使他们受益。
近来，外汇投机者也助推了房地产价格的上扬，他们预计中国将会放松人民币钉住美元的汇率制度，因此争相投资房
地产，因为一旦人民币汇率走高，投资者持有的房地产价值也就会水涨船高。
这是一个危险的游戏。对此持怀疑态度的人认为，目前房地产增值过快，超过了中国新兴中产阶级个人收入的增长步
伐。2000年以来，上海房地产价格平均上涨了85%，而与此同时，房屋租金价格却开始下滑。香港专门投资房地产的对
冲基金经理PeterChurchouse称，这样的不平衡状况不会持续下去。
上海房地产开发商以前的租金回报率高达6%，而现在要想获得3%～4%的毛利率都很困难，而在市场风险较低的
纽约和伦敦，毛利率也能达到3%～4%的水平。Churchouse解释说，房屋租金上涨的可能性不大，原因是那些面
向中产阶级开发的房地产价格已经逐渐变得高不可攀。
仲量联行上海研究部门的主管MichaelHart说，公寓租金价格已经降到了每月1500美元～5000美
元。对冲基金Dynasty的一位分析师DavidZhang称，上海市郊一幢综合楼的租金3个月内下降了10%左右
。
不过，外国投资者仍积极要求加大在华投资。Hart称，虽然没有流入房地产市场的具体外资数字，但从已知的数
字看，外商投资的规模在不断增大。Hart说，中国1995年的房地产投资总额为380亿美元，其中只有很少一部分来
自外国投资者。到2003年，中国房地产投资总额达到了1220亿美元。根据上海政府当年的一份调查显示，其中有5%
，约合60亿美元来自于欧洲、美国以及台湾、香港的投资者。
在大河投资负责管理2500万美元房地产投资组合的ShuYinLee称，他并不在乎支付比过去高一倍或两倍
的价钱来买进上海新的房产。在他看来，由于上海成为世界级大都市的长期前景魅力不减，因此房地产价格上扬也是情理之中
的事情。Lee说：“从某种程度上看，我们采取的是一种‘房地产傻瓜’投资策略。”
许多观察人士预计，房地产开发商们将会到中国其他城市去寻找机会，以此分散风险。Hart说，其中一个原因是
上海房地产市场已经人满为患。他说，在上海，那些正确选择地产项目的开发商将获得不错的收益，而一些盲目买地皮、搞开
发的地产商可能很难有所斩获。
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