关注：摩根撤资蒙牛后

　　内蒙古晨报报道(记者 武艺)众所周知，伊利、蒙牛都是中国乳业的领头羊，其骄人的发展态势在同行业中一枝独秀。可是近来，在我区久负盛名的蒙牛乳业公司猛料迭出：股票上市后，给其投资的全球500强之一、最大的国际金融和投资机构摩根撤资。于是，各种传闻纷至沓来。“中国乳都”给蒙牛蒙上一层阴影还是贴了一层金？带着疑问，本报记者走进了蒙牛。

　　★摩根的入市出市上市前，摩根为什么注资蒙牛？

　　采访中记者获悉：作为财务投资者的摩根、鼎晖、英联，它的生存方式实际上是分三步走“进、促、转。”“进”就是选择了一个上市前的高速成长企业并向其注资；“促”则是促进所入资的企业快速发展，并以上市为目标；“转”便是一旦上市或发展后即将股份转手。“进”的目的是为了“转”，“转”则是实现其投资价值的最终路径。

　　据了解，摩根、鼎晖、英联等三家外资金融机构作为风险投资者，以每股4.9元出售的

　　★上市后，摩根为什么出售股票？

　　按照惯例，上市的公司，其股票买卖一般都是通过股市来实现的，且都是甲股东与乙股东之间的交易关系，与企业生产经营资金不发生任何关联。摩根当然如此，“进”的目的完全是为了“转”。上市前进来，上市后转出，不仅在蒙牛是这样，其投资的其他企业也运用这种模式。

　　事实上，蒙牛与三家财务投资者的合作，完全是在法律框架下按彼此的约定实现的。根据三家境外金融机构投资蒙牛时所签协议，三家机构在蒙牛上市6个月后可以出售45%的股份，满12个月时可以出售85%的股份，18个月后可以出售100%的股份。据悉，当时的协议还规定了在蒙牛不上市的情况下三家机构如何退出，在蒙牛亏损时如何退出等事宜——也就是说，三家境外金融机构的转股，是完全按照当时规定好的步骤在行动，是按照投资蒙牛时已约定好的时间而退出。

　　★疑问：蒙牛管理层为什么出售股票？

　　业内人士都知道，上市对于原始股东来说，是一次重大的资本增值机会。这里有一个规律及一个规则。一个规律是：上市后，每个公司的原始股东都有一定的售股需求；一个规则是，为了对全体股民负责，对原始股东各期的退出比例都有严格规定，只要在规定的范围之内，都被认为是合理的。

　　从蒙牛个案分析，这次退出的股份，除牛根生的股全部捐出，其他所售的不全是管理层的，而是全体中方股东的，而且其比例还不到所持股份的9%。蒙牛成立6年来，这些中方股东不断入股，一直处于“投资态”，出售部分股票不仅是符合规则的，而且有利于人心稳定、人才吸纳及稳健运营。中方股东与摩根等三家外资股东今年6月份是同步出售股票的，前述“股票出售后四个月涨幅达25%”，同样也是对中方管理层卖股的市场化评价。

　　★摩根和蒙牛谁赚的钱多？

　　既然是市场经济，上市后，蒙牛与摩根等三家外资股东谁赚的钱多？

　　据悉，三家金融机构共向蒙牛公司投资6100多万美元。截至2005年6月份，三家金融机构投资者三次出售所持有股份，共赢得收益约25亿多港元，是其当初投资额6100多万美元的5倍多，即三家金融机构对蒙牛的风险投资获得了500%以上的回报。

　　数据资料显示，摩根等三家外资股东除了股票交易收益，从蒙牛公司直接所得的全部收益是2003、2004年所分得的红利，合计年均大约为1600万元，远低于银行同期利息。

　　摩根短期投资走了，长期投资来了！这是蒙牛股票“花名册”上一个不大不小的变化。另外，摩根一走，蒙牛会不会不将成为一个合资企业？大凡懂得股市行情的人都明白：这完全是一种误解。海外股市是一个动态的交易系统，摩根风险投资每退出一步，都会有相应的国际投资者进来，就国内蒙牛的股权结构而言，目前外资比例高达64.8%，仍然是中外合资企业。

　　★后记：摩根走了毫无影响 蒙牛未来一定更牛

　　采访中，蒙牛老总牛根生轻松地告诉记者：“没有任何影响！”其一，蒙牛生产经营资金与股市资金实际上是彼此独立的两套循环系统。摩根等三家财务投资者入资蒙牛时，前后两次所投的5.06亿资金全部进入了蒙牛生产经营资金这个循环系统，但退出时，却不从蒙牛生产经营资金这个循环系统中拿过一分钱(红利除外)！其二，持股人变了，但股本总额丝毫没变。摩根等三家外资金融机构所拿走的25亿多元，都是从股市资金这个循环系统中与十几个国家的长期投资者相互交换股权而获得的——也就是说，股本总额没有任何变化，只是持股人发生了变化。一个典型的例证是：作为短期投资者的摩根走了，作为长期投资者的摩根却来了。此外，还有几家比摩根更大的美国长期机构投资者，也排在目前蒙牛头几位大股东的名单上。摩根等长期投资者，既买了摩根短期投资者的股份，也买了原始股东和管理层股东的股票。据股市行情显示：摩根等三家外资股东售股后，四个月来蒙牛股票已获利25%以上。

　　摩根等三家短期投资蒙牛又撤走，蒙牛是否被贱卖？著名学者黄明认为：价格高低是由当时融资市场的供求关系来决定的，摩根等最后也以9.5倍市盈率的价格入股蒙牛，这在当时的传统行业私募融资市场中不算低。如果觉得外资确实赚多了，根本原因在于国内

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